新华网消息 新加坡《联合早报》15日发表题为《日本央行之豪赌》的文章，文章称，日本计划两年内实现2%的通胀目标，是一场高风险的豪赌。而且，如果美国经济继续复苏，美联储宣布停止QE4，投机资本推波助澜，可能出现美元大幅升值与日元大幅贬值并发现象，进而引发新兴市场金融危机。这样，日本央行之豪赌成了损人不利己之举。

　　日本央行行长黑田东彦4月4日首次主持央行例会，祭出所谓“创世大爆炸”量化宽松方案，内容是提前实施开放式资产购买计划，每月购买规模由4万亿日元扩大到7.5万亿日元，购买资产包括所有期限的日本国债、挂牌基金（ETF）与房地产投资信托（REIT），同时操作目标由无抵押隔夜拆借利率变为基础货币，拟在两年时间内扩大一倍（由2012年底的138万亿日元扩大至2014年底的270亿日元），直至实现2%的通胀目标。

　　黑田表示，他们已用尽了他们能够想到的一切可用措施，有信心在两年内实现2%的通胀目标。

　　对此，市场争议激烈，有的给予肯定，有的表示怀疑，许多日本官员也信心不足。

　　实际分析，诚如投机大鳄索罗斯所言，这是一场高风险之豪赌。

　　理论上，央行货币政策能否发挥作用，取决于政策传导机制是否顺畅，市场需求能否激活。在私人投资和消费不足、政府债务严重与通货紧缩交织的大背景下，日本央行实施开放式资产购买计划，以摆脱通缩和刺激增长，主要押赌于三个方面：一赌通胀预期和资产泡沫效应，可以激活国内投资和消费。二赌财政政策有效且债务货币化重组，不会引发债务危机。三赌日元大幅贬值，出口扩大，而不会引发货币战争和金融危机。具体分析，赢面不高，而后果严重。

　　首先，日本央行扩大资产购买，主要影响资本市场、套利交易和日本汇率，对刺激内需作用不大。理论上，央行采取低利率政策，向市场提供更多的流动性，有利于刺激企业扩大投资，资本市场活跃，并通过储蓄收益降低和股市财富效应途径影响居民消费。但日本的问题在于：私人投资和消费需求不足，并与通货紧缩，经济低迷交织，形成恶性循环。

　　其中，私人投资不足并不是因为缺乏资金，而是产能过剩，缺乏投资信心和机会。

　　据有关资料，目前日本上市公司持有现金约为其市值的30%，远高于欧美上市公司水平（不足15%）。同时资产收益率（ROA）、股东权益收益率（ROE）等指标远远落后于美欧同业。居民消费不足的原因是：居民收入下降，人口老龄化（近三分之一人口处于退休年龄）和通货紧缩，储蓄动机增强。1998年至2012年间，工薪阶层平均月收入下降12.2%，消费价格指数（CPI）下降3.6%。

　　这样，央行扩大资产购买，压低国债收益率和长期利率，主要是刺激资本市场和套利交易活跃。其中，资本市场活跃，投资者资产组合调整，具有财富效应。

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责任编辑： 林杉