安倍的货币政策幻觉

    【世界报业辛迪加网站12月28日文章】题：安倍晋三的货币政策幻觉（作者前摩根士丹利亚洲有限公司董事图长斯蒂芬·罗奇）央行政策的政治化现象依然故我，而安倍晋三和日本自民党的卷土重来只不过是其最新的例证而已。在使日本经济陷入两个“失落的十年”——并且还在继续——的政治体制中，安倍和自民党堪称栋梁。

    日本最近的选举完全是围绕着安倍对于日本银行（央行）货币政策的立场展开的。他声称，缩手缩脚的日本银行应该向其更积极的同行——美联储和欧洲央行——学习。安倍相信，正如他所宣称的那佯，美联储和欧洲央行通过采取非常规和积极的量化宽松措施扭转了危局，而现在是日本银行如法炮制的时候了。

    但是这么做会管用吗？尽管在今天这个后危机时代，拿货币政策做实验被公认为是标准的操作程序，但是其功效却是靠不住的。在世界经济因为全球金融危机而触底之后的将近4年里，量化宽松的影响始终是极其不均衡的。尽管大规模的流动性注入对于解冻信贷市场和制止危机的恶化是有效的，比如美联储在2009 - 2010年度推出的第一轮量化宽松，然而此后的量化宽松努力却连哪怕是正常的周期性复苏都没能带来。

    在危机之前的许多年里，房地产和信贷这两个泡沫曾推动丁美国空前的个人消费狂欢。当泡沫破裂时，家庭自然而然会把注意力集中到资产负债表的修复上—一确切地说，就是用现金还账并重建个人储蓄，而不是恢复大手大脚的支出习惯。

    不幸的是，看来日本已经忘掉了它以往的教训——尤其是日本银行在本世纪初几年中采取零利率和量化宽松的惨痛经历。但是日本也把上世纪90年代——即所谓的第一个“失落的十年”——忘得一干二净，那时当局曾竭尽所能让资不抵债的银行和许多断绝资金来源的企业苟延残喘。僵尸般的企业被人为地接入了生命支持系统，因为当局自欺欺人地希望它们只要渡过这一关就可以起死回生。一直到上世纪90年代末，日本才在修复资金负债表和结构性改革的艰难长路上取得了进展，当时银行业得到了重组，企业被鼓励进行结构调整。

    这就是安倍真正希望日本采用的“药方”吗？日本经济目前最不需要的就是结构性改革的倒退。然而，通过迫使日本银行步美联储和欧洲央行的后尘，安倍和日本恰恰将会面临结构性改革倒退的风险。

    由世界三大央行——美联储、欧洲央行和日本银行——执行的大规模流动性注入既不会实现对它们各自的实体经济的拉动，也不会有利于资金负债表的修复和结构性改革。这么做只会使大量多余的流动性泛滥于全球资产市场。在它们所到之处，下一次危机必然会接踵而至。

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