漫画 次贷危机
次贷危机由美国扩散到全球已经有一年之久。今年３月美联储越权向摩根大通银行融资，用于兼并美国第五大投资公司贝尔斯登，使之免于破产，稳定了金融局面。为此，伯南克赢得了华尔街的不少喝彩，包括财长保尔森在内的一些人都认为次贷危机可能已近尾声。然而７月，美国又爆发了“两房”（房利美和房地美）事件，次贷危机即将见底的乐观期望又成泡影，经济衰退的阴影仍然挥之不去。同时，美联储为防御经济衰退大幅降息，导致美元持续贬值，成为世界范围石油、粮食价格猛涨的重要刺激因素，给世界经济和政治局势带来极大的动荡和不安。次贷危机深化的程度和发展前景究竟如何？它对我国的影响究竟有多大？再次成为人们深度关注的问题。
危机深化之一
——“两房”困境
今年７月７日雷曼兄弟公司的报告说：如果按新会计条例要求，“两房”减记亏损将达７５０亿美元。消息一出，“两房”股价陡降，分别下跌了４７％和４５％，美国金融市场风声鹤唳，股指狂泄，跌进熊市。虽然雷曼报告难免有夸大之嫌，但“两房”问题也确实事出有因。归结起来其困难不外来自三个方面。
首先是住房抵押贷款随房价的持续下跌已经恶化到超出次贷范围，卷入这场风波的已不单是次贷的几百万户房主，连原本好于次贷的美国的抵押贷款房主也陷了进去，其数字超过了５０００万户。“两房”经营的Ａｌｔ－Ａ贷款和大额抵押贷款（Ａｌｔ－Ａ抵押贷款是指信用等级在优质贷款和次贷之间的抵押贷款，从借款者的信用评级看是介于６２０分到６８０分之间的借款人；大额贷款是指贷款购房的房价在４７万美元以上的贷款），有不少也已经发生违约或止赎。从地区说，“两房”在明尼阿波利斯和达拉斯发放的贷款最多，而这两个地区住房抵押贷款形势正在加剧恶化。“两房”合计起来的严重拖欠率今年达到近１００个基点，比一年前增加了一倍。
第二是“两房”自身资本金太少，贷款的杠杆率极高。商业银行通常持有的资产是自有资本基数的１０倍，投资银行大约是１５倍，而“两房”借款的杠杆率不少于２０倍。某些人用不同的但仍属合理的方法估算，其杠杆率竟高达７５倍。“两房”的监督者——联邦住房企业监督局之所以如此放任，其依据是：实行固定抵押贷款利率的优质借款，风险很低。然而事实上“两房”所拥有的不只是优质固定利率贷款，同时还有数量可观的Ａｌｔ－Ａ贷款。这种抵押贷款也就是被违约拖垮、并由联邦存款保险公司接管的印地麦克（ＩｎｄｙＭａｃ）银行所经营的业务。此外，即使是固定利率的优质抵押贷款，现在也同样出现了很大的信用问题。
第三是次贷危机已使投资者如惊弓之鸟，经不起风吹草动。“两房”的投资者大量抛售“两房”股票，使之暴跌，多数并没有对形势做客观分析，而是所谓的“羊群效应”。在普遍恐慌心理的支配下，投资者唯恐被套，眼睁睁看着赔钱，于是就像赛跑一样争先恐后地抛售看空的股票，以避免损失。这实际上是一种不理性的行为。
“两房”困境使美国当局备感震惊。因为这两家公司的股票以及由他们发行和担保的债券数量很大，为全球几千万投资者所拥有，万一垮台，将成为全美和全世界的大灾难。布什政府、国会、联储、证券交易委员会在惊恐之余，采取了紧急应对措施。《２００８年住房和经济复苏法案》在保尔森的努力下已经由众参两院通过，７月３０日由总统签署。该法案赋予政府购买“两房”股票的授权，并且允许联储在市场困难时期自由地向两公司融资。同时政府将为“两房”３０００亿美元的贷款担保，以便为处于挣扎线上的房主抒困。法案还建立了一个新的监督机构——联邦住房金融局（Ｆｅｄｅｒａｌ Ｈｏｕｓｉｎｇ Ｆｉｎａｎｃｅ Ａｇｅｎｃｙ）取代原有的监督机构。两相比较，法案给新的管理机构以更多的授权，并享有等同于其他联邦金融监管者确定担保和资本标准、评估罚金并任免官员和董事上的权力。另一项应急措施是由证券交易委员会发布紧急命令，对股票市场上对１９家主要金融公司（包括“两房”在内）的沽空行为进行限制，即不再允许投资者靠借入股票在股市上对主要金融公司的股票价格进行打压，以防“两房”重蹈贝尔斯登公司的覆辙。这些措施对稳定市场的效果如何，尚有待观察。
