2007年上半年，中国经济出现“低烧”症状。
6月12日，国家统计局发布5月份CPI数据。正如许多机构所预料的，5月份CPI超过3%，达3.4%，创27个月以来的新高。
同日，中国人民银行提供的数据显示，继4月份居民户人民币存款余额减少1674亿元后，5月份居民户人民币存款余额再度减少2784亿元。主要是受股市高收益及通胀预期影响，居民投资意愿空前高涨。
6月19日，国家统计局公布的5月份“国房景气指数”显示，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4％，创18个月来的新高。新建商品房价格同比涨幅也创出了６个月来的新高达到6.6％，其中深圳、北京等城市的新房价格涨幅超过10％。
CPI“低烧”、资产价格膨胀，过去在新兴市场经济体经历的变化，今天正在中国重新上演。在其表象背后，隐藏着中国经济流动性过剩的顽疾。流动性过剩总要找到一个释放的地方,逐渐推高资产价格，加大通货膨胀压力。处于工业化中后期的中国经济体，正遭受流动性过剩的煎熬。
流动性过剩原因何在
根据海关统计，今年1—5月份，我国进出口总额约为8013亿美元，同比增长23.7%，累积顺差857亿美元，同比增长83.1%。在宏观层面看，经常账户顺差的扩大，是目前中国资金流动性过剩和资产价格上涨的主导性力量。
“根据目前增长的趋势判断，今年我国的贸易顺差将再创纪录，超过3300亿美元，贸易顺差占GDP的比重可能超过10%。”国家信息中心中经网首席经济学家梁优彩在接受《中国发展观察》记者采访时表示，贸易顺差过大，加大了国内流动性过剩，还将导致我国出口企业与贸易伙伴的摩擦增多。
梁优彩：今年我国贸易顺差占GDP的比重可能超过10%,治理流动性过剩关键是要逐步减少我国的贸易顺差
从国民收入恒等式看，储蓄大于投资必然出现贸易顺差，在投资受到抑制的时候，国内庞大的储蓄便转化成巨额贸易顺差。在高储蓄率既定的情况下，投资和贸易顺差形成了一对跷跷板。
“这是目前以收缩流动性为目标的宏观调控难以持续的根本因素。”中国社会科学院金融研究所刘煜辉博士说。刘煜辉所在课题组研究发现，自2004年以来，中国的投资增速与进口增速表现出极强的相关性，其相关性高达0.65，而与出口增速的关系却并不显著。
刘煜辉表示，2004年以抑制投资过热为核心的宏观调控，其直接的结果是贸易顺差从2004年的300余亿美元激增到2005年的1000多亿美元。在2006年的宏观调控后，这种效应愈发显著。2006年7月以后，随着固定资产投资的逐步减速，贸易顺差开始逐月扩大，其中不乏由于人民币升值预期的强化与贸易政策调整导致的贸易部门企业行为的改变。
刘煜辉：2004年以抑制投资过热为核心的宏观调控，其直接的结果
是贸易顺差从2004年的300余亿美元激增到2005年的1000多亿美元
贸易顺差增加后，又形成基础货币的供给，从而进一步加剧了流动性的过剩。根据央行数据显示，今年5月份货币供应量M2的增速达到16.74%，超过全年目标的16%，M1增长率持续高于M2，居民户存款连续两个月负增长，存款活期化现象明显。同时，贷款仍较快增长，5月份达16.52%。1至5月份的市场利率有所上升仍处于较低水平，5月份的利率甚至有所降低，社会的流动性过剩格局仍未改变。
与此同时，人民币升值预期使得热钱更快涌入，整个金融体系流动性过剩，货币市场利率低企，房地产、股票等资产泡沫开始急剧膨胀。
“在美国利率不调整的情况下，我国不得不维持偏低的市场利率，”国务院发展研究中心金融所综合研究室副主任陈道富在接受《中国发展观察》记者采访时表示，“这不但使得我国市场基准利率长期偏低，存款实际利率为负，而且还严重影响了央行其他回收流动性工具的使用效果。”
在清华大学金融系张陶伟博士看来，顺差过多在本质上意味着投资不足、储蓄过剩。目前中国不是投资多的问题，而是投资结构不合理的问题。用于企业高新技术的投资占比少。为了形象工程，盲目上项目的重复投资却很多。储蓄过剩意味着消费不足，人们对未来没有预期不敢消费，说明社会保障制度还不完善，人们没有均等享受到经济增长的福利。此外，针对国外资本流入过快的现实，我国政府的汇率政策、利率政策、税收政策，没有及时迅速地针对经济快速变化进行适当调整、以引导这些资本进入产业升级、技术创新等领域。在有限的投资渠道下，这些资金进入了股市和楼市。
从外部原因来看，流动性过剩是全球性的问题。五年来，全球商品价格、金融资产价格全面上涨。美、日等国通过贸易赤字输出资金，形成流动性泛滥，成为中国流动性过剩的外部原因。美、日等发达国家较长一段时间实行扩张性的财政货币政策。虽然有其自身经济发展的考虑，但客观效果是造成套利交易量加大，形成了流动性效应，其中很大一部分流入像中国这样的国家。
