股改改善了股权结构，资产重组则改善了资产结构。2006年，股本规模超百亿的超级大盘股——中国银行、大秦铁路、中国国航和工商银行相继在主板上市，股市不仅承受了扩容的压力，股指也蒸蒸日上；资产置换、资产剥离、并购重组等“资本腾挪术”屡见不鲜，而与昔日的“掏空”、“圈钱”、“利益输送”不同的是，这些资本运作在不知不觉中改善了上市公司资产的总体质量。
三十年河东，三十年河西。
曾经视大盘蓝筹股为洪水猛兽的A股市场如今劲刮“宠大”风。航母上一个涨一个。而在熊市背上“圈钱”、“利益输送”等恶名的资产注入、资产置换、收购兼并等资本游戏，却在本轮牛市掀起了一波又一波升浪。
这一切，正来源于“后股改时代”A股市场沧海桑田式的资产变革：资本运作造就的“新资产”正在夯实牛市的根基；上市公司2006年播下的资本运作之种，2007年在二级市场结下整体上市、资产注入、券商借壳的累累硕果。
增量资产源源不断
长期以来，由于股权分置，上市公司的大股东们习惯于从上市公司不断“抽血”，从而造成资本市场与宏观经济的严重背离：2001年7月以来，GDP持续高速增长，而大盘指数却踏上了漫漫五年熊途。在此期间，市场几度患上“恐新症”，只要一有新股发行，就会出现恐慌。
2005年4月29日，股权分置改革正式启动，拉开了“新老划断”这一重大制度性变革的帷幕。
2006年6月19日，“新老划断”后IOP第一单——中工国际（002051）登陆中小板市场，首日暴涨332%的财富神话激发了市场做多的热情。此后股本规模超百亿的超级大盘股中国银行（601988）、大秦铁路（601006）、中国国航（601111）和工商银行（601398）相继在主板上市，股市不仅承受了扩容的压力，反而蒸蒸日上。
与股本规模宏大相对应的是，这些大盘蓝筹股资产庞大，其加盟让A股市场总体资产顿显沉稳。据本报信息数据中心统计，2006年沪深两市共有65家公司IPO，融资总额达1341.70亿元。而仅这65家公司上市前总资产合计就达到125728.12亿元，是2005年底A股市场上市公司合计总资产72207.91亿元的1.74倍！
更重要的是，大盘股的登陆让A股市场与中国经济的联系更为紧密，从而让投资者有分享经济成长果实的可能。大秦铁路上市改写了中国铁路四通八达而股市却没有铁路股的历史；工商银行、中国国航则分别是所在行业的绝对龙头企业，很难想象，没有它们的加入，A股市场如何成为国民经济的“晴雨表”。
与此同时，由于全流通后同股同权同利同价，大股东更有积极性向上市公司大规模注入优质资产。据本报信息数据中心不完全统计，股改以来共有214家上市公司涉及资产注入，其中注入土地的有36家，通过股权收购注入优质资产的超过100家。仅本周就有9家公司因“重大事项”停牌，其中大部分均涉及资产注入。资产注入或者使部分公司业绩预期大幅增长，如注入土地资源的冠城大通（600067）等；或者使一些公司转危为安，如ST巨力（000880）因获得潍坊柴油机厂的资产，暂停上市数月之后重获新生，恢复上市。
作为资产注入特殊类型的整体上市，在2006年也焕发出勃勃生机。据统计，2006年共有13家上市公司公布大股东整体上市方案，6家公司实施整体上市，并且业绩大大增厚。如鞍钢股份（000898）2006年实现主营业务收入545.96亿元，同比增长106.12%；净利润68.45亿元，同比增长229.17%；每股收益1.15元，同比增长64.39%。
存量资产改头换面
股改改善了股权结构，资产重组则改善了资产结构。2006年，资产置换、资产剥离、并购重组等“资本腾挪术”屡见不鲜，而与昔日的“掏空”、“圈钱”、“利益输送”不同的是，这些资本运作在不知不觉中改善了上市公司资产的总体质量。
据Wind资讯统计，2006年共有149家上市公司提出资产置换方案，并有72家公司实施资产置换方案，合计交易金额达439.9亿元。这些资产置换措施大多改善了公司资产质量，如ST建峰（000950）以整体资产（包括全部资产和全部负债）与中国核工业建峰化工总厂持有的重庆建峰化肥有限公司51%股权及复合肥、氮气生产经营性资产进行置换后，顺利实现扭亏为盈。
一批历史包袱沉重、遗留问题多及部分面临退市的绩差公司，通过实施资产剥离方案或引入新“东家”，使资产质量发生了质的飞跃，业绩也随之旧貌换新颜。2006年共有23家公司公布不良资产剥离方案，并有3家公司实施资产剥离；共有333家公司公布收购兼并方案，并有42家公司实施收购兼并。
从上市公司角度来看，剥离盈利能力不强的资产，有助于提高公司业绩；剥离与主业关系不大的资产，有利于集中公司的资源优势，做大做强主业；而收购兼并则可以使企业加快扩张步伐，迅速奠定行业领先地位和掌握定价权。从市场角度来看，无论资产剥离也好，收购兼并也好，都无非是资本、资产流动的一种方式，而只要有流动，就可以创造效率。
此外，2006年还有7家公司参股券商，在2007年一季度市场爆炒“券商”概念中也获得了不菲的收益。
Wind资讯数据统计显示，截至4月26日，已公布年报的1246家上市公司2006年末资产总额合计为230535.07亿元，比2005年末上市公司总资产增长219.27%。
以衡量上市公司资产营运能力的指标来看，2006年上市公司总资产周转率和流动资产周转率同比有所下降，这主要是由资产迅速膨胀而致；而存货周转率和应收账款周转率创下自2001年以来的历史新高。
中国证券报信息数据中心统计显示，截至4月25日，已公布年报的1215家上市公司2006年总资产周转率为0.81次，比2005年下降0.64次；流动资产周转率为2.00次，比2005年下降0.06次；存货周转率为5.13次，比2005年上升0.22次；应收账款周转率为8.46次，比2005年上升1.59次。
流失资产安然回返
股改实施前，上市公司巨额资金被大股东或其关联方占用是股市的一个顽症。上市公司募集的资金常常被大股东挪用，不少投资者手握随时可能“缩水”的残缺资产。
但随着股改的推进，监管部门加大清欠力度，各级政府和上市公司积极配合，上市公司总体资产的完整性得到了明显提高。
沪深证券交易所发布的《关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告（2006年第八号）》显示，截至2006年12月31日，沪深两市共有380家上市公司完成清欠，22家公司部分完成清欠，清欠金额合计335.68亿元，占需清偿资金总额的70%。此外，两市共有8家公司进入清欠程序，金额合计23.71亿元。
这些追回的资产占上述1246家上市公司2006年末资产总额的0.15%。清欠的成果并不仅在于此，还在于通过此次声势浩大的集中行动，达到了为资本市场正本清源的目的，树立了“上市公司法人财产权神圣不可侵犯”的理念。
于是乎，2006年首次在清欠工作中引入了司法力量，为防止“清完再欠”、“前清后欠”情况建立了长效机制。11月10日，中国证监会、公安部等八部委就上市公司清欠问题联合发文，要求进一步加强对重点地区和重点公司的清欠督导工作，逐家研究解决方案，逐一落实。
这些举措将长远地保障股市资产安全，为上市公司改善资产结构撑起安全伞。（高建锋）
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