张大伟 制图

    今日（9月29日）将是国庆长假前的最后一个交易日，也是三季度的最后一个交易日，更是投资者决定持股、持币过节的最后一个交易日，这一“古老”的话题虽然年年有，但依然是投资者较为感兴趣的焦点话题。

    持股过节较为理性

    的确，今日是A股市场的一个重要时间窗口，不仅仅因为节后将面临着三季度季报的披露问题，而且也意味着机构资金即将跨进四季度的时间大门，从而推动着机构资金的战略重点将转向布局2007年。由此看来，国庆长假的确是一个重要的时间分水岭。

    在实际操作中，投资者应该从市场趋势来讨论持股还是持币的问题，而不是刻意考虑国庆长假因素。在目前A股市场背景下，持股过节似乎是一个较为理性的选择，一方面是因为近期A股市场一直强势，根据以往的惯例，除非长假期间出现突发因素，否则节后行情将依然延续节前的趋势。另一方面则是因为节后将面临着工行发行的问题，相关各方极有可能为工行营造一个相对宽松的氛围。所以，节后行情的温和走势依然是可以预期的，持股过节应该是一个较为理性的选择。

    满仓过节需要勇气

    然而，国庆长假毕竟时间较长，并不能排除周边金融市场出现一些突发因素，因此，尽管持股过节比较理性，但要满仓过节仍然需要足够的勇气。而且持有什么品种也是应该讲究的。就如同在今年春节期间，外盘有色金属期货品种狂飙，引起了A股市场的有色金属股在春节后开盘就奋勇大涨。所以，在实际操作过程中，持股过节也并不是胡乱地选择股票，而是有针对性、根据当前A股市场的情况选择股票。

    对市场看法不同，也决定着过节仓位的轻重，根据当前市场的趋势以及投资者的操作思路，笔者设计这么三个组合供投资者参考：

    激进型组合

    此类投资者大多对节后的行情充满乐观情绪，因此，在今日的操作中，可以保持80%以上的股票市值，其中重点股票可放在近期市场相对热门的主题投资中，包括股改主题的注资概念股、未股改概念股，也包括人民币升值受益概念股。因此，目前已运行在上升通道的浙江广厦、G冠城、轻纺城、桐君阁等个股可成为重仓股。而且，对于激进型的投资者，还可以适当考虑航空运输股，因为在长假期间，如果国际油价再度调整，投资者可在节后的第一个交易日获得不菲的投资收益。当然，如果国际油价在长假期间反弹，那么将承受损失，所以，这只适合激进型投资者考虑。

    稳健型组合

    此类投资者对节后行情预期虽不是太乐观，但考虑到节前的平稳走势以及节后工行发行需要稳定的A股市场走势等因素，所以A股市场的走势可能仍有一定的强势预期，因此在操作中，愿意持有50%-60%的仓位。其中重仓的重点配置在行业复苏预期较为强烈的个股，如7月份的煤电二次联动也催生火电股的毛利率出现复苏，所以对煤价敏感且机组装机容量有望大幅扩张的火电股可成为重仓股，比如说G粤电力、G华能、G长源等。同时，可适当配置一些主题热门股，包括未股改股、注资概念股、人民币升值概念股。

    保守型组合

    此类投资者由于对节后行情的预期并不是特别乐观，因此，在今日操作中，可以适当持有股票过节，毕竟市场的盘升趋势并不会因为长假期间而出现中断（当然，长假期间出现突发因素除外），所以空仓过节也不是最好的选择。在此两难之际，可以考虑持有一些估值较低的高速公路股、水电股等大市值股，比如说G深高速、G赣粤、G长电、G桂冠，同时对股价远低于H股的G华能、G联通等个股也可低吸持有。（汇阳投资）

    十月行情将收阳

    最近有不少文章从统计学的角度看10月的A股市场，得出了不宜乐观的结论。确实统计数据显示在过去的15个年头里，10月的阴阳之比是11比4。节后2周（考虑到节后第一周有些年份只有1、2天，所以考察对象锁定为节后的两周）的表现虽然好于全月的水平，但也是阴盛阳衰，阴阳之比是9比6。那么这是否就意味着今年的金秋十月也一定是难有收获呢？我们进一步研究的结论是“不”。

    今年10月会收阳

    历史上的10月阴线多，并不能够证明今年10月就一定是阴线。我们换了一个角度来进行统计分析。回顾刚刚过去的5年，10月都是阴线，这在历史上是非常罕见的，相同的情况只在9月份出现过，那是1999年至2003年的9月，到了2004年的9月，即便还处于熊市阶段，也没有再收阴线。现在已经处于牛市阶段了，难道今年还会收阴线吗？同样从统计学的角度看，连续5年同一个月份都收阴，接下来一年的相同月份就应该收阳，到目前为止还没有出现过连续6年同一个月份都收阴的记录，既然今年的情况比以往任何一年都要好一些，那么我们就没有理由认为5年同一个月份都收阴的历史记录会在今年被改写为6年。

    今年10月应该收阳线的结论还可以在统计学的基础上结合趋势学的角度来诠释。我们认为1992年5月前的市场并没有太大的可比性，我们将1992年以后的10月逐一进行了比较后发现了以下两大看点：

    一是10月通常是中期趋势的终止月。就是说10月之前跌，跌到10月止，11月会涨。如果10月之前涨，涨幅大，10月就会跌，涨幅小，11月才会跌。今年的情况是8-9月份有所上涨，但从月线的幅度来衡量涨幅还不算大，所以今年10月应该可以继续收阳。只是趋势终止月份的阳线力度不会太大，如果一度大幅冲高，不是当月也是次月就会被狠狠的拉回，操作上切忌追高。

    二是1996年10月的情况与今年最为相似。都是在上一年见底，年初就出现了熊转牛的上涨，涨到年中有一个月阴线的回调，回调到6个月的平均移动线后再次上涨。不同的是1996年的月阴线出现在8月，而今年则是发生在7月，所以1996年10月创出全年新高后到12月才见到真正的高点。今年10月应该也会创新高，但真正的高点可能会提前到11月，甚至就在10月末。

    通过以上分析，我们的初步结论是今年10月会收阳，但阳线实体会比较有限。考虑到工商银行要在10月27日上市，其有虚增指数的作用，所以没有必要怀疑10月收阳的判断。

    指数最高位是1778点

    有了10月收阳的前提，再来探讨10月初（即节后）的走势就容易多了。先看一组统计数据：观察15年里10月前2周的涨跌比例是6涨9跌，平均涨跌幅度为负27.32点。具体涨跌幅度为：最大涨幅41.88点，最小涨幅4.38点，平均涨幅20.34点；最大跌幅193.68点，最小跌幅11.72点，平均跌幅59.09点。以周四收盘1736.96点为基准，可以模拟出今年10月的相关指数位，现列表如下。

    由于前面关于10月行情的分析已经有了收阳的定性，所以我们可以不考虑历史最大跌幅的可能性，剩下的指数位最高是1778点，最低是1677点，平均为1731点，预计今年10月的前两周不会超越这一范围。

    中国石化影响最大

    分析完指数的变化规律后，我们再来分析一下对指数最有影响的股票。由于工商银行在10月前2周只是认购，还没有上市，起不到虚增指数的作用，所以对指数最有影响的应该是10月10日复牌的中国石化。根据10转送2.8股除权后的中国石化A是5.30元，要说估值还是不高的，按2006年中报计算，市盈率只有11.12倍，市净率为2.01倍，在大市值的A股中属于偏低的水平。但现在的问题是H股的价格严重地制约着A股的价格。最近不管是H股发A股，还是A股发H股，比价关系起到了决定性的作用。且大多H股价格高于A股。那么现在的中国石化H股是什么价格呢？9月的中国石化H处于4.60-5.00元之间整理，最近纠缠于4.80元处，按照最新的人民币和港币的汇率100：101.426来计算，与A股的可比价格是4.87元。显然除权后的中国石化A即使走平也已经高出中国石化H股了，高出的比例是8.83%。如果节后中国石化H不能够向上突破5.00元的阻力位，那么复牌后的中国石化A继续上涨的空间就十分有限。从这个角度看节后的市场，第一次震荡的发生时间应该是在10月10日中国石化A复牌以后，大盘的走势会和中国石化A基本同步。 区别只在于是冲高后回落，还是直接就回落。对于10月前2周来说，前期的1757点虽然有可能被突破，但意义并不大，突破后也会被拉回。由于在1700点处盘整时间已比较长，不突破筹码的锁定性还好一些，突破后拉回容易导致筹码的过分松动。就目前的市场成交量来看，不突破还可以继续在1700点上方盘整，突破后回拉，就会破一下1700点。当然前面已经分析过，今年10月应该收阳，拉下来的指数还会涨上去，但拉下来的股价就不一定了，因为10月阳线的功劳主要会记在工商银行的身上，操作上还是要注重个股的具体情况，不能够因为10月能够收阳线，就可以盲目的去买进股票了。

    10月份上证综指模拟表

    性质 历史记录 模拟结果

    平均涨跌幅度 -27.32 1709.64

    最大涨幅 41.88 1778.84

    最小涨幅 4.38 1741.34

    平均涨幅 20.34 1757.3

    最大跌幅 -193.68 1543.28

    最小跌幅 -11.72 1725.24

    平均跌幅 -59.09 1677.87（德鼎投资/周贵银）

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