进入5月份以后，沪深股市骤然加快了上涨速度，股指连续创出本轮行情以来的新高。与此同时，两市的成交也空前活跃，成交金额不断刷新近几年来的记录。

    在上周四，两市合计成交金额已经超过706亿元，为股市有史以来不多的几个天量水平。到了本周一，两市的成交金额更是进一步放大到837.6亿元。

    面对节节上升的成交量，市场各方面的反应是复杂的。由于股市大盘与成交量的变化基本保持了同步，也就是价升量增，所以大家普遍为这样一种量价配合的态势感到鼓舞。但也感到有所不安。

    股市有句谚语：先有天量，后有天价。从以往的实践来看，在成交创出天量以后不久，股指通常就掉头下行了，所以，天量的出现，每每成为头部到来的一个预警信号。大家都记得，昔日880亿元成交金额的出现，就是拉开了股市暴跌的序幕。所以虽然上周单日706亿元成交金额并伴以调整走势出现以后，大盘还是能够迅速回稳，并且再拉大阳线，使人们普遍感觉到欣慰，可是这种担忧还是客观存在着。

    显然，如何看待股市目前的巨额成交问题，已经成为人们研评市场的一个关键。换言之，如果认为这种成交量的出现是正常的，那么股市还有很大的上涨空间。但如果这种成交值已经偏离了正常水平，变成资金无序入市的结果，那么股市距离下跌也的确是不远了。

    事实上，如果以历史指标来对照，当前的成交量的确是偏大的，过去股市单日500亿元的成交都是很少出现的，更不谈这样大的成交量居然保持了一个多星期。而且，在出现500亿元成交量以后，过不了多久，少则1周，多则20个交易日，大盘都会出现形态上的明显拐头现象，也就是不仅是高位震荡，而且是明显回落，开始一段调整行情。

    那么，这样的经验是否适合现在呢？客观而言是不适合的，原因很简单，这几年来，中国金融市场已经发生了很大的变化，居民储蓄在10年前不到5万亿元，现在超过了14万亿元。国家的经济规模翻了一番还多，银行在市场上投放的货币，无论是M1还是M2，每年的增幅平均都在20％以上。这就表明，市场上的资金存量是大大增加了。如果说在10年前500亿元的数目很惊人，在经济生活中的占比也确实相当大。但今天的880亿元在经济活动中的比例并不高。

    过去，一个投资者在股市中投入10万元，可能要占其全部资产的一半；而现在投资20万元，可能只占他全部资产的１／５，因为其光一套住房可能就值100万元。举出这样的例子不过是想说明。在2006年的今天，在我国人均GDP已经超过1700美元的情况下，股市连续放出500亿元以上的成交金额，并不是一件十分可怕的事情。历史毕竟是要向前发展的，人们不能以刻舟求剑的思维来对待今天的市场。

    当然，不管市场资金如何增加，在一个阶段中，成交量的提升终究还是有限度的。过去的经验在现在失灵，不是规律不存在了，而是规律起作用的条件变化了。

    从目前的市场状况来看，800亿元成交量恐怕还不能算真正的天量，估计两市有可能合计达到1000亿元成交量的水平。也许，到这个时候市场会变得风险比较大或者说调整的压力会比较突出了。而在达到这个水平之前，似乎还不必太过紧张。应该看到，相对于目前的市场规模和资金状况，成交量还是处于正常的范围之中。桂浩明