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    主持人：高辉清   赵  晓

    嘉宾：中国证券监督管理委员会研究中心  李青原

    “利不在官则在民，民得其利则财源通，而有益于官；官专其利则利源塞，而必损于民”。——明太祖朱元璋

    “悲观的人看到阳光背面的阴影，乐观的人却看到阴影背后的阳光”。股市不需要悲观者，也不需要乐观者，需要的是智者。智者既能看到阳光，又看到阴影。

    2001年，许小年发出“千点论”。高辉清博士则撰写了《化蝶之痛》。其文指出：“由虫蜕化为蝶，结局总是很美好，但此过程却非常痛苦。今年的中国股市就在开始品味这蜕化之痛……今后几年内中国股市都将处于由十年的投机市向长期规范市过渡的阶段”。

    “千点论”遭围攻，《化蝶之痛》被痛殴。三年半过去，“千点论”一语成谶，《化蝶之痛》的正确性同样被印证。

    当股市“千点”最终被击穿时，多数人给了中国股市以相当负面的评价，但未能爬上历史之巅，一览中国股市相对于西方股市所走过的跨越式发展道路的漂亮轨迹；同样，许多人看到了股市“推倒后”的废墟和满目疮夷，却未敢憧憬世界股票市场中一只最美蝴蝶也许正从废墟中翩翩起飞。

    股市跌到一千点，看起来是坏事，但也可能是好事，因为“时间开始了”。以往的股市虽然价格很高，但身上长着毒瘤。现在的股市鲜血淋漓，其实不过是危重病人被架上了手术台，再坏也坏不到那里去了。股市千点未必是中国股市的拐点，但对于中国股市来说，一定是规范发展的历史性起点！2005年，是“胡温新政”的第二年，也是众望所归的“改革年”，中国证券市场的规范之路将走向新途！

    一、 千点重要吗？不重要吗？

    如何看待股市千点？它也许很重要，因为“纸上财富”的灰飞烟灭，因为记录着投资者的悲鸣，因为股市本身的盛衰；但也未必真的那么重要，除非股指恰好处于某个强阻力位或者强支撑位，否则股指的变化只是随机行走而已，在某一天是收于1000点还是收于999点或者1001点，并无实质性差别。

    事实上，股指存在着诸多缺陷，令人不敢高看“点位”。

    首先，股票指数是通过样本股来计算的，并且每过一段时间就必须对样本股进行调整。在调整的过程中，指数可比性不可避免地会受到影响。比如，道琼斯指数作为世界上最早的股票指数，设立于1896年，刚设立的时候有12只样本股，到了今天，只有通用电气还保留在样本股中，其它11只都早已被更换。在中国的深沪股市，每个市场都有好几种指数，每个指数都会定期或不定期地进行调整。其中，上证180指数的成分股在兼顾行业分布的基础上，根据总市值、流通市值、成交金额和换手率四个指标的变化，每半年就要调整一次。深证100指数则规定每年5月和11月在对平均流通市值和平均成交金额二项指标排序的基础上，评估成分股的代表性，并在需要的情况下进行调整。这些调整使得股指的可比性降低了。

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