新闻分析：人民币汇率双向波动趋势渐显

新华网北京１１月８日电（记者王宇　安蓓）自２００５年７月中国人民银行宣布启动人民币汇率机制改革、人民币对美元汇率一次提高２％以来，人民币汇率正呈现小幅微升、弹性增强、双向波动趋势渐显三大特点。

央行８日发布的三季度货币政策执行报告认为，目前人民币汇率双向浮动，弹性明显增强。人民币市场
供求的基础性作用进一步发挥。

２００５年７月２１日１９时，中国人民银行宣布启动人民币汇率机制改革，人民币对美元汇率一次提高２％，为８．１１元人民币兑换１美元。

此后两年多来，在经济稳步健康发展的背景下，人民币对美元走出了缓慢升值的态势：２００６年５月１５日首度“破８”；２００６年９月２８日突破７．９：１关口；２００７年１月１１日突破７．８：１关口；２００７年５月８日突破７．７：１；２００７年７月３日突破７．６：１关口；１０月２４日人民币对美元汇率中间价又首度突破７．５：１关口。

汇改以来至２００７年９月末，人民币对美元汇率累计升值１０．１９％，对欧元汇率累计贬值５．８０％，对日元汇率累计升值１２．２４％。

人民币汇率有贬有升趋势正进一步增强，与国际主要货币之间汇率联动关系明显；自５月２１日起银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五以来，人民币浮动弹性也进一步扩大。

前三季度，银行间外汇市场共有１８２个交易日，其中人民币汇率有１０８个交易日升值、７４个交易日贬值。人民币对美元汇率中间价有３６个交易日单日升值超过０．１％，最大单日升值幅度为０．４１％（３１０个基点），超过了２００７年５月２１日前日浮动区间０．３％的水平；有１４个交易日单日贬值幅度超过０．１％，最大单日贬值幅度为０．２７％（２０９个基点）。人民币汇率中间价日均波幅为５７个基点，较２００６年４０个基点继续扩大。同时，银行间外汇市场人民币对美元汇率日间波动也明显放大。

针对近期有国外人士认为中国应加快人民币升值步伐的言论，中国银行金融专家谭雅玲认为，升值是人民币汇率改革市场化的体现，但是步伐不应过快，中国必须对其中隐藏的风险加以防范。

央行三季度货币政策执行报告也指出，将继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

v 工行报告：人民币升值可能进一步加快

中国工商银行城市金融研究所课题组5日发表的报告指出，目前美联储降息尚未对我国适度从紧的货币政策形成掣肘，但一定时间后可能导致境外流动性加速流入我国，这将加大人民币升值压力，并加剧股市和房地产市场的“非理性繁荣”局面。

报告全文：全球经济下行风险加大冲击我货币政策

v 汇改两周年特别报道：升值预期如何“软着陆”

“目前的关键是消除人民币的升值预期”，业内专家在谈到人民币汇率时如是表示。如果不能解决人民币升值预期问题，则基于汇率的对国内金融甚至经济体系的投机冲击就不会消除。

从海外无本金远期交割（NDF）交易情况来看，市场对于人民币升值预期有增无减。业内人士表示，逐步降低过高的贸易顺差、有效扩大人民币汇率的波动幅度、调整相对价格等措施有助于缓解人民币的升值预期，而官方在处理人民币汇率问题上的方式和艺术将直接影响市场主体的判断；当然，如何防止汇率的超调也是需要考虑的问题，即防止升值预期的“硬着陆”。

v 汇率问题是中国经济的主线

目前中国经济的主线其实就是汇率问题，人民币升值可以缓解国内价格上涨压力。我们认为人民币对美元年底会升值到7.34-7.39，而到达7.30以下的可能性也是存在的。

v 人民币对美元汇率中间价首次突破7.5整数关口 解读

图表：人民币汇率中间价突破7.47关口新华社发

    人民币一举升破7.5关口创下年内第62个新高

人民币升值之旅

    ２００５年７月２１日１９时，中国人民银行宣布启动人民币汇率机制改革，人民币对美元汇率一次提高２％，为８．１１元人民币兑换１美元。
    此后两年多来，在中国经济稳步健康发展的大背景下，人民币对美元走出了缓慢升值的态势。２００６年５月１５日首度“破８”；２００６年９月２８日突破７．９：１关口；２００７年１月１１日突破７．８：１关口；２００７年５月８日突破７．７：１；２００７年７月３日突破７．６：１关口。
    汇改以来，人民币对美元小幅升值的同时，人民币汇率弹性也在不断增强，市场供求因素在人民币汇率形成中发挥着越来越重要的作用。汇改使人民币汇率摆脱了向市场化方向发展的束缚，双向波动这一趋势也在汇改以后两年多的时间里呈现出日益明显的态势。

在升值压力不断增大的背景下，人民币对美元汇率中间价２４日突破７．５关口，以７．４９３８改写了前一交易日刚刚创下的汇改以来新高纪录。

这意味着按照汇改时８．１１的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已超过８．２２％。这也是进入２００７年以来，人民币汇率中间价创出的第６２个新高。

前一交易日，人民币汇率中间价刚刚以７．５０１０创下汇改以来新高。

人民币汇率中间价首破7.50 双向波动趋势渐明显

人民币汇率弹性不断增强，市场供求因素在人民币汇率形成中发挥着越来越重要的作用，双向波动趋势呈现出日益明显的态势。

中国银行全球金融市场部金融专家谭雅玲分析认为：“人民币对美元汇率升破７．５，是当前中国经济发展的必然结果。”

多重因素导致人民币升值预期强烈

探究人民币升值的内外动因，无外乎贸易顺差和美元走势这两大因素。申银万国宏观经济研究员梁福涛认为，从内部动因来看，国内经济高位运行的宏观环境下我国对外贸易顺差将长期存在，人民币升值作为必要的紧缩手段，对平抑物价也会起到相应的作用。外部因素方面，美元近期持续走弱使得人民币升值压力加大。“如果人民币对欧元转贬为升，那么对美元的升值速度会更快。”梁福涛说。