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   财政部详析６０００亿元特别国债发行“路径”——财政部有关负责人就发行特别国债（一期）购买外汇相关问题答记者问

    新华网北京８月２９日电 （记者 韩洁 罗沙） 按照十届全国人大常委会第２８次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整２００７年末国债余额限额的议案》，财政部于２９日发行了第一期特别国债６０００亿元。就发行本期特别国债的有关问题，财政部有关负责人接受了记者采访。

    发行特别国债可减轻央行对冲流动性压力

    对当前发行特别国债的背景，财政部有关负责人说，近年来，在国际经济失衡的背景下，我国国际收支呈现“双顺差”的局面。在现行体制下，人民银行在外汇市场上大量购买外汇，被动投放大量的基础货币，远远超过经济增长的合理需要。

    为维护经济稳定运行和物价稳定，大量投放的基础货币需要人民银行通过货币政策操作回笼。近年来，人民银行已积极采取了发行中央银行票据、上调存款准备金率等多种货币政策工具回笼货币，取得了一定成效。

    不过，这位负责人指出，目前流动性偏多的问题仍然突出，人民银行对冲操作的难度日益增大。通过财政发行特别国债购买外汇，可以减轻人民银行对冲压力，同时增加人民银行公开市场操作工具选择。

    发行特别国债购买外汇凸显“三大功能”

    这位负责人说，发行特别国债购买外汇的作用体现在以下三个方面：

    一是有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力。

    二是有利于促进财政政策和货币政策协调配合，改善宏观调控。当流动性过剩时，人民银行可以通过卖出国债回笼货币；当流动性不足时，人民银行则可买入国债释放货币，这为财政政策和货币政策更好地进行协调配合创造了条件。

    三是有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平。根据２００７年金融工作会议精神，对于超出合理规模的外汇储备，需要进行有效运用和管理，提高经营收益水平，为此，国务院决定成立中国投资有限责任公司，财政部发债购买的外汇全部拨付给该公司作为资本金来源。

    这位负责人明确表示，财政发行本期６０００亿元特别国债购买的外汇资金，将作为中国投资有限责任公司的资本金来源，由该投资公司经营。

    １．５５万亿元特别国债分期发行出于两点考虑

    关于１．５５万亿元特别国债为什么要分期发行，这位负责人说，主要基于以下两点考虑：一是充分考虑宏观经济金融运行形势，遵循可操作性、经济性和可控性的原则，分期、合理安排特别国债的发行规模；二是当前我国国债市场缺乏１０年期以上长期国债品种，将１．５５万亿元特别国债分期发行，可以按照１０年、１５年期，甚至更长期限分批、分次发行，有助于丰富国债的品种和期限结构。

    这位负责人指出，本期６０００亿元特别国债的特点就是面向境内商业银行发行，期限为１０年，票面利率为４．３０％。

    对于期限结构问题，主要考虑到目前我国发行的国债品种中，期限结构以３至７年期的中长期国债为主，１年期以下短期国债和１０年期以上长期国债相对较少，本期发行１０年期特别国债有助于改善国债期限结构，促进债券市场的健康发展。

    对于利率水平问题，十届全国人大常委会第２８次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整２００７年末国债余额限额的议案》规定，特别国债票面利率根据市场情况灵活决定。根据这一原则，财政部主要是参考债券市场同期限国债品种收益率水平，并考虑到特别国债自身特点，将本期国债的票面利率确定为４．３０％。

    本期特别国债缘何通过境内商业银行发行

    本期特别国债通过境内商业银行发行，那么为什么选择这种操作方式，是否会影响境内商业银行的正常经营？

    对此，财政部有关负责人说，财政发行本期国债采取的操作方式是，财政部向境内商业银行发行６０００亿元特别国债，筹集人民币资金后，向人民银行购买等值的外汇，同时，人民银行利用卖汇获得的６０００亿元人民币向境内商业银行购买等值的特别国债。

    这位负责人说，采取这种操作方式的原因是，由商业性金融机构从财政部购买特别国债，并将特别国债出售给人民银行，可以按照市场化的原则实施财政发行特别国债购买外汇的措施，使交易行为遵循市场规律。

    这位负责人表示，这种操作方式不会影响境内商业银行的正常经营。人民银行用出售外汇所得资金及时向境内商业银行买进特别国债，因此，不会对境内商业银行的资金头寸、资产负债、正常经营产生影响。

    中国发行首期6000亿元特别国债

　　新华网北京８月２９日电（记者 韩洁　罗沙）财政部２９日宣布，根据十届全国人大常委会第２８次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整２００７年末国债余额限额的议案》，于２９日发行第一期特别国债６０００亿元。

    根据财政部公告，首期特别国债通过全国银行间债券市场，面向境内商业银行发行，可以上市交易。本期特别国债期限为１０年，票面利率为４．３％，发行日、上市日和起息日为２００７年８月２９日。

    6000亿特别国债发行＝提高准备金率0.5个百分点

    财政部今日（29日）将通过中国农业银行“中转”，向央行发行6000亿元特别国债。“一是要平稳，二是要起到平稳中适度从紧的效果。”在昨日举行的第三届“北京—东京”论坛间隙，央行行长助理易纲这样评价特别国债的影响。

    财政部有关负责人6月30日在答记者问时强调，特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施。发行特别国债购买外汇后，将增加央行持有的国债，为央行公开市场操作提供一个有效的工具，央行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题。

    首期6000亿特别国债发行 拟从农行向央行"过手"

　　权威人士透露，首批6000亿元特别国债今日(29日)发行，这批国债拟在同日从农业银行账面“过手”给人民银行，利率将在4.3%左右，较贴近市场长期利率水平，而传闻的2000亿元向市场发行的特别国债不在此次发行之列。

    市场人士推测，特别国债期限可能为10年和15年，利率将接近市场利率，分别为4.3%左右和4.45%左右，而作为参考的银行间市场10年和15年期国债收益率昨日分别为4.23%和4.47%。

    观点:发行特别国债短期内对流动性没有影响

　　昨日（16日）有权威媒体报道第一批6000亿元特别国债近期有望发行，我们认为特别国债的发行短中长期对流动性的影响不同。短期看特别国债的发行对流动性没有影响；中期来看则取决于央行向市场发行特别国债对冲到期央票的节奏；特别国债紧缩流动性的效应要在较长时期内才会显现。

    首批特别国债的发行最终选择借道农行，用特别国债置换央行外汇资产的方式为中投公司筹资。短期来看，特别国债的初次发行仅涉及到央行资产负债表资产方的调整，对流动性没有影响。以央行6月底的资产负债表为准，首批6000亿特别国债发行后，央行资产负债表资产方的外汇资产减少6000亿人民币，而对政府的债权增加6000亿。仅涉及到资产方的调整，而负债方没有任何变化，从这个意义上说特别国债的初次发行不影响市场的资金面。

    特别国债将由央行通过置换外汇储备方式持有

    记者昨天(8月16日) 证实，首批6000亿元特别国债初步定于下周发行。这批国债将从账面上由农行“经手”，最后由央行通过置换外汇储备的方式持有。有业内专家认为，特别国债的发行，意味着即将成立的外汇投资公司将迎来其第一桶资本金。我国新一轮的外汇投资已如箭在弦。

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