私募基金通常因其门槛较高、不向零售投资者发售而被认为是少数人玩的“贵族游戏”。不过，本周香港推出的一项挂钩私募基金的零售基金，却使散户投资者也能分享到私募基金的投资成果。这也是香港市场首次推出这一类型产品。

　　挂钩私募基金总回报指数

    记者日前从法兴旗下领先资产管理获悉，该公司于8月9日至9月5日发售香港首只与上市私募基金挂钩的投资产品——领先动力上市私募基金，该基金为开放式基金，最低投资金额为3000美元。法兴股票衍生工具及结构产品部董事区肇辉介绍，该基金初步的集资规模约5000万美元。

    据了解，该基金主要是以私募基金总回报指数（Private Equity Total Retrun Index, PRIVEXD）作为投资指标，基本将跟踪该指数的表现。该指数成分股包括全球25家最大的上市私募基金，这些基金分布于西欧、北美、新加坡、香港、日本、韩国、澳大利亚及新西兰等地区。投资者因此可一次性投资分布于多个国家及行业的私募基金。

    私募基金总回报指数由道琼斯计算并审定其中的成分公司，指数中的成分公司必须参与收购、投机资本或成长资本等活动，主要收入是来自私募基金投资并具备高流动性。指数成分股比重每一季度作一次调整，而成分股则每半年进行一次检讨。

    不过据领先资产管理介绍，该基金并非指数追踪基金，因此基金的表现并不与指数表现完全相同。该基金投资比重调整，将通过占该基金资产最高10%的EMTN(欧洲中期票据)投资进行。该基金或会因投资于欧洲中期票据而造成杠杆效应，这有机会使该基金在指数下跌时承受更大的亏损风险。

　　私募基金近年表现优于大市

    私募基金投资引起零售投资者的兴趣，一个主要原因是其近年来持续获得高于大市的回报。

    彭博数据显示，从2004年初至2007年6月底，私募基金总回报指数增长了107.7％，跑赢恒生指数73.13％和MSCI世界指数54.62％的增幅。

    虽然美国上市的私募基金近日出现调整，但欧洲多家私募基金则持续有良好表现，其中3i、Wendel、Ratos等欧洲上市私募基金年初至今分别增长3.55%、15.57%及29.52%。目前，私募基金总回报指数成分股中，有67%为欧洲上市私募基金，因此该指数也受惠于欧洲私募基金的持续增长而表现良好。

    专家指出，将私募基金纳入投资组合，在一定程度上可提高经风险调整后的回报率。法兴的一项研究显示，依据MSCI环球总回报指数、雷曼美国政府债券指数及私募基金总回报指数，在1994年至2006年，一个股票及债券各占50％的投资组合，其年度化回报达7.4％，而年度化波幅则为8.2％；将组合内10％的股票投资换成私募基金后，其年度化回报可达8.3％，而年度化波幅降为7.7%。

    据了解，挂钩私募基金的投资产品，除了直接购入上市私募基金股票以获取行业的上升潜力外，也可通过参与相关股票的衍生工具买卖，提升投资表现并降低波幅。专家指出，在牛市或稳定的市况下，基金经理可能会增加对指数的投资分配，借杠杆策略争取较指数回报更佳的表现；而在熊市或波动的市况下，基金经理则可能会调低对指数的投资分配，以减低大市下调引致的亏损。

    个中风险值仍需关注

    尽管私募基金以其良好的业绩受到投资者的认可，但其中的风险也不容忽视。实际上，近期受美国次级按揭危机影响，全球股市普遍出现大幅调整，私募基金也未能幸免。个别私募基金如Blackstone在过去两周累计跌幅超过6%。而一些投资次级按揭证券的私募基金也有可能出现资产大幅缩水，甚至陷入危机。

    专家指出，由于挂钩私募基金的零售基金资产投资于一个特定行业，即指数所代表的上市私募基金行业，因此，其相比其他投资于多个行业的基金可能出现较大波动。

    同时，此类基金还可能受到投资者活动周期变动的影响。由于上市私募基金业内多家公司近年来的收益远超股票市场的其他公司，其估值也出现了较高的溢价，今后这些上市基金能否维持现在的估值水平尚存变数。分析人士指出，从这个意义上讲，现在投资这些上市私募基金有可能被视为投机性质。

    从此次发售的领先动力上市私募基金来看，有投资者也担心，美国国会有可能考虑增加上市私募基金的税率。不过领先资产管理指出，其实部分美国上市私募基金实际上已缴纳30%的企业利得税，加上私募基金总回报指数成分股有高达70%在美国以外地区上市，因此有关税务问题对整个行业的影响有限。（李宇）

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