下一站，纳斯达克

    纳斯达克是一个十字路口。

    当国内企业真正需要进军国际市场的时候，纳斯达克为我们提供了一个很好的平台。通过这个平台，我国企业不但可以获得资本渠道，而且还将收获品牌、技术、人才等国际化所必需的资源。

    同时，登陆纳斯达克对于很多企业来说意味着他们将逐渐“脱离”VC们的呵护，独自开始新的征程。另一方面，和企业携手抵达位于太平洋彼岸的纳斯达克，VC也可以籍此带着丰厚回报进入新一轮的资本循环。

    当越来越多的中国企业想要重复这种类型故事的时候，蓦然回手，我们略微有些惊奇地发现国内阻碍资本有效流动的制度坚冰已经开始融化。敏感的纳斯达克总裁罗伯特·格雷费尔德似乎早就预料到了可能发生的变化，他在2005年11月29日第一次访问中国时就给我们带来了一条明确的信息：未来中国企业应该首先寻求在本土上市，下一站，才是纳斯达克。

谁是下一个纳斯达克的新宠？

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    谁将能够成为下一个Google或者百度？每一个得到创业投资支持的企业都希望是自己。而VC们也总是在忙着不停地为这股热潮推波助澜。

    纳斯达克的预备役

    本刊最近进行的一次调查采访表明，纳斯达克门外又集聚了大批排队等候上市的中国企业。

    从中我们可以看到一些熟悉的身影。但是熟悉的原因却又是如此的不同。例如，很久之前就已经据传要上市，但至今仍没有动静的金山；在上市路上遭遇了意外或困境的握奇数据、中华英才网。2004年12月，握奇向美国证券交易委员会提交了2005年上半年在纳斯达克上市的申请，计划筹集1亿美元。几经周折，握奇最终把融资额由1亿美元调低至4200万～4500万美元之间，仍然还是功亏一篑。握奇内部的人士称，“上市计划的流产并不是因为握奇的资质不好，最根本的原因在于与纳斯达克之间没有达成双方都满意的方式。”

    当然也有一些是在做着积极筹备并为业内人士所看好的企业，比如聚众传媒、飞博创、思华科技、新进半导体、博客网和搜房网等。

    “聚众的上市步伐一直很快并且很稳，丝毫没有因为对手分众先上市而受到影响。”聚众传媒CEO虞锋表示，“今年9月获得凯雷等机构投资者2000万美元的第三轮投资后，聚众的发展战略和计划都在按部就班地进行，不仅是为了上市，更是为了公司的长远发展。目前，公司正在进行一系列的收购和并购，拓展媒体资源和业务范围。” 聚众本来计划今年下半年在纳斯达克上市并预计融资1.5亿美元。

    相比之下，博客类网站的上市计划可能更刺激。坚信博客将会代表互联网发展趋势的方兴东总是不避讳希望博客中国能够成为中国甚至全球第一家在纳斯达克上市的博客类网站。目前，博客网最大的任务就是快速成长和发展，在流量和收入方面都要实现高速成长。除了广告之外，方兴东称移动博客将成为博客网的主流业务和盈利点，这也是博客网提供的一项独具中国特色的业务。

    搜房网今年初就启动了扩张战略和“百城”战略，以期实现公司的规模化发展。在被荷兰分类广告公司 Trader Classified Media 投入2250万美元收购15%的股份之后，搜房网CEO莫天全就表示，公司计划用一年左右的时间在纳斯达克上市。

    一些新近获得创业投资的企业，比如中国汽车网、顺驰不动产网络、碰碰网等公司也都制定了两年左右的详细发展计划，准备在2007年实现在美国上市的目标。

    中国模式的喜与忧

    创业、融资、上市，看似一个简单得不能再简单的过程，其实具有很强的路径依赖特征。这从纳斯达克背后隐藏的大批美国VC就能够清楚地看出来。现阶段，包括互联网在内泛IT产业仍然是国际主流VC们在中国投资的重点。类似Actis（英联）这样传统产业的后期投资者则是少之又少。Actis投资的中海油、蒙牛都已经在纽约股票交易所和中国香港联交所上市。尚德太阳能—Actis投资的另外一家企业目前正处在上市前的紧张准备阶段，目标只指纽约交易所。

    当这些植根于中国本地市场特征的企业也开始给投资者带来丰厚回报时，纳斯达克市场上的投资者可能才会真正认真考虑这些“中国特色商业模式”的价值。

    向来拥有美国人看不懂的“中国特色模式”是中国企业奔向纳斯达克的一大障碍。但是反过来，一旦美国人看懂了，并且认同了，这又将会成为吸引纳斯达克的一个法宝。盛大便是一个很好的例子。虽然经历了最初的“流血上市”，但盛大后来的表现充分证明了“中国模式”的魅力。盛大的投资人软银赛福投资的橡果国际和ATA则是继盛大之后又两家具备这种特质的企业。赛福合伙人周志雄认为，橡果国际的电视直销以及ATA所做的整体考试解决方案都是扎根于中国国情的，业绩非常出色。赛福首席合伙人阎炎曾对本刊透露，明年赛福投资的企业中将会有两家赴纳斯达克上市，其中橡果国际明年上市已基本确定。

    那么另一个究竟会是谁？ATA、欢乐传媒、顺驰还是青牛？

    先上市者得天下

    从本质意义上来讲，企业股票上市和在菜场卖菜没有什么太大的区别。当市场只有一棵白菜可卖的时候，它的价格肯定不会太低，当有第二个人再来卖白菜的时候，白菜的价格肯定会被拉低。如果大家都不想出现这种情况的时候，第二个人可以去卖萝卜或西红柿。

    纳斯达克同样如此，后来者需要根据自身的条件形成一定的差异化才有可能卖个好价钱。e龙在上市前就通过引进IAC的6000万美元战略投资来使自己有别于领先上市的携程。中华英才网也正在采用类似的策略。

    处境相似的企业至少还包括禹华通信、和讯、聚众传媒。

    由于在登陆纳斯达克的步调上慢了半拍，有人预言，聚众上市之后的表现将肯定不如分众好。

    “我们和分众在商业模式上其实是不同的，我们采取的是‘直营’模式，而分众却允许加盟。在这一行，当做到一定规模之后，直营会显示出越来越明显的优势。我们每收购一个城市的媒体资源之后，公司整体资源都会得到绝对的增加，比如在60分钟的时长中，直营使我们全部占有整个时间段，而加盟却可能只得到几分钟的时长。”虞锋对聚众的处境有着自己的看法。他还强调，他们与分众的区别还在于发展目标的不同，未来聚众将更广泛地扩展网络覆盖区域范围，这不仅包括不同的城市，也会涵盖不同类型的商务、休闲场所，而在媒体概念上，聚众想成为一个跨媒体概念的综合性集团。

    “在中国的户外广告市场这么大，聚众却只有分众一个竞争对手，那就意味着它们可以占有半个市场，这又是他们的一大优势。”对此，一位曾担任盛大、分众等5家中国概念股的副承销商的某知名投资集团资深人士也表示赞同。这位不愿意透露姓名的人士认为投资者会从整个市场的容量、竞争壁垒的高低、有无潜在的竞争对手及聚众这个公司本身的能力来综合地分析，从而给聚众一个公正的评价。

    不过并非所有的后来者都有虞锋这般幸运。

    金融界和51job的欠佳表现，以及51job曾因财务问题遭到美国投资者集体起诉的事件会影响投资者对在线金融服务和在线招聘企业的信心，就将会给这些行业后来者带来消极的影响。(本刊记者｜张瑜)

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