有“网络女皇”之称的摩根士丹利全球互联网分析师玛丽·米克昨天在北京高调发布报告《中国互联网》。在经历互联网泡沫带来的低迷之后，玛丽·米克重出江湖，一上手就把目光瞄准中国。“中国互联网公司的估值低于全球同类公司，”米克说，“可中国互联网潜力巨大。”

    十大趋势、七个难解之谜、四大挑战……米克在演讲中自信地使用这些言辞。在上世纪９０年代的互联网鼎盛时期，不少投资者都因为她的观点紧紧追随。这一次，中国会不会让她的预言应验？

　　中国互联网公司价值被低估

    尽管高盛刚刚放出“百度的价值被高估”的言论，尽管这个言论曾让神话般的百度股价暴跌３２美元，米克仍坚持说，中国互联网公司的价值还在被低估。

    “在纳斯达克，中国互联网公司股票被折价交易。”她拿中美两国排名前五位的互联网公司举了个例子，在美国，互联网公司的市值要高出公司净利润的４０到５０倍，而中国公司的这个数字还不到２５倍。

    米克认为中国公司的收入和盈利状况应该使它们赢得更高价值。“中国公司的实际收入可能大大高于对外公布的收入。”在她的研究里，如果算上中国的实际购买力水平和收入对行业的带动能力，中国互联网公司调整后的收入要比现在高出３０到４０倍。同时，这些公司的利润率也要高出美国公司一倍多。

    来自华尔街的经验让她感觉到，在美国投资者的心里，中国互联网行业发展的不确定性让他们举棋不定，“他们认为在中国可能面临更多政策风险，处于领袖地位的公司变更速度太快，而中国互联网公司的盈利模式仍旧不为他们所熟悉”。

    ５至１０年就能追上日本

    “中国互联网的增长速度快于其他国家，５至１０年内就可以追上日本。”发言中，米克频频抛出惊人观点。“在中国，３０岁以下的互联网用户数量超过世界其他国家”，主力用户的增长速度令人吃惊。

    更重要的是，中国互联网公司寻找到和欧美国家截然不同的盈利方式，这种方式被摩根士丹利称为“点击加砖块”。“看看携程网，它有１３００名服务人员在销售机票和酒店房间，百度则在各地向中小企业推销广告业务。”米克认为，中国公司在线下业务的优势其他国家难以与其相比。

    此外，移动业务也支撑着中国互联网的迅速增长，“事实上，中国互联网现在是以手机为中心，而不是电脑”。根据米克的调研，中国的手机用户是互联网用户的３．６倍，无线增值收入是游戏和广告收入的２至３倍，这个强大的增长力量也是中国所独有的。

    电子商务：下一个投资热点

    现在，中国国内最火的互联网概念早已变成“搜索”和“网络电视”，但它们却都不是摩根士丹利看中的投资热点。

    “下一轮投资大潮中，电子商务即将腾飞”，这是米克给出的答案。事实上，电子商务的概念从上世纪９０年代第一次互联网大潮来到中国时就早已被频频提及，并经过种种实践，但米克却选择了它作为下一个阶段中国互联网的投资热点，和以往投资商看重的业务相比，这个概念并不新鲜。

    “你们可以认为我是错的，但是我已经看到电子商务发展的催化剂。”米克说，这首先是因为中国的人均ＧＤＰ已经突破１０００美元并正在高速增长。其次是网上支付系统已日渐成熟。“在中国，电子商务会在２００６年真正普及，而２００５年是开发支付、信用和物流系统的关键一年”。

    摩根士丹利副总裁季卫东也补充说，大摩看重电子商务，是因为它在中国有了一定的基础，和它比起来，“搜索”和“网络电视”的发展都太初期了。(记者 张黎明)