观察和分析大盘冲上6000点又跌破2700点的过程是一件很有意思也很有意义的事情。

    这一过程是观察和理解金融行为学的生动案例，其中最典型的莫过于“羊群行为”。草原上羚羊总是成群结队地在一起，为了避免落单成为其他猛兽的美食，它们总是时时刻刻注意同伴的动向；一旦有一只或几只同伴由于某种原因开始奔跑，整个羊群都会随着奔跑。

    我们看到，不管是机构投资者，还是散户投资者，在大盘上冲6000点的过程中，以及跌破2700点的过程中，都淋漓尽致地展示了这种“羊群行为”。

    市场的上涨和下跌本身会加剧乐观或者悲观情绪。在上涨过程中，一些负面消息会被解读为利好；而在下跌过程中，好消息也会被解读为利空。

    为什么“羊群行为”如此盛行？

    首先是我们的市场结构，即机构投资者结构太过单一，主要是以开放式基金为主。开放式基金的申购赎回机制、排名压力、激励机制等，是酝酿“羊群行为”的温床。在成熟市场，保险、养老金、对冲基金等机构投资者占据了很大比重，使得投资理念和投资风格相对多元化；而我们的市场过于倚重开放式基金，在某种程度上而言，不但没有起到稳定市场的作用，还会起到助长助跌的功能。这不是归咎于基金经理的能力或者本意，而是制度安排所决定的；其次，我们的市场没有做空机制，更使得机构投资者只能通过单向做多来赚钱、单向做空来回避风险，也会加剧“羊群行为”的形成。

    (梁宇峰)来源：《上海证券报》