■新观察

    在中国面临着大风雪带来的严寒与交通中断困扰的时候，美国次债危机带来的影响成为另一场风雪。截至1月30日收盘，中国上证综指与2007年10月16日创下的6124.04点的历史最高点相比，已经下跌了接近30%。美国次债的影响力真的有如此之大吗？实际上，即使次债发生地的美国，与其去年10月份创下的历史最高点相比也才下跌不足13%。对次级债危机的过分恐惧，误导了市场，这是需要我们保持清醒的。

    次级债对中国的影响有二：一是直接损失。二是对中国出口的影响。根据测算，美国经济开始走弱，美国经济每回落1个百分点，会导致中国对美国出口减少6个百分点。

    但是，对中国而言，次债所造成的负面影响正在缩小。1月29日，美国众议院以压倒性多数通过了由美国总统布什支持的1460亿美元经济刺激计划。这一政策将对刺激美国的消费带来立竿见影的效果。消费增长一直占美国经济增长的70%左右，消费的动力只要保持，就能为美国经济的恢复提供一个契机。同样，美国消费的增长有利于中国商品出口，这将在一定程度上抵消次债危机给我国出口所带来的影响。

    虽然我国经济发展对出口的依存度较高，但国内消费的启动正在悄悄改变这一局面，这将大大减小美国次债危机对中国经济所造成的负面影响。

    我国资本市场之所以对美国次债危机作出激烈反应，主要在于对于中国出口可能减小，进而影响到对公司业绩的担忧。内需成为“领头羊”意味着我国刺激内需的努力正在取得效果，相应地，我国对美国次债危机的抵御能力也在大大增强，次债对中国的影响力将被缩小。

    实际上，国际社会普遍对中国的经济发展前景抱有信心。在为期5天的达沃斯世界经济论坛上，尽管与会者在美国经济是否会走向衰退问题上存有分歧，但对中国经济的判断上却出奇地一致，那就是2008年，中国和印度等新兴经济体仍将有不俗的表现。

    资本市场是实体经济的一面镜子，股市是实体经济的晴雨表。从1929年大股灾开始，美国股市所经历的几次大的牛市行情在时间上都与其实体经济的增长保持同向，而且，实体经济的每次持续增长都伴随着股市的长牛行情。中国经济连续20多年保持高速增长态势，所取得的成就举世瞩目，而资本市场的走势常常与之相背离，除了市场本身不够成熟的原因之外，与投资者信心的漂浮不定存在一定关系。高估美国次债危机对中国经济的影响并作出过度反应是不正常的，投资者应该对中国经济抱有足够的信心，避免因错误的判断导致投资决策失误。

    (傅新)来源：《上海证券报》