张大中为何抄底联通？联通3G盈利拐点来临

　　在中国联通公布2012年年报之后，自然人“张大中”成为中国联通第五大股东，持股为7824万股，占公司总股本的0.37%。经确认，该“张大中”即原大中电器创始人张大中，国美电器现任董事局主席兼非执行董事。

　　受益于3G规模增长和资本支出的严格控制，去年中国联通净利大幅增长。今年3G优势的时间窗依然可持续，3G盈利拐点即将来临。联通股价上升走势值得期待。

　　据了解，张大中买入中国联通股票集中在去年第四季度，增持价格区间为3.1-3.8元之间。从联通的股价走势来看，那时联通股价在低点。由于业绩向好可期，张大中以自然人身份抄底中国联通，可谓稳操胜券。

　　联通股价距破净一步之遥

　　据了解，张大中买入中国联通股票集中在去年第四季度，增持价格区间为3.1-3.8元之间。从联通的股价走势来看，那时联通股价在低点。中国联通每股净资产为3.41元，这意味着，张大中在联通股票破净的状态很可能对中国联通予以增持。

　　业内人士猜测，尽管张大中以自然人身份予以增持，但由于掌舵国美，国美作为中国联通3G终端的重要分销商。张大中可从3G终端的市场表现对中国联通的未来走势做出自己的判断，选择抄底。

　　遥想2009年发放3G牌照之时，受此利好刺激，中国联通曾在当年7月末达到7.95元的高点。此后一路下跌。资料显示，截至3月25日收盘，中国联通以3.52元报收，股价依然处于低位。

　　由于业绩向好，中银国际今日给出联通维持买入评级，并保持目标价格 4.63 元不变。

　　3G规模效应初显

　　中国联通公布的2012年业绩显示，营业收入人民币2489.3亿人民币，同比增长19.0%。净利润达到人民币71.0亿人民币，同比增长68.5%。每股基本盈利人民币0.301人民币。

　　相比较其他两家运营商的利润增长并不理想。中国移动净利润为1293亿人民币，同比增长2.7%。如果剔除银行利息和浦发银行贡献的利润，较2011年倒退了0.5%。十年来首次遭遇利润下滑。由于引入iPhone手机补贴增加，中国电信2012年净利润同比下滑9.5%，为149.25亿人民币。

　　尽管中国联通的净利规模与中国移动相比不是一个数量级，也不到中国电信的一半。但其68.5%的增势属于前所未有。

　　究其原因，受益于3G用户的规模增长和手机补贴大降，这两个方面拉升了中国联通的利润增长。

　　中国联通此前曾解释2012年的业绩增长：由于3G和宽带用户规模增长，2012年公司收入持续快速增长，收入的增速高于成本费用的增长幅度。

　　截止到今年2月底，中国联通3G用户数达到8348.4万户，规模效应已经显现。去年中国联通全年移动数据流量同比增长92.0%，增速比中国移动和中国电信都猛。

　　另一方面，去年中国联通提出要降低手机补贴以实现3G盈利。从去年上半年开始，中国联通下调千元智能机补贴力度，从最高的50%话费补贴额度降低至20-30%，并拓展电子渠道建设以降低营销和渠道成本。

　　联通3G盈利拐点来临

　　受益于3G业务的增长态势和资本支出控制，中国联通今年将迎来3G盈利。

　　按照此前中国联通的目标，希望其3G业务于2011年第四季度实现赢利，但由于千元智能机补贴较高，导致成本大幅提升未能实现。2012年年初，中国联通将战略目标定为在2012年年内实现3G业务盈利，由于手机补贴始终处于高位，成本较高，3G业务盈利的目标依然未能实现。

　　从目前的3G发展态势来看，中国联通3G盈利的拐点即将在2013年出现。

　　一方面，中国联通3G发展的良好态势依然可持续，按照去年净利的增速，2013 年获得正现金流，3G盈利指日可待。

　　与此同时，有分析称，中国移动 TDD/FDD LTE 双模千元智能机需要到 2014年下半年才推出，中国联通的3G 优势时间窗至少延续到 2014年下半年。中国联通联通在 3G 和4G 中的产业链优势可保持乐观态度。

　　另一方面，资本支出依然会严格控制。与中国移动拿出417亿投资TD-LTE相比，中国联通在4G上的投资非常谨慎。

　　根据中国联通管理层估计，未来LTE 每年资本开支为50-100亿人民币，这意味着，中国联通只需将WCDMA 网络平滑升级到 FDD LTE，将 3G 时代的产业链优势延续到 4G 时代。中国联通在4G上不求广域覆盖，只求重点覆盖。资本支出可以得到良好控制。