西部证券：保持乐观情绪 短线盘升格局不变
九月K线完美收出中阳，题材股表现活跃，创业板表现更为强势，再创反弹新高。技术上，沪指形态良好，强势特征依旧，5日均线上行与2350点重合，对股指形成强支撑。从资金面和个股的活跃度看，两市向好情绪依旧。政策托底仍将持续，未来经济有望回升，央行继续定向宽松，融资成本趋势下行，市场盘升格局继续。
9 月份汇丰PMI 指数初值相比于8 月份终值出现反弹，好于市场预期。此前7、8月份经济数据连续走弱，8月份需求的三驾马车投资、消费、出口均下滑，工业增加值增速更是大幅跳水，同比增速回落至6.9%，其中地产调整对内需增长的拖累持续显现，地产投资增速持续回落，家电、家具及建材装潢等行业也受到明显影响。今年1-8月的经济增速估值在7.3%左右，要完成7.5%的目标，政策加大力度稳增长是必然选择。9月30日，央行、银监会再出房贷新政，涉及放松住房购买需求的行政管控、对保障性安居工程的金融支持。此次住房金融政策显示了央行对房地产市场的支持态度，将对房地产市场构成利好支撑，有助于改善市场预期。从9月汇丰PMI预览值和9月上旬重点电厂耗煤量数据看，宏观经济有望在8月的基础上出现回暖。在政策持续作用与外需温和改善的拉动下，未来经济增长将逐步企稳回升，但考虑到地产调整拖累、产能过剩压制、经济转型需要等现实，未来内需增长仍将保持弱势格局。
10月5日央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷与社会融资规模合理增长。7、8月货币数据显著低于预期，反映出经济疲弱背景下融资需求难以明显恢复，而央行的定向宽松政策对多数企业的政策效果仍不明显。在经济数据仍较疲弱的背景下，预计央行可能会进一步加大定向宽松的力度。央行在二季度货币政策执行报告中强调，未来政策重点在于降低融资成本，国务院更是专门发文，多措并举着力缓解企业融资成本高的问题。央行自7月底以来已连续两次引导正回购利率下行，信号意义十分明显。融资成本或资金利率下行有利于提高非金融企业盈利能力，提高市场估值水平。此外，市场普遍预期10月中旬将正式推出的沪港通等利好事件会对A股构成刺激因素。沪港通的总额度是3000亿元，每天额度为130亿元，占沪市日成交额的10%以上，一些具有稀缺性、折价率高、分红收益率高的标的将是沪港通的受益品种，沪港通开通后海外资金有望成为A股另一个增量资金的来源。成交量是维系市场反弹的重要因素，若沪市能保持日均交易金额在1500亿元以上，反弹行情可看高一线。
此轮反弹基本来自于政策预期、改革红利和利率下行的因素刺激，虽然当前内需增长疲弱，但定向宽松的货币政策和积极的财政政策仍将贯彻执行，在央行释放出宽松信号的情况下，市场的系统性风险相对可控。综合来看，政策托底仍将持续，央行继续定向宽松，融资成本趋势下行，制度改革利好明显，市场风险偏好回升，未来市场仍然乐观。操作上，建议关注主题投资，如国企改革、军工以及科技主题，iPhone6将于17日在内地上市，苹果概念股有望表现。
金百临咨询：外围信息难改Ａ股节后开门红预期
国庆长假前的A股市场出现了震荡回升的趋势，从而强化了市场参与者对节后开门红的预期。不过，在长假期间，无论是港股还是欧美股市，均宽幅震荡，且政策层面也是频频出现重磅信息，如此就干扰了市场参与者对后续行情的判断。
市场面消息面中性偏多
对于长假期间发生的一系列信息，不同的分析人士从不同的角度会有不同的观点。就目前来看，多头可能会略占上风。一方面是因为欧美市场、港股的走势虽然宽幅震荡，但均呈现出7天长假初期出现大幅下跌但7天长假后期出现回升的态势。这说明全球资本市场参与者的心态渐趋稳定，尤其是对中国经济的前景寄予了更为乐观的预期。也就是说，在7天长假期间，全球资本市场的先抑后扬走势，其实从一个侧面说明了全球资本市场参与者对长假期间中国政府的一系列经济政策信息持较为乐观的看法。
另一方面则是因为，无论是地方政府要负起他们发行债券的责任，还是央行、银监会关于认贷不认房的首套房的信贷政策，均意味着当前经济政策更趋向于灵活，不再刻板，这有利于经济活力的回升，有利于宏观经济寻找更多的软着陆支点，这对于稳定证券市场参与者的预期有着极为重要的作用。因此，这些政策信息对证券市场是中性偏多，有利于聚积A股的做多能量。
趋势为王 节后行情乐观
与此同时，证券市场一直强调历史虽不会重演，但有着惊人的相似之处，其理论的核心就在于人性的不变。所以，判断A股的演变趋势，尤其是长假后的演变趋势，关键在于节前走势的趋势。只要节前行情相对乐观，那么节后行情的趋势也将延续着节前强势行情。因为节前行情乐观，说明各路资金已经充分考虑了长假期间可能存在的各种信息，所以，他们敢于加仓、持股过节。既如此，只要长假期间没有出现非常令人意外的利淡消息，那么，节后A股就将延续着节前的趋势，此所谓趋势为王。就此点来说，A股节后行情的开门红也可期待。
更何况，长假期间的信息其实还催生了两个较为强劲的做多先锋。一是传统产业股的估值复苏趋势，至少是在周三节后第一个交易日的高开走势较为乐观。其中，以地产股、银行股等为核心的地产产业链的相关品种可能会出现较大力度的高开格局，从而助力A股出现高开态势。
二是环保板块。腾格里沙漠的污染事件持续发酵，让相关各方看到了我国政府对环境保护的决心与信心，因此，环保产业将进入高景气周期中。而且，业内人士也预期后续还会有一系列的环保政策出台，比如水处理、大气治理的进一步细化政策，这无疑会打开环保板块的产业成长空间的乐观预期。
与此相对应的是，对于高污染产业也会带来一定的洗牌效应，其间也会出现新的做多先锋。因为环保力度的加大，就意味着高污染产业的中小企业会因为支付不起渐趋高昂的治污成本而退出市场，高污染产业将持续出现供给端萎缩的趋势，那么，行业内的龙头企业将凭借持续的治污技术沉淀和强大的资本支持，有望充分享受供给端萎缩所带来的产品价格上涨、市场占有率提升的产业红利，比如染料、橡胶助剂、农药等产业就是如此。所以，节后行情的热点格局也较为乐观，从而强化节后A股的开门红预期。
跟踪新的产业投资机会
既如此，节后行情不宜过于悲观。在操作中，建议投资者先持股，同时适量关注新的产业投资机会。
就目前来看，一是环保力度加大所带来的投资机会，水处理板块的津膜科技、碧水源、万邦达，受益于供给端萎缩的浙江龙盛、建新股份、蓝丰生化等。二是新兴产业股，尤其是受益于移动智能终端渗透率持续提升、国产化趋势同步提升、互联网金融业务比重提升的相关品种，比如大唐电信、丹邦科技、腾邦国际等。三是改革概念股，央企、军工、新疆兵团改革受益品种等也可跟踪，比如新农开发、冠农股份、风帆股份等。
平安信托：慢牛将以迂回形式演绎 10月或现阶段高点
“熊市的彷徨、牛市的心跳”，只有真正沉浸在A股的投资者才能最深切的体会。从目前来看，在熊市思维弥漫整个市场的时候，新一轮结构性牛市的雏形已经形成，改革红利、制度建设、资金偏好、经济定位、企业盈利所带来的不仅仅是一轮估值修复的中期反弹，而是一轮叠加周期变革的长期慢牛。与2006、2007年由制度变革与经济周期共振的系统性牛市不同，此轮慢牛或以迂回辗转的形式演绎，与1996-2001的牛市有一定可比性。
熊市思维向慢牛思维切换
过去5年的熊市思维有其必然性，2006、2007年的疯牛透支了2003年以来的周期红利，即出口、投资、劳动力供给，加之金融危机叠加朱格拉周期的边际向下阶段，映射到市场上即为传统行业的“戴维斯双杀”，即ROE、企业盈利与估值中枢下移的负反馈。虽然熊市过程中的救市和刺激不断，如降准降息、印花税下调、四万亿刺激、甚至是高层力挺蓝筹股投资价值等，但却未触及到熊市的核心。熊市中的每次救市和刺激最终演变为存量资金生产自救的救命稻草。
不过去年开始的经济转型、制度优化、法制建设叠加了新旧经济周期的交替，为A股带来中长期的机会。熊市的最核心根源并非是经济增速下降，而是市场对于企业盈利和经济效率的悲观预期，只有将这种悲观预期扭转为中期的正向预期，才是慢牛的驱动因素。
目前，A股已经具备了这种条件。笔者将A股的治本分为两个层面。宏观层面上，经济转型给A股树立了一个新的价值标杆，过去以金融、地产、钢铁等传统周期行业为标杆的体系过渡到服务消费、信息建设、国防安全等新兴产业为代表的新体系，使得A股在经济转型的前期享受一定的估值泡沫，同时受制于经济增速的传统行业对于A股的拖累将边际递减。所有制改革与转型形成互补，一方面能够助力夕阳产业进行并购，通过产能整合和落后产能淘汰改善ROE；另一方面通过混合所有制，在传统产业需求饱和的大趋势下，注入内生性增长动力（如管理效率提高、边际成本的下降、规模效应等）。随着未来新兴产业在A股中市值占比的不断提升，同时传统行业ROE触底，A股将逐步摆脱经济增速的影响，或复制美国在70年代经济转型中的“经济增速向下、股指慢牛向上”的格局。正如美股两年走牛的核心驱动逻辑是互联网，过去12个月Facebook上涨61%，苹果上涨45%，百度和谷歌涨幅也均超过40%，成为权重股，而同期传统行业中的埃克森美孚、百胜餐饮股价基本持平，通用汽车则下跌9.58%。未来传统行业与新兴行业在权重上的更替将给A股带来内生性的上涨动力。
政策给慢牛提供“双保险”
毋庸置疑，今年以来高层在坚守转型导向和底线思维的把控力超出市场预期。无论是经济增速下滑时有序松绑地产，还是全年维持对于改革细则的落实，都缓释了改革进程与增速过快下滑的矛盾。同时，降低社会融资成本和鼓励股权融资的纲领贯穿全年，在转型和经济减速的背景下，给企业生存环境持续松绑，在明年的上半年很可能看到量变到质变的效果。
制度上，针对新三板、上市公司收购兼并的审批简化、审批制向注册制的过渡、沪港互通等等制度优化，能够塑造一个更完善的市场体系，而市场体系的完善与否好比游戏规则是否合理透明，对于社会资金的吸引力也将逐步提升。以并购重组为例，今年A股的并购事件共发生1716期，是去年同期的3.8倍，其中跨界并购约300起，涉及资金3391亿元，为2011-2013年总和的3.1倍。具体到A股影响上，传统行业通过跨界并购进入文化、互联网等新兴行业，可以跳出传统行业的估值体系，享受一定的估值泡沫，从而提升整个A股的估值中枢。同时并购、整合、重组往往会带来配套资金的流入，有助于引入中长期产业资本的介入。
四季度注重“秋收冬播”
A股的慢牛格局有望成型，但市场也发出多个值得关注的信号，即2008年以后沪综指首次半年线与年线金叉，并伴随中短期均线多头排列；月线上即2009年后首次出现5连阳。借鉴过去的规律，四中全会前A股上涨为大概率事件，而会后调整成为主基调，很大程度上与政策预期兑现有关。考虑到会前不少预期利好已经兑现，如深化改革会议强调确保改有所成、央行正回购利率下调、首套房政策放松等，预计会前市场情绪会达到一个高潮。
从9月中下旬的市场特征来看，9月新发基金发行数量和融资总额均创下年内新高，第四周融资融券余额增幅创历史新高，沪港通预计10月下旬进入测试等信号都显示，10月可能产生一个阶段性高点。加之主题投资板块已经纷纷进入主升浪，因此10月“秋收”将替代进攻，成为主要策略，尤其是针对前期预期透支较为充分的主题。但与过去不同，由于慢牛格局仍在，因此“秋收”后的“冬播”值得重点关注，从政策取向出发，预计四季度医药消费等弱周期行业、以及短期稳增长所带动的传统行业具有一定估值修复机会，“冬播”机会值得投资者重点关注。
