正海磁材：行业回暖力促公司增长，电机领域有望突破，维持买入评级
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
2014 年上半年公司业绩同比增长66.67%，符合预期。公司2014 年上半年实现销售收入3.55 亿元，同比增长25.54%；实现归属于上市公司股东的净利润4722万元，同比增长59.49%，对应每股收益0.2元，同比增长66.67%，完全符合预期。
报告期内销量回升和费用下降是公司业绩增长的主要原因。2014 年上半年，钕铁硼行业均价147 元/公斤左右，基本与去年同期持平；报告期内，公司传统领域风电和节能电梯订单同比有30%和25%左右增长；同时公司加大了新兴及海外市场的开拓，混合动力汽车驱动电机用高性能磁钢已批量供货，而与博世、博泽等电机配套商供货预计在14 年三季度出认证结果。整体来看，公司上半年产能利用率80%左右保障了收入与利润的增长；另一方面，报告期内，公司管理费用率大幅下降3.12 个百分点亦对公司净利润有所贡献。
股权激励彰显增长决心，获得专利授权打开成长新蓝海。公司于2014年5月26 日公布股权激励方案，承诺公司2014/2015/2016 年度归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比2013 年度的增长率不低于40%/60%/80%，彰显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。公司自2013 年5 月与日立金属达成专利和解，专利限制得到解除后，成长蓝海得以打开——2014 年上半年对海外市场开拓正是受益的体现。比如公司在VCM 领域打开局面，预计2014年每月10 吨左右的供货量，未来有望进一步增加至30 吨/月。在新能源汽车电机领域，公司也将有所突破。
维持买入评级。公司对2014 年业绩增长的承诺显示出其对未来业务订单获取的信心，我们维持公司14-16 年盈利预测0.45/0.60/0.79 元，对应动态PE55.5/41.7/31.6 倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海，海外市场开拓有望带来业绩增长空间，长期来看公司吨市值成长空间巨大，维持买入评级。
