在经历了两次IPO失利之后，国内最大的手机零售连锁企业迪信通7月8日终于在港交所主板上市。然而此次迪信通的IPO圆梦，却并不被外界看好。
一方面，国内智能手机增速放缓，迪信通现有业务毛利率已连续三年下滑；另一方面，抢食者不断涌现。先是国美、苏宁后来者居上，手机销售已大幅赶超了迪信通。如今京东、天猫等电商兵临城下，杀气腾腾。就连迪信通自己也不得不承认，电商对其产生“巨大压力”。
除此之外，目前迪信通最赚钱的“运营商合约业务”，伴随着国资委对运营商收缩终端补贴的要求，也变得前途未卜。
果不其然，命运多舛的迪信通在今日开盘后10分钟即告破发，最终收于5.07港元，跌幅达4.34%。
内忧：毛利率持续下跌 盈利模式难维系
尽管终于实现了资本市场梦，但是对于迪信通来讲，低迷的业绩、高额的债务、不利的政策，都是当下所面临的内忧。
招股书显示，迪信通的毛利率在过去3年持续下跌，由2011年的18.7%，降至2012年的16.6%，再降至去年的13.6%，招股书分析，毛利率下降是因为智能手机及3G手机的采购成本增幅超过售价增幅，同时该类手机所占销售比重上升所致。
电信专家项立刚在接受采访时指出，一方面电商壮大，迪信通必须压薄利润降低售价，另外，小米倡导了硬件薄利模式被更多手机厂商接受。手机厂商在硬件上赚很少的钱，甚至不赚钱，渠道商也会因此受到波及。迪信通对供应商的议价能力较低，毛利率未来仍有进一步下跌风险。这种趋势在4G时代仍将延续。
迪信通在业绩不断下降的同时，仍面临着高额贷款未偿还。招股书显示，2011年到2013年底，迪信通向商业银行的贷款金额分别为6.26亿元、11.00亿元以及14.28亿元。截至2014年4月30日，公司的短期银行借款达到17.95亿元，这无疑也将成为公司未来财务方面的一个沉重的包袱。
除此之外，迪信通的盈利模式也饱受质疑。过度的依赖运营商，以及依靠“小白”用户续费APP来赚取利润的方式实在难以为继。
根据迪信通公布的数据，2013年其来自运营商的服务收入毛利4.2亿元，占其毛利率总额24.2%，呈连续三年上升。其在零售业务上的成功“颇大程度上依赖与三大移动运营商继续合作的能力”。但坏消息是，今年年初，国资委明令三大运营商减少终端补贴。
迪信通的增值业务主要是帮助用户在手机里安装各种APP，迪信通享受渠道分成，这部分业务可贡献7.2%的毛利率。“目前国内有70%的手机用户不会自己使用这些东西，我们的业务员会跟用户沟通，把他们喜欢的软件装进去，把原来预装的他们不喜欢的清理掉。”迪信通董秘李冬梅介绍说，预装后，迪信通还会帮助用户激活软件。激活后，用户的后续付费，迪信通会得到持续分成。
外患：手机升级 迪信通沦为电商体验店
如果说，低迷的业绩和高额的债务是迪信通的内忧，那智能机的升级换代，线上线下攻城略地，就可谓是其外患。
迪信通靠门店手机经销起家，全国1512间门店分布21个省及4个直辖市。在功能机时代，手机系列繁多，不同系列硬件功能往往不一，而消费者最终购买手机之前也多数是需要前往线下店挑选体验。这为迪信通之类的手机实体零售店创造了良好机会，也造就了迪信通高速成长的黄金时代。
而进入智能手机时代，各大厂商系列相对简单，诸如苹果三星小米等厂商都抛弃往日诺基亚、摩托罗拉等传统手机企业一贯采用的多系列的策略，而采取少系列甚至单产品系列的策略。如此，智能手机就成为可贩卖的标准品。手机购买前体验感的重要性在消费者心目中越来越低。因此，手机在电商平台的销售风生水起，而在实体零售店却日渐衰落。
浏览各大电商平台，诸如京东、天猫、苏宁等都开始力推手机销售，甚至已经开始把手机作为平台未来最重要的主打销售品类。刚刚过去的618，天猫与京东将厮杀战场选在手机领域，仅天猫当天就卖出100万台手机，京东手机及配件每秒售出9件，而这些销量很大一部分原本应该是属于迪信通的。
电商企业正在一步步蚕食原本属于迪信通的市场份额，而线下苏宁国美也大力进军手机销售领域。尤其苏宁5月开始采取免费贴膜策略，试图加速其在手机销售领域的行军速度。五月第三周，苏宁手机环比增长达120%。而这部分销量也有一部分本身也是属于迪信通的。
反观如今的迪信通西单大悦城店，人流冷清。作为一家中等规模分店，一天约卖出20-30台手机，销售额在7万-10万左右。一位在迪信通工作6年的店员表示，现在手机销量确实比过去少，主要是受到电商冲击。与此同时，实体店很多时候沦为了免费“体验店”，有不少顾客只来店里试用真机却不买，“我们现在也没有找到办法来挽留这部分顾客。”这位店员无奈表示。
市场难买账：IPO路途坎坷 投资者不看好
事实上，迪信通的IPO之旅十分坎坷。早在2005年，迪信通启动第一次的上市准备，拟登陆港交所，却因故取消。此后，公司转到A股IPO，不料2013年证监会公布的IPO企业申报信息表中，公司的状态突变为“终止申请IPO”，“战略调整，进行重大战略调整，并非主动撤回”是公司对外的表态。
眼下终于实现H股上市，却遭遇唱衰不断。有研究者指出，作为老牌手机零售商，迪信通的上市已错失了黄金时期。近年来，电商渠道对迪信通等实体零售店的冲击力日趋加大，国内外各大手机品牌都在收缩对传统渠道的投放比重，传统渠道的萎缩成为常态，迪信通所代表的传统零售商的美好时代已一去不返。
“对迪信通而言，现在是最后一搏。迪信通迫切需要找到融资管道转型。”中国移动互联网产业联盟秘书长李易接受采访时表示。（李童/综编）
