平安信托：积极信号出现 三季度市场反弹可期
虽然沪深两市大盘维持震荡格局，不过以小盘成长股为代表的创业板指数连续上攻，A股的“六绝”魔咒被打破。目前来看，上半年制约A股的最大核心因素是转型期的阵痛预期，随着“微刺激”等政策组合拳的推出，A股进入熊市末期的趋势已经确立，经济加速失衡、存量矛盾集中爆发的阶段也已经过去。三季度A股将“轻装上阵”，预计“指数搭台、个股唱戏”将成为市场的主基调。
基本面预期触底回升
上半年看空A股的主要逻辑是经济层面的悲观预期和传统产业转型阵痛，不过进入三季度，A股的积极信号已经开始出现，并有望成为驱动市场的超预期因素。首先，从经济层面来看，汇丰PMI连续3个月回升，经济在外围市场复苏和稳增长的共振作用下继续呈现企稳态势，原材料主动补库存与产成品被动去库存现象并存，这是需求回升初期的一个信号。若三季度需求进一步回升，则全面补库存的逻辑将被进一步强化。其次，政策面上，微刺激由点及面，各地稳增长政策也随之出台，若三季度PPI能够延续回升趋势，由负转正，则制造业企稳的预期也会得以强化。甚至进一步细化到市场最为担忧的地产景气度的下滑，而高层分类调控的表态或将成为三季度基本面超预期的催化剂。截至目前，全国至少已有近20个城市对房地产政策进行了微调或者松绑，如呼和浩特率先明文取消住宅限购；国开行批准设立住宅金融事业部支持棚户区改造、房地产债或批准定向支持棚户区改造和保障房建设都是政策微调的信号。若三季度地产景气依然未能企稳，则不排除相关定向支持力度进一步加大的可能，这在一定程度上也可以对冲市场对于地产下滑，乃至对于经济的负面担忧。最后，一个值得重视的信号就是大宗商品价格企稳。上周大宗商品中钢铁、化工涨幅不小，春节后铜和锌等金属价格保持上升趋势。由于大宗商品的超预期回稳往往是下半年投资增速企稳和需求回升的一个先发信号。总体来看，上半年制约A股的基本面掣肘因素正在淡去，即使中期经济很难快速回升，但至少进一步下滑的空间基本不存在，而基本面预期的触底回升将会是三季度A股的最大驱动力。
内生性盈利获提升
从目前看，虽然我国GDP增速始终保持在7%以上的高增速，而同期海外市场GDP增速仅在2%-3%左右，但上证指数的走势与道琼斯指数却呈现鲜明对比，而其触发的核心因素就是上市公司内生性盈利能力的差别。目前A股上市公司的平均ROE约为11%，而美国上市公司的ROE约在13%。简而言之，投入相同的资本要素的时候，美国上市公司的回报要高于我国上市公司，且我国上市公司的盈利增长主要依赖于规模扩张的外延式增长，因而对于GDP增长率高度敏感。未来我国经济增速的趋势是中枢的下移，上市公司能否实现内生性盈利增长又是未来走出熊市的关键，而落后产能的淘汰和新兴产业改革红利的释放是决定上市公司内生性盈利水平的关键。自去年“三中全会”所提出的全面放松管制、简政放权、发展混合所有制等一系列改革举措来看，加速企业商业模式转型的宏观环境已经成熟，但进程则取决于转型的实际落实情况。一个值得观察的信号就是上市公司平均ROE连续三个季度的上行，虽然目前上述信号并不明显，但未来上述预期将逐步明朗。
除了基本面预期回升和上市公司平均ROE上行的信号外，6月个股行情的活跃又是一个信号，即随着改革的推进，个股与指数的相关系数将趋低，未来会有更大的个股与行业投资机会不断涌现。其中，主要的投资机会来源于新兴产品渗透率的提升、经营模式创新和优化带来的毛利率提升。未来将会有越来越多的企业有能力在GDP增长率降到零甚至负增长时依然保持盈利、甚至保持盈利增长。这些公司的核心竞争力都将成为选股的重要标准，如在产品端和技术端的创新能力，在渠道和营销方式的快速渗透能力，内控机制上的高效管理能力都带来相关的投资机会。而拥有上述特征的企业将拥有穿越周期，实现内延式发展的机会。具体到行业上，可以分三条主线，第一条基建升级，主要集中在智能城市、智能交通等城镇化后期的投资；第二条主线在于技术升级，主要集中于移动互联网普及受惠的网络安全、软件等行业；第三条仍是人口红利逐渐消退背景下的养老产业，甚至与其相关的生物技术、基因技术也都将长期受益。
源达投顾：半年线压力不可小视 短线关注量能放大情况
6月收官之战，市场在艰难中向2050点位发起挑战，早盘量能助推指数上行，突破2050点位，但随着量能的减少，以及60日线和半年线的强势压制，指数未能为继，午后开始冲高回落。盘面上，尽管指数再次上攻，但银行、地产等权重板块依然未能发力，仅是维持一种弱平衡状态，反而是题材股再度发力，军工概念接力新股引发的炒作热情，领涨市场。
消息面上，27日中国保监会印发的《保险公司偿付能力报告编报规则—问题解答第23号：历史存量高利率保单资金投资的蓝筹股》的通知，引发市场做多热情。该通知完善了运用历史存量高利率保单资金投资蓝筹股的认可标准，这意味着数千亿元的“老保单”将不受险资投资股票基金不得超过20%的“高压线”限制，全部进入股票市场，给A股市场注入活力。
对此市场更多持积极乐观的心态解读为利好，但在A股市场如此疲弱，蓝筹股赚钱效应显现不出来的情况下，资本的逐利性或使更多资金弃A股而寻他，因此投资者还需理性看待，毕竟险资的流向并非单纯由政策驱动，蓝筹股能否带来收益才是决定险资是否大规模进场的关键。
技术面上，大盘如今面临2050关键点位，周一的冲高回落显示60日线和半年线的压制仍不容小觑，但随着量能的逐步放大指数还有再次上攻的可能，若能放量突破指数还有继续上行空间，否则或将再次调整。投资者还需密切注意量价的配合情况。
总体来讲，虽然大盘在弱市中反复，但题材股却上演独立行情，赚钱效应显著。自新股上市引发次新股、影子股受市场追捧后，军工股又受军工科研院所改制有望破冰影响，全线爆发，多只个股上演涨停潮，强势接力。在此投资者或可继续轻大盘，重个股，紧抓市场热点，但在乐观的同时还需注意控制风险。
广州万隆：市场人气全面激活 短线下跌空间不大
2014上半年行情在周一收局了，月线上这是连续第五个横盘小星线。在近半年的震荡中，投资者的信心及耐心饱经打磨。但正所谓否极泰来、绝处逢生，那些经受历练“苦其心志”的投资者，定将在下半年的某个时间收获丰硕的回报！
经过数年熊冠全球的下跌后，A股目前正在出现历史上极难见到的一幕：沪指、深成指、沪深300指、上证50指四大指数，月K线均出现技术面大级别背离现象！自12年12月开始，这种走势结构已进行了19个月，其中深成指、上证50指最清晰，而沪指等则尚未最后确认。指数创新低，而趋势类指标未同步创新低，是谓背离，代表内在杀跌动能的衰竭。A股24年历史上或许有过周线底背离，但四大指数月K线同时出现，则几乎是没有过的。
当然，尽管就日线来看大盘反弹依旧举步维艰，但是看长做短，从大级别大视野中，更有助于投资者拨开迷雾、明白股指身处何方。我们广州万隆认为，尽管下半年行情开局或仍不容乐观，但世上没有只跌不涨的股市；经过类似于历史大熊市中的无量、无信心、无预期等消耗性阴跌后，市场底终将到来。或许它需要的仅是更高层的一个利好推动、一路有号召力的资金点火、一个恰当的理由而已。而这一天，或就在年末。
如果说年末行情还算“遥远”，那么短期来说，市场也并非无可作为。周一在军工板块集体爆发的带领下，两市收盘近50股涨停，这已是近期连续第三天超40股的涨停潮局面。除了反复活跃的军工股以外，诸如传媒、环保、网游，以及信息安全、新能源汽车、苹果、集成电路、在线教育等，借力指数搭台而轮番上涨。其炒作内核，则是与改革转型方向相符、与利好刺激相契合、与产业运作相共振，也即现阶段的主力炒作逻辑。
因此，就长远来说整体行情即将否极泰来，就短期而言结构性机会层出不穷。投资者不可因指数的一时低迷，而忽略了行情内部正在出现的积极演化；不妨跟随有实力资金活跃运作的主题，搏击下半年更精彩的个股行情！
