沪浙粤深四地试点自行发行地方债已进入倒计时，各路资金厉兵秣马。一方面是发行人积极组建承销团，另一方面，在财政部代办还本付息的支持下，各家机构认购债券的兴趣很高。

    财政部在10月下旬发布的《2011年地方政府自行发债试点办法》中规定，试点省(市)发行政府债券实行年度发行额管理，2011年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。这意味着，试点四地地方债发行时间紧迫，年底前都将完成地方债的发行。

    而试点各地也在紧锣密鼓地筹备发行地方债。根据公告，截至目前，已有广东、上海和深圳三地相继发布公告，组建2011政府债券承销团，并印发了招标发行和考核规则。但与以往财政部代发地方政府债的庞大的承销团规模相比，由于发债规模较小，试点四地的承销团规模也相应“缩水”，承销团成员约为20家左右，而深圳则规定，承销团成员原则上不超过10家。

    “现在债市回暖，机构参与承销团的积极性也不小。”一位记账式国债承销团甲类成员债券分析师告诉记者。记者注意到，在试点地方债的承销团成员的选择上，除了对债市能力和机构实力的考核外，也颇具“地方特色”。如深圳把对深贡献指标权重设为0.25，并特别提出了“将银行参与、支持我市投融资改革、在深纳税、总部属地等作为因素予以考虑。”

    事实上，对发行人而言，承销团组织完毕后，随之而来的便是地方债发行的时机选择和定价问题。市场主流分析认为，在目前债市回暖和资金面相对宽松的大环境下，发债时机相对较好，再加上试点四地自行发行的地方债依然由财政部代办还本付息，因此机构的认可程度应该不会比前期地方债发行差，与国债的利差或维持之前的水平。

    “试点发行后的首家地方债应该还是比较热的。再加上财政部负责本期偿还，所以不用太担心。”南京银行债券研究主管黄艳红对记者表示，目前债市多头氛围浓厚，从未来两个月来看，资金面也相对宽裕，在此环境下，试点四地地方债的发行应该不会太差。

    国泰君安债券分析师李清告诉记者，财政部依然为试点四地地方债代为还本付息，所以从信用风险上来看，与今年已发行的地方债变化不大，且试点的四地均为经济发达地区，预计与国债的信用利差仍将与之前的地方债水平持平。再加上近期市场流动性明显好转，预计信用利差在20个基点以内。

    但市场分析认为，若地方债自行发行试点进一步扩大，由于不同地区经济状况、财政收入有所不同，不同省份之间负债率相差较大，从最高的海南省46%到最低的山东省12%，地方债收益率必将出现分化，不同的负债水平必将在资本市场上得到反映。（记者 王媛）