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央行12日宣布从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行时隔一年半后首次上调。详细>>> 【一次性冻结资金2500亿 专家：股市、楼市或受冲击】 |
存款准备金率上调了，而货币政策仍属适度宽松。从这0.5个百分点中，我们看不到货币政策转向的信号，看到的分明是政策的针对性、灵活性和前瞻性。详细>>>
提前而至的“紧缩”，令市场相当意外。专家表示，央行此举在于控制信贷过快增长，控制通胀预期，但并不能简单视为货币政策的转向，未来短期内持续上调存款准备金率的可能性不大。详细>>> 北京的经济学家们说，中国央行12日决定上调存款准备金率，是根据经济金融形势动态变化而进行的适时适度微调，是着力提高政策针对性和灵活性的具体举措。 货币政策今年会否明显收紧，是当前最受关注的经济话题之一。1月17日，在清华大学中国与世界经济论坛上，央行研究局局长张建华表示，日前央行上调存款准备金率是在使用中性工具，目的不是对冲实体经济的货币需求。而社科院经济研究所研究员袁钢明却认为，央行今年挺不住物价上涨的压力，收缩货币供应量在所难免。 |
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李稻葵：强烈紧缩预期 遏制信贷冲锋
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鲁政委：准备金率还会继续上调 加息时点可能提前
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哈继铭：全年市场流动性依然较充裕
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李大霄：上调准备金率不会改变股市运行趋势
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王小广：存款准备金率上调对房企打击最大
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周春生：上半年加息可能性较小
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连平：引导预期 收紧流动性
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楼市影响： 由于中央连续调整房地产市场，有分析认为，中央上调存款准备金率将对楼市构成进一步打击。 股市影响：多数分析师表示，央行上调存款准备金率，将对股市打击较大，上证指数有可能回调到3000点以下，而且金融和地产行业首当其冲。 货币收紧趋势明显：连平认为，如果未来流动性依旧充裕，不排除央行采取继续收缩的政策。“货币政策将进入一个新阶段，收缩趋势已经非常明显了，但我判断收缩的力度将是适度的” |
央行强力遏制信贷冲锋 "适度"组合拳意在流动性 加息会否早产? 该项政策直接指向了信贷快速增长。刚刚进入2010年就立即上调准备金率，应该和此前媒体报道的银行在一周内增加信贷6000亿有关，这令宏观部门可能产生信贷失控、进而未来通胀失控的担忧，因此，有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。 中国人民银行12日决定，从1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点至15.0%。业内人士认为，央行此举较市场预期提前，将对短期商品市场形成较大冲击；但就中长期而言，商品是继续牛市行情还是就此回调并寻找新的均衡点，存在明显分歧。 准备金率上调0.5个百分点 经济影响几何 需看硬币的两面 包括货币政策在内的所有宏观政策，都是实体经济状况另一面，是熨平经济波动的调节器。当然，央行此时上调准备金率，可能将面临与商业银行之间的博弈，比如商业银行干脆提前加速放贷。但须知，央行同时也面临另一个更大的命题，那就是货币正常化、经济复苏与通胀预期（包括资产价格）之间的博弈。与前者相比，后一种博弈才是央行的使命所在。 |
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12日，央行发行的１年期央票中标利率呈现5个月以来的首次上行。 央行1月7日发布公告，招标发行600亿元三个月期央票，发行价99.66元，对应中标收益率1.3684%。这一发行利率较上次的1.3280%上涨了4个基点。同时，央行还进行了300亿元91天期正回购，中标利率也上涨3个基点至1.36%。 |
相关分析：加息时点或提前 存款准备金率有继续调整可能 新年伊始，央行宣布上调存款准备金率，释放货币紧缩信号。专家认为，央行此举意在回收部分流动性，提前应对目前资金面充裕可能对未来物价走势产生的冲击。年内存款准备金率还有继续调整的可能，加息时点也可能提前。 交通银行首席经济学家连平表示，市场预期流动性充裕对未来物价上涨压力较大。上调存款准备金率剑指当前流动性状况。 对于央行是否会考虑加息,陈道富和连平均认为，目前采用加息的调控手段没有存款准备金率好。陈道富说，“因为目前贷款的可得性比资金成本更重要。此外，加息可能引发境外资本加快流入。” 但鲁政委认为，加息时点也可能提前，但尚需观察央票利率上升速度来确定。中信研究报告则称,我国经济继续回升而通胀超预期,这将促使政策退出提前。存款准备金政策可能在一季度出台,加息时点可能提前至年中前后。详细>>> |
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== 历史回顾：货币政策十年路 == 从1993年开始中国经济出现过热现象，开始采取适度从紧的货币政策，严重的通货膨胀由1995年开始得到了抑制。 □1998年-2002年 稳健的货币政策：1997年，我国经济开始出现国内需求不旺的情况，加上亚洲金融危机爆发影响，我国形成通货紧缩的局面。基于此，从1998年起正式开始实施稳健的货币政策。 □2003年-2007年 稳中从紧的货币政策：2003年开始，我国进入新一轮经济增长周期的上升期。在此期间，货币政策虽然名义上仍维持“稳健”的基调，但内涵已逐步表现出适度从紧的趋向。截至2007年底一共加息8次，上调准备金率14次。 □2007年-2008年10月 从紧的货币政策：为防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，2007年底的中央经济工作会议明确提出从2008年起货币政策由“稳健”改为“从紧”。至此，我国实施10年之久的“稳健”货币政策正式被“从紧”货币政策所取代。 □2008年11月—— 适度宽松的货币政策：11月５日召开的国务院常务会议提出，为抵御国际经济环境对我国不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，当前要实行适度宽松的货币政策。这次也是中国１０多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适当宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。 □2008年12月—— 积极发挥货币政策促进经济增长作用 中国人民银行１０日下午召开会议，研究部署贯彻落实中央经济工作会议部署的具体措施。会议提出要积极发挥货币政策在促进经济增长方面的重要作用。 □2009年6月—— 继续落实适度宽松的货币政策 中国人民银行货币政策委员会2009年第二季度例会日前在北京召开。会议认为，要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。进一步理顺货币政策传导机制，优化信贷结构，加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持，努力发展消费信贷，支持自主创新、兼并重组、产业转移和区域经济协调发展。严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。继续推进金融改革和创新，大力加强风险管理，增强金融企业防范风险能力。 □2010年1月——继续实施适度宽松的货币政策 防范系统性金融风险 2010年中国人民银行工作会议于1月5日至6日召开。会议确定2010年人民银行工作的总体要求是，保持货币政策的连续性和稳定性，继续实施适度宽松的货币政策，着力提高政策的针对性和灵活性，支持经济发展方式转变和经济结构调整，推动金融改革，加快金融创新，切实维护金融稳定，防范系统性金融风险，全面提升金融服务水平，完善人民银行系统自身建设，更好地履行中央银行职责。 |
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【新华财经 专题策划:王悦威、丁峰】 |
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清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，央行在新年之初就上调准备金率其实是适当收回目前市场上过多的流动性。 去年M2增长29%，流动性非常充足，央行政策已经变得更有针对性和灵活性，如果年中或者下半年C PI上涨到2.5%，存款利率上调的可能性较大。
“从目前的情况看，年内准备金率未来还有2至3次上调可能，而加息时点也可能提前，但具体尚需观察央票利率上升速度来确定。但必须指出的是，在当前法定存款准备金率已高达16%的情况下，未来能够继续使用的空间可能不足8个百分点。”鲁政委说。
中金公司首席经济学家哈继铭表示，适当紧缩的货币政策是当前高额信贷的正确对策，全年来看市场流动性依然较为充裕。哈继铭认为，宏观经济政策整体不会改变，但是此次上调比预想来的要快，很可能因为今年1月以来信贷发放速度过快有关。但今年全年7万5千亿的信贷投放表明市场流动性依然较为充裕。
英大证券研究所所长李大霄表示，央行此举对股市趋势性改变的可能性偏低，更不可能是转折点，而仅仅是对市场做了一些微调，调整了市场运行的节奏。他强调说“这不会改变股市的运行趋势。”李大霄认为，此次上调存款准备金率上调体现了管理层适时适度的原则，符合先量后价的定调。
经济学家华生表示，中国受金融危机的冲击最小，所以退出政策也应走在西方国家前面。但是今年中国央行可能会更多的会使用上调准备金率的做法来调整货币政策，加息也存在现实可能性，但“需要过程”。上调准备金率对股市是一个“偏空的消息”，但是货币政策面对的是整个经济全局，着眼于经济大局考虑，而股市只是一个局部。“经济大局好起来有利于股市平稳发展”。
国家行政学院研究员决策咨询部王小广表示，受存款准备金率上调影响最大的是房地产企业。因为房企70%的资金来源于银行贷款，存款准备金率上调将压缩商业银行的贷款空间。王小广说，央行此次上调人民币存款准备金率主要是为了矫正去年及年初以来信贷狂奔的势头。前期的天量投放有一定的金融风险，同时也会使一些行业产生泡沫，比如房地产业。
业内专家认为，一年期央票利率上行体现了央行适度紧缩货币的意图，有助于防止年初信贷过快增长，加大回收流动性力度有利于调控通胀预期。 长江商学院教授周春生表示，央行已于昨晚宣布提高存款准备金率，预计加息会放缓，毕竟我国目前还只是有通胀预期，没有形成真正的通货膨胀。
交通银行首席经济学家连平表示，市场预期流动性充裕对未来物价上涨压力较大。上调存款准备金率剑指当前流动性状况。 他表示，目前银行体系流动性增长较快，主要源于三方面因素：一是一般在年初存款增长较快；二是公开市场到期资金量较大，尽管货币回笼力度也较大，但“还是不够”，央行需要更有力的工具调控流动性；三是境外资本流入的速度可能仍然较快。 
