还有多少政策牌？

    10月27日，被视为“鸡肋”的暂免征收个人证券交易结算资金利息税政策，丝毫没有利好股市，A股和全球股市一道继续上演“滑铁卢”。

    光大证券一位分析师对记者说，与新近的楼市“救市”组合拳相比，股市“救市”政策几乎没有，管理层似乎对股市的暴跌有些始料未及。

    “下一步，主要还得依靠降息来增加流动性。” 民族证券分析师张凯说，“过去美联储曾连续18次降息，美国经济才止住下滑的趋势，所以降息可能成为下一步股市‘救市’的重要工具。”

    针对国内外经济形势的变化，今年下半年以来，央行已经在适时调整公开市场操作力度以保证流动性供应， 9月和10月已经连续两次下调基准利率和存款准备金率。这在一定程度上释放了保经济增长和稳定市场预期的信号。

    但是，张凯说，央行最担心的还是通胀的问题。由于各大央行都在注资，而且都在降息，这实际上就是增加流动性，一旦这个流动性过大，通胀就会反复。而且目前经济又非常低迷，大量注入流动性的结果就是滞胀，非常危险。

    中国人民银行行长周小川10月26日在全国人大常委会，作关于加强金融宏观调控情况的报告时指出，当前，稳定物价工作面临着复杂的局面。当前经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复，在政策把握上需要特别谨慎。

　　综合因素导致跌破政策底

    当股市从6000点高位直线下降，跌破2000点时，恐慌情绪弥漫股市。当股市跌破1800点政策底时，已经不能算单纯的恐慌性大跌。

    天治基金公司策略研究员张晓君对记者说，股市不能止跌企稳的原因还是在宏观经济的基本面。随着金融危机的进一步恶化，我国出口将面临越来越严峻的挑战，投资也因为房地产市场萎靡而受影响，消费因为收入水平下降也存在问题，三驾马车都有问题，国内经济增长放缓趋势明显。

    “另外，股市大小非的问题依然没有解决，拿中国平安来说，平安的大小非成本只有1元多，现在股价20元。很多股票大小非的成本都是1元的，尤其是新上市的股票。所以大小非依然是股市里的一大‘顽疾’。”张晓君说。

    此外，从目前正在陆续披露的三季报业绩来看，整体盈利水平都在下降，全球股市下跌，估值中枢进一步下移。

    更有分析师直接指出，我国对美国金融危机对中国实体经济的冲击、股市的影响估计不足，对中国经济的下行风险，反应过慢，未能及时调整政策。7月经济减速的迹象已很明显，宏观经济向“一保一控”调整后，货币政策依然偏紧，这无疑使股市的流动性紧张加剧。

    “大小非疯狂抛售，一方面当然是股市预期不好，另一方面就是企业的资金链吃紧，套现资金增加流动性。而中国一些金融企业投资次贷亏损，进一步对股市产生直接的心理冲击。”该分析师称。（记者 李画）

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