受股市单边下调拖累，券商集合理财产品一季报显示，其净值几乎全面亏损。

    进入2008年以来，股市震荡，一度调整下跌。自去年10月16日至今年4月中旬，上证指数下跌幅度超过了45％，各种理财产品都没有逃脱净值下跌的命运，券商集合理财产品也不例外。业内人士认为，在大盘单边下调的过程中，为了减少风险，投资者可以考虑配置限定性券商集合理财产品。

　　产品净值、规模均跳水

    从2007年12月28日至2008年3月31日，上证指数下跌34%，创近年来我国股市最大季跌幅。由于股市不断下跌调整，证券投资基金、券商集合理财计划等专家理财产品的业绩表现也大幅下滑。

    股票型券商集合理财产品今年一季度亏损比较严重，中金股票精选跌幅最大，一季度回报率为-43.15%。其余股票型券商集合理财产品的业绩与股票型基金相比，整体业绩表现不相上下。

    来自Wind资讯的数据显示，非限定性券商集合理财的平均净值损失为15.89％，其中跌幅最小的是招商证券基金宝，净值下跌幅度为9.02％。而7只限定性券商集合理财产品有3只取得正收益，包括招商现金牛、东海东风1号、中信避险共赢，其中招商现金牛一季度拔得头筹，取得5.8％的正收益，大幅超越同类产品收益以及大盘的表现。

    截至4月28日，在2007年5月份之前成立的券商集合理财产品中，除去两只货币型、4只已到期产品以及中金短债，有3只跌破净值。而在2007年8月后成立的券商集合理财产品中，提供数据的6只全部跌破净值。

    在业绩下降的同时，券商理财产品总规模也出现了明显的缩水。据目前已公布的数据显示，2008年以来共有8只券商集合理财产品发生了净赎回。

    易方达基金北京分公司总经理助理金鉴认为，本轮市场出现的调整是由多种国际和国内因素共同造成，这对理财产品的业绩表现肯定会有影响。今年下半年，国内、国际政治经济的不确定性将有望逐步降低，市场趋势有望渐趋明朗。金鉴建议投资者不妨借近期的反弹调整投资组合，增加抗跌产品的投资比例。

    一季度“跑赢”公募基金

    今年一季度，市场呈现单边下跌的走势。券商集合理财产品虽然受到拖累，但与公募基金相比却表现出明显的抗跌性。而在去年一季度，公募基金净值增长率总体上跑赢券商集合理财和信托私募基金。

    来自Wind资讯的统计数据显示，今年一季度，券商集合理财产品平均收益率为-10.15%。而国内所有271只可投资二级市场股票的基金加权平均跌幅达20.09%，跌幅少于10%的基金仅有9只。

    光大证券资产管理部的一位人士表示，券商集合理财产品的资产规模一般都比基金小，船小好调头。而且由于是固定期限开放的产品，赎回压力比每天开放的基金小，在资产配置方面也没有类似基金的限制，操作会更灵活些。该人士告诉记者，限定性券商集合理财产品一季度最大跌幅不到5%，在大盘单边下调的过程中，投资者可以考虑配置限定性券商集合理财产品。券商集合理财产品跌幅相对小的主要原因是，在证券市场急剧下跌时，多数集合理财产品大幅降低仓位。

    券商集合理财的一季报已经陆续出齐，季报内容显示，大部分券商集合理财在大跌之前已经提前减仓，这正好印证了上述说法。券商披露的一季度集合理财资产管理报告显示，截至一季度末，券商集合理财前十大重仓股持股总市值达117亿元，相比去年年底的221亿元减少了47%。

    中信证券的一位人士告诉记者，投资者对二季度的股票市场应持谨慎乐观态度，本轮调整以大市值股票为主导下跌力量，市场已经完成了一个下跌的轮回。

    在股市暴跌时，券商集合理财产品下调仓位的一个重要原因在于，集合理财产品发行时，券商均会以比例大约在3％或者5％的自有资金参与发行，作为出现亏损时的优先赔偿资金，这让管理人与投资人的利益绑架在了一起。但事实上，即便有资金的保证，在2008年以宽幅波动为特征的市场中，自有资金完全亏空后，投资者的亏损也在所难免。（记者 赵侠）

    部分券商理财产品收益列表    （更新日期：2008年4月25日）

    管理人 产品名称 单位净值 累计净值 投资类型

    光大证券 光大阳光 1.7394 2.6394 混合型

    中信证券 中信避险共赢 1.196 1.454 债券型

    中金公司 中金短期债券 1.0396 1.113 债券型

    华泰证券 华泰紫金1号 1.1937 1.7237 债券型

    中信证券 中信理财2号 1.6083 2.5083 混合型

    东方证券 东方红2号 1.9035 2.8135 混合型

    国信证券 国信金理财经典组合 0.9965 1.8765 FOF

    中金公司 中金股票精选 1.0735 2.8 股票型

    集合理财两宗“罪”

    一“罪” 错看板块

    今年一季度，在股票型券商集合理财产品中，中金股票精选跌幅最大，一季度回报率为-43.15%。而在2007年表现最好的股票型券商集合理财产品正是中金股票精选，其去年的回报率达138.22%。北京展恒理财顾问有限公司分析师李章认为，中金股票精选一季度跌幅大，与其持续看好并重仓金融板块有很大关系。

    二“罪” 持股比例高

    债券型券商集合理财产品今年的业绩表现明显不及债券型基金，是由于前者整体投资风格更为激进一些，在牛市时其回报率要高于债券型基金，熊市调整时跌幅自然也要大一些。

    以国都1号、黄山1号、华泰紫金1号为例，投资风格一贯比较积极。来自Wind资讯的统计数据显示，其2007年12月31日的股票投资比例分别为15.16%、13.08%、18.23%，远高于债券型基金整体持股水平。

    三招“看清”集合理财产品

    市面上的券商集合理财产品主要有以下几种：直接投资于一级或二级市场的股票型理财产品；专门投资债券、货币市场的；还有一类专门投资公募基金的FOF理财产品，俗称“基金中的基金”。

    对于普通投资者来说，选择这种产品时，该考虑哪些方面的因素呢？

　　第1招 分清限定性与非限定性

    券商集合理财分为限定性产品和非限定性产品两大类，前者规定投资于权益类证券和股票的比例不能超过20％，因此主要投资债券、货币市场工具等风险较小的品种，目前大部分产品也积极参与新股的网上和网下申购。此类产品投资风格一般比较稳健，其投资门槛一般为5万元，比较适合稳健型的投资者。但由于高于债券型基金的整体持股水平，债券型券商集合理财产品的业绩表现则明显不及债券型基金，在大盘调整时受到牵连。

    非限定性产品对投资对象没有限制，证券投资比例可以高达90％以上，也可以空仓为零，该类产品的特点是高风险、高收益，投资门槛也较高，认购起点是10万元。

　　第2招 看清是否有补偿条款

    目前，多数券商理财产品都承诺以一定的自有资金参与，当认购期参与并持有到期的投资者本金出现亏损时，券商以自有份额资产进行补偿。

    但是，即使设置了补偿条款，不同产品的补偿方式也不一样，有的承诺当本金亏损时才进行补偿；有的承诺一定的保障收益。

    补偿条款只对在募集期认购并持有到期的投资者有效。在退出费用方面，持有时间越长，退出费率越低。因而投资券商集合理财计划，最好在募集期认购，并做好长期持有到期的打算。

    第3招 看清费率与业绩提成

    投资者需要支付的集合理财服务费主要有参与费和退出费。退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费越高。

    与基金不同的是，有些券商理财产品设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。券商理财产品收益=持有期间累计净值增长额-参与费-退出费-业绩提成。

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