进入2008年后，人民币对欧元汇率已改变了2007年持续贬值的态势转而企稳，进入4月以来，出现了约１．３％的升值，而人民币对美元升值速度明显放缓。我们预测美元持续贬值的拐点即将出现，人民币对美元快速升值的趋势亦将趋缓。

    ——美元降息将止步。人民币对美元的贬值，实际上是美元对其它国际货币欧元贬值的结果。在国际货币体系中，我国的“话语权”还较弱，人民币对美元的走势如何，主要取决于美元在国际货币体系中的地位，即美元对欧元等其它国际货币的比价变化。近段时期美元的大副贬值，是美国为转嫁次贷危机给本国经济冲击而提高流动性的结果。美国只顾自己利益提高流动性，不仅给中国造成压力，而且对欧元区经济体系各国和其它国家经济也造成了不小的冲击。欧洲不会坐视美元无限制贬值，美国也要考虑流动性过分扩张给本国通胀造成的压力。自2007年10月起，美国通胀水平重新上升到3%以上，并随即于11月超过4%，至今已连续5个月超过了4%的水平。美联储显然不可能置通胀与一边，而一味降息。

    ——要求美元停止贬值的国际压力进一步加大。在国际金融市场上，美国政府对美元的供需前景几乎拥有绝对的控制权。欧元出世之初，美元需要在国际上树立强势地位，刻意打压欧元，结果欧元就持续贬值。“9.11”后，美国为刺激经济采用了扩张流动性策略，造成了国际金融市场上流动性的空前泛滥，并埋下了次贷危机的种子。

    欧洲等其它作为美国盟友的西方国家出于自身利益决不会无原则的让步。当欧元对美元升值至1.6大关后，欧元区各国普遍感受到了汇率变动给经济运行带来的压力，其最大经济体德国各工商组织纷纷表示了担忧。与2007年4季度和2008年1季度前半期不同，西方国家改变了紧跟美国一起降息的策略。除了政治、经济全面跟美国亦步亦趋的英国之外，欧洲央行、日本央行、新西兰、澳大利亚等均持续表态维持利率不变、严防通胀。因此，美国在国内出现认为次贷危机已见底市场预期的情况下，会对欧元区经济成员和其它西方国家做出妥协，停止美元的持续下跌。（上海证券研发中心 胡月晓）

讨论人民币升值先得澄清三个问题

    随着人民币对美元汇率“破7”，关于人民币升值的讨论又热烈起来，正反两方交锋的话题也比原来更加明确、更加迫近，这对于明辨事实当然大有益处。不过，在旁观新一轮争论的过程中，笔者也发现，双方在某些问题上依然存在着讨论基础不一致的问题，换句话说，话题统一了，基础却还不统一，这就使得争论无法从根本上直接交锋。具体说表现在三个方面——

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