2008年4月24日，受印花税下调刺激，两市高开高走，沪综指最高3593.20点，收于3583.03点，涨幅9.29%；深成指收于12914.76点，上涨1130.61点，涨幅9.59%。 中新社发 李国 摄

    虽然近日A股市场在下调印花税的利好刺激下有所反弹，但这是否意味着股市发生反转，进入新的上升通道呢？记者综合了多家券商的观点发现，业内人士普遍认为，大小非减持、再融资、通胀问题和上市公司业绩增长问题仍将困扰股市向好。

　　压力一

    二季度通胀仍不乐观     

    中金公司在日前研究报告中称，通胀走势是影响市场对未来经济增长和政策预期的关键变数。该公司预计，CPI在今后2-3个月内保持在高位，之后将逐渐小幅回落，呈现前高后低的走势，全年平均在6.5%左右。

    中金公司认为，目前的通胀有相当一部分是中国经济之外的环境造成的，如美元贬值、其他新兴市场对能源的强劲需求等。中国如果通过大幅紧缩的政策来试图解决能源和大宗商品价格带来的通胀压力，只会成全他国，而自己却将为此付出巨大的经济代价。因此，他们判断，面对国际经济不断加剧的下行风险，中国的宏观政策将先抑后扬。为了管理通胀预期、纠正过去货币条件偏松的局面，货币政策将继续偏紧。

    国泰君安也指出，二季度后的通胀形势仍不乐观，通胀较高的动力在于：1.需求仍较旺盛，货币投放速度不低；2.劳动力成本持续上升；3.上游原材料价格向核心CPI传导；4.受成本上升和国外粮价拉动，下半年粮价很可能上涨；5.之前限价的商品有涨价动力。

    压力二

    资金面供给不能放宽

    除了通胀带来的紧缩压力之外，业内人士还普遍认为，制约股市能否持续走强的因素是资金面的供给能不能放宽。

    对于二季度资金面情况，银河证券表示，次贷引发的金融市场危机已经缓解，二季度经济增长回归常态，经济长期向好格局不变，市场资金供求压力减轻。在二季度，大规模战略配售解禁已经结束，首发机构配售、定向增发机构配售和公开增发机构配售规模分别为149亿、293亿、12亿，加起来还不及一季度一个权重股的解禁规模。

    不过，华泰证券则持相反观点。其指出，二季度资金供给不容乐观。2007年市场的资金大都来自银行储蓄资金的转移。2008年的市场调整大大打击了投资者参与热情。2008年以来，储蓄资金出现了大规模回流的现象，资金重新流向银行。股票开户数量和基金开户数量节节回落。基金发行的火爆局面短期也难再现。另外，大规模再融资仍有较强的动力。总体来看，二季度资金供求可能出现失衡的局面，市场面临的资金压力仍然较大。

　　压力三

    公司业绩增长或下滑

    由于此轮人民币升值和国内成本上升，出口部门特别是低端的来料加工出口和纺织服装等劳动密集型出口受到很大冲击，出口增速急剧下滑。有分析人士认为，由于控制通胀对价格进行管制，许多企业面临能源短缺和产品限价，企业利润增速出现下滑。

    对于二季度乃至2008年上市公司业绩，银河证券日前在研究报告中指出，通胀压缩企业利润，盈利增长低于预期5-10个百分点。报告称从过去5年的经验看，正常情况下，如果经济增长9%以上，工业企业利润增长30%是没有问题的。但是，政府对治理本轮通胀的决心非常坚决，考虑到紧缩性的宏观调控力度将持续，整体的利润增速会下降。报告还指出，与去年相比，资产注入步伐明显放缓，外延式净利增长今年的贡献将有限，而产业整合带来的工业企业盈利能力增强则成为利润增长的主要支撑力量。

    国泰君安预计，上市公司业绩增速下滑已成定局，一季度上市公司净利润同比增速约20%，2008年全年同比增速约为25%-30%，2009年同比增速估计在15%-20%。(记者 谢少萍)

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