本周大盘大幅震荡，周三曾暴跌近200点，就在不少人绝望之际，在市场无形之手的“调控”下，跌势居然戛然而止，3300点上方的支撑再次显现“魔力”。其实，近期大盘下跌时明显缩量，表明绝大部分投资者对市场底的认可，做多资金趁低介入的迹象也越来越明显。在上市公司优良的一季度业绩的推动下，大盘将脱离底部向上运行，掀起一波反弹浪。
二季度股市有望恢复性向上
筑底基础已有，转折时机未到
本周三近200点的大阴棒令市场处于 “反弹夭折、还要创新低”阴影的笼罩之下，“市场已进入长期熊市”的悲观论主导了市场。但笔者认为，市场高度一致性思维往往容易出错，二季度股市很可能出现恢复性向上的走势。
论跌幅，3月份一个月下跌了20.44%，第一季度下跌了37.63%，从1月15日5522点以来，两个半月下跌了40.76%，从去年10月6124点以来，5个半月下跌了46.6%，大多数股票几乎被“腰斩”。这不仅创了中国股市跌幅之最，在世界股市中也是罕见的。须知，在1930年美国经济危机引起的大股灾中，美股全年也只跌了34%。由此可见经济面良好状况下中国股市的这轮下跌是非理性杀跌，必然会否极泰来。
笔者曾经将指数和所有个股的走势高度抽象为四幅“山水画”。第一幅：三波上升后横盘；第二幅：三浪下跌后横盘；第三幅：三波上升后横盘，再往上突破，形成∧形的“坟墩头”；第四幅：三浪下跌后横盘，再往下突破，形成V字形的“万人坑”（实为聚宝盆）。眼下大盘指数和所有个股又同步出现了2005年6月998点时那样的第四幅“山水画”中的“万人坑”，这表明单边下跌市已达到极致，看来风险巨大，其实是多年来难得的大机会。
中国股市历史表明，巨量=顶部，地量=底部。4月3日探底3271点时沪市成交量萎缩到695亿，4月10日反弹后再度探底3344点时，成交量萎缩到618亿，4月11日更是萎缩到605亿。这是数千万投资者认同底部的信号，表明市场难以再跌，这是比其他任何技术指标都灵验的市场风向标。
人民币汇率加速升值；3月份CPI回落；从紧的宏观调控政策从“双防”（防经济增长过热、防物价上涨过快）变成“单防”（防物价上涨过快）+平衡（经济增长既不过热，也不过快下滑）；新基金正在发行和入市中；国家外汇局称要对QFII入市的限制松绑；在构筑3271点和3344点双底过程中，有大资金通过凶狠的拉升手法积极建仓做行情的明显迹象；同步发行的A+H股如工行、建行、中铁、中铁建、中煤能源股价已近乎接轨甚至倒挂，第一权重股中石油坚决守卫发行价，蓝筹股群体调整到位；创投、奥运、农业、新能源、参股券商、滨海及高送转板块群体活跃；二季度大小非减持量明显减少；连收8根周阴线后，本周终于收阳；市场估值已经合理甚至低估，2007年平均PE仅28倍，2008年动态PE仅21倍，预示后市至少有30%的上升空间。
当然，能否从恢复性行情变为中级行情，关键在于有关方面能否采取实质性利好举措，如降低印花税；如对大小非减持参考国际惯例，作交易制度上的限定和安排；如对再融资按国际惯例作出规范措施：上市公司再融资时必须按前20天均价的九折推出增发价，方案推出后一个月内，若股价跌破增发价，则视为增发失败，一年内不得再提出再融资，把决定取舍权交给市场投资者。但不管怎么说，二季度的反弹是可以期待的。（李志林（忠言） 本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
筑底基础已有，转折时机未到
跌破3600点之后，欲跌又止、欲涨还难的局势已持续了近三周时间，目前行情处于什么阶段是包括机构在内的所有投资者十分关心的问题，有的投资者在看政策面动向；有的投资者在看技术性指标；有的投资者在看资金面的变化……如果我们来看看几组数据，可能有助于更为清晰地了解目前的行情。
一组数据是，沪深300指数按2008年一致性预期计算的市盈率已降低到19倍，目前市场一致性预期的2008年上市公司盈利增幅大致为28%，如果剔除中石油与中石化，2008年公司盈利增长率有望超过40%。另一组数据是，备受次债危机冲击的道琼斯指数目前动态市盈率为16倍，标普500指数的动态市盈率为15倍左右，美国上市公司2008年的预期利润增速仅5%左右。两组数据的对比意味着若以2008年增长预期为标准，沪深300指数与道琼斯指数动态市盈率之间的差距并不大，基于增长幅度的不同，即使按成熟股市的标准来衡量，目前A股市场的估值水平也完全合理。用成长性股市的眼光看，A股市场的投资价值已凸现。短期行情虽然可能仍有反复，但3300点之下成为阶段性底部的条件已经具备。
然而，很多时候市场估值水平进入底部区间后，并不意味着行情马上就能涨起来。目前行情欲振乏力的问题在哪儿呢？除了市场信心方面的和政策环境方面的因素之外，再来看看一组数据，或许更能了解目前市场的现状。去年年末，市场所有专业机构对中石油和中石化2008年每股盈利的一致性预期是0.96元与0.82元，在时隔3个月之后的今天，机构们对这两家公司每股盈利的一致性预期已下调到0.81元和0.59元。按此标准，中石油与中石化目前的动态市盈率分别是21.60倍和19.73倍，分别高于国际标准44%和33%，作为两家负增长的权重公司，目前的估值水平显然还是偏高。在海螺水泥、中国平安等出现A-H价格倒挂之后，作为负增长预期的中石油与中石化A-H股的溢价率仍分别有70%和66%，所以，尽管中石油股价在16.70元的发行价附近几度显示神奇，最终“破发”恐怕乃大势所趋。目前，中石油与中石化已成为当前行情中的两个“累赘”，因为这两个“累赘”的存在，使得当前行情筑底基础已有，出现转折性规模行情的时机未到。
由此不难看出，目前A股市场的系统性风险已经很低，但由于部分题材股和小市值股补跌还未到位，个别权重股也未调整充分，市场的非系统性风险仍然存在。真正启动行情的时机可能要等待一季度各项经济与金融数据的披露及其相应调控措施的变化，还要等待一季度公司报表的明朗化，等负增长公司的风险有所释放，超预期增长公司产生新的动力。从这个时点判断，行情启动的时机可能在本月末。因此，目前可以采取“买跌”策略，以行情超跌与超低估值的“双超”标准进行布局。（陆水旗（阿琪） 本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）
