股民在上海一家证券营业部内关注股市行情。 新华社记者裴鑫 摄

    A股连续大跌，使得市场投资人心态极其不稳定，当前的A股市场到底处于什么样的估值水平？经过股改后的A股市场到底又有哪些变化？大小非真的像市场想象的那样会任意减持吗？随着上市公司2007年度年报的陆续公布，以及跟踪两年来大小非的减持情况，可以从中找到一些答案。

    首先谈估值水平。从相关渠道得到的信息显示，上市公司业绩的高速增长使得当前A股估值急剧下降，上市公司整体财务指标处于历史上较为乐观的时期。统计数据显示，截至3月25日，沪深共有578家上市公司披露了2007年年报，上述公司共实现营业收入31431.60亿元，创造净利润3827.03亿元，较去年同期增长38.39%，加权每股收益达到0.6534元，净资产收益率为16.68%。其中498家公司净利润较去年同比实现增长，占已披露年报总数的86.16%。即使考虑到后期会有一些绩差公司年报亮相，但2007年上市公司业绩高增长的态势已不可更改。简单测算，目前上证综指2007年静态市盈率仅在30倍左右。

    从这个估值水平看，相对成熟市场而言，当前A股市场整体估值并不占优，但是有两个方面值得投资者考虑：一是对于中国GDP持续高增长的宏观背景（即使按8%计算，增速仍位居全球主要经济体的前列），以及A股自身新兴加转轨的特性，目前2007年静态市盈率不足30倍的市场整体估值应该有其投资的合理性；二是当前市场估值还受到绩差股的大量拖累，如果剔除绩差股的影响，那么绩优股的整体市盈率只有23倍左右，这在新兴市场中是较低的。

    其次看看股改后的A股市场到底又有哪些变化。目前股改第一阶段任务已经基本完成，绝大多数个股完成股改对价。从一个长周期看，股改后的A股市场到底产生了哪些积极变化还有待观察。但有一个数据值得关注，即上市公司开始注重回馈投资人。截至上周末，在公布2007年年报的沪市公司中，有70%以上的公司提出了分配预案，其中20%以上的公司提出了10送5股以上的高分配预案，深市情况基本类似。上市公司更加注重给投资者回报，这是股改后的A股市场产生的最为积极的效果。

    最后谈谈投资人最为关注的大小非减持问题。股改完成后的全流通市场必然面临股票数量增加的冲击，特别是持有成本极为低廉的法人股积极减持这也是可以预料的。不过从现有数据看，大小非的减持并不如投资人想象的那样疯狂，特别是大非减持数量相当有限。有关方面完成的统计数据显示，截至2008年2月，沪市减持股份的总量中，超过八成来自于小非减持量。在具体的减持类型中，亏损股、市盈率在60倍以上的高估值个股成为大小非减持重点，而对于业绩回报稳定，介入门槛高的绩优股，如港口、石化等行业，减持量相当少。比如港口行业，减持比例仅占已解禁数量的1.5%。这从一个侧面也可以说明，当前市场的弱势并不完全是非流通股的解禁打压，而是市场投资人整体缺乏投资信心。

    综合上述几个热点问题，可以大致得出这样几个结论：

    一、从长远的经济发展前景看，当前的A股市场应该具备较好的投资机遇，毕竟中国经济的整体发展并没有出现任何衰退性信号，而政府的宏观调控从长周期看更有利于中国经济的长远发展，中国经济的战略性空间广阔，更有利于中国消化全球经济的不稳定因素。中国经济良好的基本面必然会带动资本市场出现较好的投资机会。

    二、在看好A股市场存在投资机遇的同时，也要看到当前市场个股业绩的结构性分化较为明显，在经历了前两年个股整体上扬的历史性暴富机会之后，随着股票筹码供给的不断增大，前两年资金供大于求的情况很可能会出现根本变化，这会直接导致往后的行情极易出现结构性分化，绩优成长、治理机构完善、与投资人沟通能力较好的公司很可能会获得市场溢价，而业绩平平的概念性公司多数会被资金遗忘，股价的结构性分化将逐渐成为现实；多层次资本市场体系的建设会加快这一变化。

    三、正如前文所述，股改推动了大股东反哺上市公司的动力，推动了上市公司更为积极地回报投资者，但也大幅度地提升了整个市场股票筹码供给能力。如何让这些新增的股票筹码为市场投资人平稳接受，让市场平稳过渡到全流通阶段，这仍需要市场各方拿出智慧来。面对庞大的非流通股解禁潮，为了市场的平稳发展，相关方面应该积极推进金融创新，从降低市场交易成本、提高投资人长期投资信心、鼓励场外资金积极入市等多角度入手，多方面形成合力推进A股市场稳定发展，把中国建设成一个资本强国。（记者 高山）

利好落空重挫股市 上证综指大跌3%

    新华网上海３月３１日电（记者潘清）伴随各种利好传言的落空，３１日本季度最后一个交易日沪深股市再度受到重挫，在中石油等权重股及有色金属等板块的拖累下，上证综指大跌３％。与此同时，两市成交量萎缩至１０００亿元左右。

    上证综指当日跳空１１５点大幅低开，早盘一度重登３５００点但很快便掉头向下。盘中沪指探低３４４５．５６点，收报３４７２．７１点，较前一交易日跌３％，全天振幅为３．０８％。

    深证成指当日收报１３３０２．１４点，跌幅也达到了２．８５％。

    昨天，受对美国经济前景的忧虑拖累，亚太股市收盘普遍大幅下挫，这也使得摩根士丹利资本国际亚洲指数（除日本）年内迄今的跌幅达到14%左右，为2002年9月当季以来最差季度表现。

    跌停家数超过70家 大盘大幅缩量调整仍将持续

    今日（31日）上证大盘未能承接上周末大涨之势，早盘以3465点大幅低开，在快速探至全天的最低点3445点之后出现了弱势反弹，反弹的高点仅仅是到了3555点，午后更是呈现出窄幅整理的走势，终盘上证指数所收在了3472点，下跌了107个点，跌幅为3%。成交量方面，上海市场今日全天的成交金额仅为686个亿，出现了较为明显的缩量。个股方面，超过八成的股票都随着大盘的调整再次出现了调整，跌停家数超过了70家。 

    大学生募千万游资炒股 "巴菲特理想"遭遇质疑

    “现在我手上的股票市值已经在一千万元左右。”说这话的时候，刘素进仍然保持着平缓的语气，脸上看不出丝毫骄傲的表情。而在几年前，他还是一个靠周末在河里钓鱼打牙祭的贫困大学生。

    作为一个去年才从四川某大学材料科学院毕业的学生，山东小伙刘素进俨然是个股市老手。现在，他和同学们组成的团队已经开始向社会募集资金，通过股市投资利润来赚取管理费。他们的目标是遵循巴菲特的投资理念，成为中国的巴菲特。不过，资深业内人士在了解刘素进的情况后却提出质疑，认为他的操作方式存在许多问题，投资风险也很高———在合同中承诺承担全部亏损已成为其致命软肋。 

    金融股绝地反攻背后：银行板块一季报或超预期

    近日表现持续强于沪深大盘的银行类（含保险信托）指数，上周五终于开始绝地大反攻。银行类指数上周五涨幅高达7.44%，居板块涨幅榜第一，为沪综指重返5日线以及深成指重返5日、10日线立下汗马功劳。

    上周五，银行类板块的表现全日强于沪深大盘，该板块指数早盘略作回探后，10:40左右在工商银行（601398.SH）和中国平安（601318.SH）等龙头股的突然启动下迅速放量单边上扬。