申万研究所总经理陈晓升昨日表示，表面上，小非减持给股市带来压力，但深层次原因是，股改之后产业资本和金融资本对资本市场估值定位产生激烈碰撞。

    在“2008年春季宏观策略暨农产品投资研讨会”上，申万研究所认为，今年年初以来，A股市场下跌的主要原因是流动性紧张带来的估值下降，下半年的投资机会将大于上半年。申万研究所认为，在今年年初以来跌幅为33%的指数下跌中，市盈率下降贡献27%，盈利预期下滑贡献6%。综合来看，对2008、2009年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心，但前提是未来两年物价温和回落。

    展望二季度，申万研究所认为，市场有望见底回升。1-2月份工业增加值和一季度上市公司盈利可能低于预期，受翘尾因素影响的3月物价都可能推动市场进一步下跌接近底部。而随着物价逐渐下降，通胀及加息预期缓解，出口反弹，市场逐步回暖，下半年投资机会大于上半年，物价下行后紧缩政策有所缓解，企业盈利增长好于预期。同时，尽管下半年非流通股市值大于上半年，但绝大多数是持股5%以上的“大非”，实际减持压力小于上半年。

    根据申万分析师对重点公司的最新预测，2007年A股公司平均净利润增速由53%下调为49%，预计2008年一季报A股公司（不含中石油等新股）平均净利润预计同比增长35%，全年业绩增速为29％，利润增速放缓的预期明显。制造业业绩增速大幅度回落是上市公司业绩增长放缓的主要原因。申万表示，在现有增长预期下，A股整体估值可能已经接近底部，但非金融服务业估值总体可能仍存在高估。具体来看，房地产、银行、公路等服务业的估值已接近2000年以来的历史最低。银行、保险、公路等服务业的A-H股估值溢价水平相对较低。申万预计，在目前成本压力预期下，受国际价格和需求带动的煤炭、农产品等上游行业将维持较高景气；不受限价政策影响、具备一定议价能力或受奥运等事件推动的化工（非石油）、造纸、医药、饮料、酒店、景点等消费服务业景气将在上半年维持上升趋势；机械及装备制造业将维持较高需求增速，金属材料等成本大幅度上升影响，仅有乘用车、输变电设备等附加值较高的行业或产品门类受负面影响较小；由于证券市场热度下降和宏观预期回落，银行业景气预期开始回落，保险业景气有所上升；近期全国大部分地区房地产销售量已回升到接近去年同期水平，只要交易量没有明显下滑，行业利润大幅度增长将可以保证。（朱茵）

    （声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）