南方地区恶劣的雨雪天气导致的交通中断、食品生产量下降，和１月、２月两个传统节日的节前消费刺激物价上涨，１月份的居民消费价格指数（ＣＰＩ）很可能创出新高。再加上１月份新增贷款８０３６亿元创出历史天量，着实考验着我国宏观调控部门的应变能力。
本月１９日国家统计局公布１月份ＣＰＩ数据后，央
行究竟会选择加息还是提高存款准备金率？或者继续保持目前的货币政策不变？
雪灾冻害促农产品价格上涨
“数十年难遇的雪灾，使白糖这样的跨年度农作物的期货价格纷纷上扬，我身边的很多朋友都在摩拳擦掌准备抓住这波行情。”冯先生供职于一家期货公司，他得意地对记者说。
与冯先生不同，南方地区农民的日子并不好过。由于低温雨雪天气发生范围广、降温幅度大、持续时间较长。南方主要省区油菜、蔬菜、小麦、柑桔、茶叶等农作物冻害严重。这可能对今年主要农产品供给构成一定的影响，进而提高农产品价格的上涨预期。
农业部统计数据显示，截至１月２９日上午，湖南、贵州、江西、湖北、重庆等１６省（区、市）因低温冻害作物受灾１．０３亿亩，其中成灾５３０１万亩，绝收１１０３万亩。
对于这一突如其来的状况，中信证券认为，此次雪灾冻害对２００８年粮食生产总体影响不大，但对油料作物和蔬菜生产可能造成较大影响。
国家发改委的监测数据显示，１月份，３６个大中城市猪肉、牛肉、羊肉和鸡肉平均零售价环比分别上涨４．５３％、９．５１％、４．３６％和１．８１％；鸡蛋平均零售价环比上涨０．２８％；豆油、菜籽油和花生油平均零售价分别环比上涨９．１４％、８．６３％和４．８１％；１５种蔬菜平均零售价环比上涨５．２１％。
美降息打压中国加息空间？
距前一次降息仅短短的８天，美国联邦储备委员会１月３０日再次大幅降息０．５个百分点，将联邦基金利率由３．５％降至３％，为２００５年６月以来的最低水平。如此节奏、幅度的降息自上个世纪８０年代初以来还绝无仅有。与１月２２日紧急降息后发布的声明大致相同，美联储仍暗示为继续降息留出空间。
美联储的一系列动作表明，已经倒挂的中美利差将继续扩大，人民币升值预期有增无减。由于热钱的大量流入可能导致央行大量投放基础货币，从而加大国内通货膨胀压力，人们担心，中国的加息空间缩窄。
“中美之间没有直接的资金往来，因此短期看，利率的变化对两个国家之间资金的变化影响不大。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军说：“更为重要的是，同美联储降息是为阻止经济进一步下滑一样，我国加息的着眼点是我国国内存在的问题。从某种意义上讲，雪灾的影响甚至胜于美联储降息。”
银河证券首席经济学家左晓蕾也认为，中国面对的通胀的影响，大于美国降息的影响，央行要界定通胀的程度，从而确定货币政策是否要继续从紧。不排除央行继续加息的可能。
“从紧”货币政策大考
美联储降息引起的一系列影响，加大了我国经济的外部风险。雪灾这一突发状况，也考验着我国从紧的货币政策。
中国人民银行１月３１日紧急下发《关于抗御严重雨雪冰冻灾害做好金融服务工作通知》，要求加大对抗灾救灾必要的信贷支持力度，尽快下达安排一季度分支机构贷款指导计划，保证符合条件的贷款及时发放到位。同时，央行总行将紧急安排５０亿元支农再贷款，重点用于向重灾区的中小金融机构发放支农救灾小额贷款。央行分支机构要保证向辖区内受灾地区发放贷款的必要的流动性。
新年伊始，雪灾这一突发状况，就造成了我国货币政策的松动。
但随后央行的一系列动作，又打消了这种疑虑。
人民银行１４日在银行间市场上发行了１９５０亿元央行票据，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录。其中，３年期规模９００亿元，创下今年以来该品种最大的市场化发行量。央行同时进行了４期共１３５０亿元的正回购操作，两项合计共回收流行性３３００亿元。
加息还是上调存款准备金？
在一月ＣＰＩ可能再创新高的预期下，我国“从紧”的货币政策何去何从？２００７年，我国曾１０次上调存款准备金率、６次加息，并在公开市场上进行了数额很大的对冲操作。那么，ＣＰＩ数据公布后，央行又会选择使用何种手段？
中国银行最新研究报告认为，上半年央行应继续加息一到两次，将一年期存款利率提高到４．４１％至４．６８％。中国不应过于介意中美利差倒挂对中国利率政策的影响，因为热钱涌入并不仅因利差倒挂，主要是看到人民币升值和资产价格上涨的前景。
中金公司认为，存款准备金率提高，以及近期央行票据的大量发行和正回购的频繁操作，其目的都是为了应对当前巨大的资金回笼压力。由于２月份央行票据到期量较小，相对而言，３月份再次提高存款准备金率的概率更高。贸易顺差增速放缓会降低进一步上调法定存款准备金率的必要性。预计２００８年法定存款准备金率将提高至１６．０％－１６．５％。（黄杨）
中行报告预测：1月CPI料达7.5% 紧缩仍有必要
中国银行全球金融市场部昨日发布最新一期研究报告，预计1月份CPI上涨幅度将可能创本轮物价上涨新高，同比增长会达到7.5%左右。报告建议上半年应该继续加息1-2次， 同时相机出台适度宽松的财政政策，通过减税、发行国债并加大基础设施投资等措施，保持经济平稳较快增长。
樊纲：货币政策仍应从紧
中国人民银行货币政策委员会委员、国民经济研究所所长樊纲日前指出，当前货币政策总的方向可能仍应从紧。在不同时期根据变化的情况，也可以有不同的力度。经济中存在着加息的压力，是否加息要考虑其他国家的货币政策等因素。
全球经济放缓考验中国货币政策
今年全球经济和我国经济发展不确定性大增，外需走弱会否拖累整体经济，从紧货币政策是否应当放松成为近来业内专家的争论焦点。（2月4日《中国证券报》）
