央行昨天公布的数据显示，今年1月份新增贷款达8036亿元。该数据让市场略感惊诧。但我们认为，该数据总体仍属正常。

    造成1月份新增贷款数额较高的因素主要有三个方面。首先，信贷过度压抑后的自然释放。去年下半年特别是第四季度以来，央行严厉控制信贷。进入2008年，信贷额度得到恢复，信贷供需双方的冲动得到了释放。其次，信贷供、需双方的博弈。在信贷额度严重稀缺的强烈预期下，企业不得不抓住每个可能的机会主动争取信贷，而不能被动地等到真正需要资金时才行动。当企业争相采取类似行动时，信贷需求向1月份集中就是正常的了。第三，商业银行总、分行间的博弈。在目前商业银行依然主要是依靠信贷利差来获取利润的情况下，哪家分行获得的信贷额度多就意味着利润多。在总行信贷额度总盘子有限的情况下，各家分行自然会抢先行动，以便尽可能在额度告罄之前分到更大份额。

    从相对水平来看，该信贷水平仍在可控范围内。近年来我国信贷表现出日益明显的年初集中投放态势。2004年-2007年间，1月份信贷投放占全年的比重分别为13%、12%、18%、16%；今年如果按全年新增信贷额与去年基本持平测算，8036亿元约占全年目标的22%。虽然这一比重明显高于历史水平，但考虑到2月份通常是放贷低谷，第一季度最终的信贷投放比例仍可能控制在预定的35%-38%附近。

    更为重要的是，1月份信贷同比增速仍处正常范围。2004年-2007年间，1月份信贷同比增速分别为20.1%、14.2%、13.8%、16.0%；今年1月份为16.7%，处于历史区间的中间水平，也仅比去年末高0.6个百分点。因此，相对于历史和去年末，该增速仍处可接受的范围。

    我们认为，今年继续加息的可能性已经不大。因为尽管市场预期1月份CPI涨幅可能再创历史新高，但这主要是灾害起了主要推动作用，未来将逐步回落；而为加快灾后重建也需减轻企业资金成本压力。

    考虑到今年CPI涨幅依然会较高，防通胀在今年将始终是紧绷着的一根弦。在全球经济走势及其对国内经济的影响仍不明朗的情况下，需要进一步增强宏观调控政策的科学性、灵活性和全局观。

    综合以上因素来看，数量型手段特别是信贷控制不可能在当下立即就出现明显转向。（鲁政委 作者为兴业银行宏观分析师）

专家:多次快速加息可能性小 选定息房贷风险较大

    房贷利率持续上升，不少借款人选择固定利率(定息)房贷规避风险。但银行理财专家提醒，今年快速多次加息的可能性不大，选择定息房贷的风险明显加大。

美联储再降息或降低央行加息频率

    美联储的降息行动减小了国内货币市场利率上升的空间和动力，压缩了我国央行进一步加息的空间，这可能影响到央行通过加息手段进行宏观调控的选择余地。中国经济的局部过热现状，包括物价较快上涨、投资增长过快以及流动性过剩加剧等因素，是央行选择加息的重要参考所在，但是，全球化融合步伐的加快，使得中国经济对世界主要经济体的货币政策越来越敏感，央行将综合评估美联储降息的影响。为了避免人民币升值压力骤然增大带来负面影响，美联储的降息行动无疑将减少我国央行的加息频率和准备金率的调整频率。

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