德意志银行：中国经济全球仍最强

    对于2008年中国的宏观经济情况，德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士做了深度的分析。他预计2008年的GDP增长率将达到10.4%，比2007年下降1个百分点。但这一增长前景仍然是全球主要经济体中最强劲的。     

    “如果通货膨胀像我们所想象的出现趋缓，则明年加息的次数将明显少于2007年的五次。我们预期未来3到5个月还可能会有1至2次加息。”马骏说道，“我们估计在今后6个月中，存款准备金率会再度提高150至200个基点，政府将进一步发行财政部特别债券和央行票据。人民币升值会略为加速。幅度将达6%至7%，高于今年预期的5.5%。”

    在强劲的经济背景下，德意志银行看好的投资主题包括银行、消费品、替代能源以及有重组概念的公司。“我们认为明年的全国人大预算中会大幅增加预算拨款，并提供税收激励，以支持替代性能源和能源节约的发展。这些举措对于风能、太阳能、核能和生物燃料等替代性能源来说是利好消息。”马骏说。

    银行综合经营。政府扩大试点范围，将允许更多的银行经营共同基金、租赁、信托和养老保险业务。中期可能将综合经济扩展到其他保险乃至经纪业务。这些改革有望提升中国各银行收入增长的可持续性。

    加速国企整合。国资委已经表示，国有企业的重组将在未来数年内加速，这意味着加大向央企主要上市公司注资的力度。未来数年内省市一级的国资委也将加大推进资产重组的步伐。这一主题将继续成为推动2008年每股收益增长的重要动力。

    扶持新的地区增长。在未来三年内，得益于极为有利的土地政策和国内外的巨额资金流入，天津、成都和重庆等新经济特区的名义GDP年增长率将达到17%至20%。这些新的增长区将为环渤海地区和中国西部带来积极的溢出效应。这些地区的基础设施和房地产将成为最主要的受益者。

    马骏博士表示，货币和贷款紧缩政策对宏观经济的影响要小于市场的预期。但他同时提出警告，中资股（H股和红筹股）及其最大的风险仍然是国际投资由于日益恶化的美国经济和股市而导致的“风险厌恶”。另外，国内的通胀可能在1月份创造7%左右的新高，通胀的继续上扬已经成为短期内最大的国内宏观风险。其他风险包括美国经济超预期的下滑带来的对中国出口行业就业的冲击，和奥运之后A股市场可能出现的过大的调整。（王晨） 

　　摩根大通：看好大银行大地产商

    连续的股市大跌，对A股和H股大有看衰之人，牛熊之辩难有解。上周摩根大通中国证券市场部董事长总经理李晶表示，从长线看，仍然看好中国股市，尤其是在香港大的银行地产股已经具有买入价值。

    李晶认为，1月以来股市表现欠佳，已经消化了美国经济的影响。在香港上市的中国股票指数的市盈率(PE)均有大幅降低，摩根斯坦利指数PE是23倍，H股降到21倍，红筹股25倍(上周四数据)，股市的调整幅度已经具备买入的机会，但投资者要有长期持有的打算。因为多重不确定因素的影响，市场的波动性较大。

    对几大板块的看法是这样，银行业受美国的次贷影响较小，而税改收益较大，同时中间业务从2007年以来有极大增长，2008年中间收入多元化预期仍在，同时下跌幅度较大，在香港超过了H股、恒指的跌幅，已经具备买入价值，尤其看好大银行。

    地产行业，大地产商因为有好的土地储备，受调控的因素影响不大，对地区性开发商会有影响，尤其像南方的地产商会受影响，小型的地产商没有储备，银行贷款也受影响，不利于小地产商发展。

    近期受天气影响，煤炭电力汽油等能源行业备受媒体关注，从2006年5月以来，电价一直没变，而煤炭价格上涨厉害，发电企业毛利率受压制，电价不提，发电厂没有动力发电。这种情况在油的板块同样存在，汽油和柴油的价格，被政府锁住，而原油价格持续不降。李晶认为，从长期看政府一定会出台新手段，将能源价格市场化。

    在消费行业，她认为国内消费行 在消费行业，她认为国内消费行业与美国的关联度小，即使有暂时的减缓，但不会受外界影响。消费业中受益的不只是食品、零售业，像中移动这样的企业也同样受益。

    在农业粮食方面，她再次重申了一贯的看法，即中国持续增长的城市人口，需要更多的肉食，从长期看中国对玉米大豆等饲料性粮食的需求会持续。中国已经从玉米的净出口国变成净进口国，这一趋势还会延续。受灾害及春节的影响，她预计1月份通胀居高在6%以上，政府对通胀出了许多新政策，补贴农民、干预市场、贸易、税务还有行政，短期会有控制，但从长期看效果不会久。    

    在货币政策上，她认为，由于通胀对中国利息有影响，但因为美国减息太快，中国不可能频繁加息，这样会导致息差扩大，海外资金更多进入中国。因此政府会改变宏调手段，不会总是从利息入手，相信在未来几个月内，政府会把银根紧缩的政策减弱。

    但由于通胀依然高，实际利率仍然是负数，这对股市和地产仍是利好，因而此次股市大跌近期对全球股市有影响，但从长期看则影响有限。谈及美国次债的影响，她认为中国经济与美国经济的关联度在降低，中国对美国出口一直在下降，而对欧洲和新兴市场的出口则在加强。从2006年开始，美国已经没有欧盟重要。从出口数字上看，出口总额占GDP的36%，净出口占8%，美日在出口的重要性都在下降，如果美国经济陷入衰退，国内生产总值可能会下跌1%。牛金荣）