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 东航股权之争剑拔弩张 “东新恋”命悬

   今天(8日)下午2点整,在上海市虹桥路2550号航友宾馆会议中心,东方航空(600115)的A股和H股股东将用手中的投票权决定“东新合作”的命运。

 东航与新航、淡马锡签署投资合作协议 

    2007年11月9日,东方航空与新航、淡马锡签署了正式协议。东航表示,东航将以每股3.8港元的价格向新航和淡马锡分别定向增发12.35亿和6.49亿股H股,并以同样价格向东航母公司东航集团定向增发11亿股H股。[为何牵手]

 市场之争背后的“战略”之战

    东航争夺战表面上是股权之争,但背后是国航与东航两家兄弟公司不同发展战略的较量,在按市场化原则自主操作的市场经济背景下,两种战略的较量演变成两个企业的博弈。

关键人物

民航总局原局长杨元元

东航董事长李丰华

民航总局代局长李家祥

东航股东大会否决“东新”合作

   据东方航空股东会现场记者报道,东航股东会针对“东新”恋一案的表决已经统计出来,H股七成反对,A股九成反对。东航董事长李丰华在股东大会后强调,“目前为止新航仍是东航的最佳合作对象。[东新合作股东大会现场直击:资本市场不相信眼泪]

东航如何"救局"? 中航将提方案

    股东大会首次受挫的情况下“东新合作”将何去何从?希望继续推进“东新合作”的东航,避免向集团定向增发或者是由合作伙伴新航提高报价,可能是打破僵局的两大选择。
[
股权战 国航搅局 国资委中立]

……………………………………………

中航方案的东航股权结构

股东

持股比例

东航集团(A股)
东航集团(H股)
中航有限(H股)
公众(A股)
公众(H股)

37.0%
10.41%
30.0%
5.0%
17.59%

(注:中航有限持股不超过30%的方案) 
东新方案的东航股权结构

股东

持股比例

东航集团(A股)
东航集团(H股)
新航(H股)
淡马锡(H股)
公众(A股)
公众(H股)

37.0%
14.0% 
15.7% 
8.3%
5.0%
20.0%

国航态度日渐强硬


    2007年12月25日,中航承诺的3个月缄默期期满,称对东新合作将投赞成票纯属谣言; 

   
08年1月2日,中航集团旗下子公司中航有限在香港发布公开声明,明确指责东新方案下每股3.8港元的入股价格未能反映东方航空应有的价值

    08年1月3日,中航有限再度发表的声明亮出了底牌:不接受未经改进的方案;如果1月8日东航股东会未能通过东新方案,中航将提出新方案。 [详细]

    ·每股5港元 中航有限首度报价参与竞购
    ·国航正面现身狙击“东新合作”

东航无意作调整

 

   面对国航的步步进逼,东航董秘罗祝平表示, 3.8港元的增发价格较2007年4月22日至2007年5月21日期间的交易均价溢价35.7%,是东航2006年末净资产的6倍 ,远高于其他同类交易。 

    “如果股东大会表决未获批准,我们还会继续说服中小股东,并召开第二次、第三次股东大会重新表决,但表决方案不会有任何变化。”东航董事长李丰华在北京的媒体见面会上强调。而新航高层也多次表态,不会考虑提高收购价。 [详细]

  · 东航集团发布声明回应中航提出的相关质疑
   ·六点质疑中航有限 8000字檄文反击

 国资委两点声明表态 按市场化操作


    国资委的声明称:“第一,我们支持中央企业引入境外战略投资者;第二,企业经营行为由企业按市场化原则自主操作。” [详细]

    业内人士认为国资委第一句话表态,并没有特指东航,只是表明了国资委对于央企引进外资的态度。

    国资委将不会出面干预“东新合作”及东航的股东大会投票,甚至包括股东大会之后的事宜。[详细]

 小股东投票左右为难


    “从捍卫投资权益的角度,我投反对票;但从消费者角度,我不希望国航独霸航空市场,与其让国航收东航股权,可能还不如新航进来。”握有300股东航A股股票的严先生告诉记者:“最理想的方案是新航进来,提高收购价格。”

    “起决定作用的肯定是机构投资者,而他们只会从纯投资收益的角度投票,不会操心消费者的权益。”但他更担心,一旦新航入股方案被否,东航股价应声下挫,股东收益将不可避免地受损。如果国航尽快提出新的股权收购方案,局面会好一些,但遭遇的市场阻力同样会很大。“多数人更愿意维持三足鼎立的民航竞争格局,除非有政府强推,否则又将是一场旷日持久的并购大战。” [详细]

  ……事件发展:

· 01月08日:东航今开股东大会 “东新恋”被否决
· 01月07日:东航8000字檄文反击中航
· 01月06日:中航声明:以每股不低于5港元价格竞购东航
· 01月05日:东航重申不改东新合作方案 不考虑其他方案
· 01月04日:国资委声明称东新恋应根据市场规律定夺
· 01月03日:东航回应:暂未收到股东大会改期通知
· 01月02日:中航一周内两次说明 指东航新航交易贱卖资产

· 12月29日:李家祥履新民航总局 东新恋可能遭否决
· 12月27日:机构预测中航将投反对票 东航再度赴京求助
· 12月26日:中航:有关部门不干预投票 未表态赞成东新恋

· 12月25日:东航董事长:已请示领导 敢说国航不投反对票

· 12月24日:东航国航摊牌局势迷离 二李京城闭门密谈
· 12月22日:国航再发反对声音 东航否认出售航空资源
· 12月21日:新航称不会再加价收购东航
· 12月20日:东航中小股东不满低价增发新股 向中航寻援
· 12月19日:李丰华:引入新航已获逾七成股东支持
· 12月16日:东航高管赴新加坡路演 称国航增持意在投资航

· 12月14日:东航称国航不会投反对票 国航可能高价竞购
· 12月13日:国航再提重组新方案 东航称未考虑股权合作
· 12月12日:国航董事长重申三个月内不购东航
· 12月10日:东航否认贱卖 周二赴港路演游说小股东
· 12月09日:东航引资遭遇贱卖论
· 12月04日:国航再度增持东航 东新恋平添变数
· 11月28日:国航拟提出收购东航新方案

· 11月19日:东方航空出售东航投资全部股权
· 11月10日:新航高管将空降东航董事会
· 09月03日:东航联姻新航淡马锡融资113亿
· 08月28日:东航引资新航获批 将宣布入股与合作详细方案
· 07月02日:新航入股东航等待四部委审批
· 05月28日:新航入股东航19.99% 每股作价3.88元
· 05月22日:东航新航双双停牌 可能将公布重组协议
· 05月14日:东航发布公告称引进战略投资者尚无方案


 · 
市场之争背后的“战略”之战

    东航股权之争的背后是国内航空业新一轮重组的开始,国航要打造“超级承运人”,东航要引进外资、与国际一流航空公司合作,这都是国内航空公司在国内竞争国际化的态势下寻求出路的不同战略。不论东航还是国航,其目标都是要在国内乃至国际航空市场上有所作为,只是双方的发展战略不同。

    国航为何有意介入“东新合作”,要推出与东航“一联一合一交换”的重组方案,将触角伸向兄弟公司,打破三分天下的格局呢?这是因为,国航一直有“超级承运人”之梦,希望自身做大做强来抵御外资航空公司不断夺取中国市场份额的现状,而重组东航是国航打造“超级承运人”之梦的重要一环。

 · 航空股东“掐架”折射利益博弈

    笔者认为,国航和东航争了这么多年,合作与否,关键是让谁得利的问题,站在东航的立场上,宁可卖给新航,也不愿卖给竞争对手国航。在长时间竞争当中形成管理层的利益导向,利益纠纷,以及航空公司各种管理人员调来调去,也造成了解决这个问题的复杂性。 

    其次,要关注的焦点是为什么要卖给新航,“东新恋”之所以“缔结姻缘”,一个很重要的理由无非就是新航的管理水平高。如果站在东航的立场上,把股权问题、价格问题撇开,当然愿意选择新航为战略投资者。

 · “东新恋”为何多波折

    同为国资委下属的两大民航企业,在国内民航业重组的问题上,站在了不同的立场。国航认为,在国内天空不断向外资航空公司开放的背景下,应该通过国内航空企业的重组来实现协同效应,做大做强。东航则认为,国内民航企业不能闭门重组,而应该接受国际航空业的先进理念,成长为具有国际竞争力的航空公司。  

 ·东航8000字檄文反击中航 [ 详细]
   东航强调,此次东航引进新航,不存在“贱卖”的问题。中航集团有代替国资委行使股东权力的嫌疑

 ·东航质疑中航有限 [ 详细]
   面对中航有限昨日(6日)提出的每股5港元的收购方案,东航方面当晚迅速作出回应,就中航有限的用意、财务能力、审批风险等6方面提出了质疑。

 ·中航批东航“三不原则” [ 详细]
   中航有限认为,目前中航方面已提出对该方案不太满意,东航董事会应以股东利益最大化为目标,“决不考虑任何其他方案”不仅将使东航股东权益受损,同时也有损国家作为大股东的利益。



    中国国际航空股份有限公司
是由中国航空集团公司(以下简称“中航集团”)和中国航空(集团)有限公司(以下简称“中航有限”)共同发起设立的股份有限公司。
    中国东方航空公司是1988年6月25日在原民航上海管理局的基础上成立的一家以航空运输为主的骨干航空公司,1993年10月以其为核心企业组建东方航空集团公司。     新加坡航空公司(简称新航)是新加坡国有航空公司,成立于1947年。客运航线网络覆盖 35个国家的65个目的地自1985年开展中国业务,十几年来,在中国进行了积极的投资。

[新华财经制作]

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