上海证券报：板块分析

    费改税影响中性 高速公路行业增长不“减速”

    ●宏观环境支撑行业持续向好。日趋显著的路网效应、持续提高的城镇化水平、汽车销售形势良好，尤其是重卡井喷式增长都将成为高速公路业绩快速增长的重要驱动。

    ●预期燃油费改税影响趋中性，新《收费公路权益转让办法》是行业性利好。明年燃油税或有可能开征，但具体仍要参考国际油价态势和所涉各部门及行业的利益平衡。新收费公路权益转让办法有近期出台的预期，将对有明确预期的相关路产转让事宜有所促进。

    ●其稳健快速的业绩增长、充沛的现金流和高股息率，及不受目前结构性通胀负面影响的重资产行业特征，存在进一步认识和挖掘的空间。（长城证券 宋伟亚）

    明年净利润增速有望达20%

    受宏观经济持续高位运行影响，交通运输基础设施行业呈良好增长态势。

    行业整体增速不断创出新高。2007年1至10月，公路旅客周转量、公路货物周转量同比累计增长13.0%、17.5%，不但远高于整个交通运输业同期12.1％、15.4％的增长速度，而且显著高于主要竞争对手铁路的同期增速9.1％、8.8％，与去年同期数据相比，公路旅客周转量和货物周转量同比增速分别提高了5.7个和3.9个百分点，尤其是在最近四个月，每个月都刷新前一个月的增长速度。在剔除2003年非典因素后，客货周转量增长速度均创出近年来新高。宏观经济的高速增长、区域经济交流内在需求的攀升和日益频繁、城市化率的不断提升、民用汽车保有量以每年10%的速度复合高增长以及路网效应的不断显现等是公路运输快速增长的重要驱动因素。

    主要高速公路公司经营路段运营良好。从上市公司公告的日均车流量数据看，1至10月深高速所属的梅观高速车流量同比增长10.1%，机荷西段增速为21.8%；宁沪高速所属的沪宁高速车流量同比增长25.0%；山东高速所属的济青高速车流量同比增长23.1%，济南黄河二桥增速为19.3%。即使不考虑计重收费、道路改扩建等非经常性因素，在前述因素影响下，主要路段车流量至少录得不低于当地经济增速的自然车流量增长速度，即自然车流量增长速度在11％以上。车流量的快速增长，将保障上市公司未来业绩的稳步增长，进一步强化其防御性特征。

    如果未来几年宏观经济增长不明显放缓，公路行业整体的繁荣景象将得以维持，2008年公路客货周转量以双位数增长的可能性依然较大。基于此，可以认为，2008年公路行业上市公司的净利润增速有望达到20%。随着近期股指震荡加剧，业绩稳定增长、相对估值较低、防御性特征良好的公路板块的市场关注度有望逐步提升。（天相投顾 张勋 张辉）

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    谁将在铁矿石涨价中受益

    2007年，进口铁矿石市场遭遇多事之秋。在矿业巨头调节供应节奏、国际海运费暴涨、印度现货漫天要价三大因素的相互哄抬和推波助澜之下，进口铁矿石到岸价格上演“疯狂”飙升行情。而今，伴着一年一度的铁矿石价格谈判大幕将掀，二级市场铁矿石板块又将始了新一轮的躁动。我们认为，在铁矿石价格暴涨的背景下，建议密切关注拥有铁矿石资源的上市公司。

    中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生日前表示，2008年的铁矿石价格谈判目前已进入预谈判阶段。按照国际惯例，该阶段将进行一个月左右，之后才进入正式的价格谈判。尽管正式谈判尚未启动，但形势已十分严峻。目前，国内大多数钢厂、贸易商以及咨询机构已纷纷看涨明年铁矿石进口价格，最高的预计涨幅将达到50%。其中，摩根士丹利9月份预测明年铁矿石协议价上涨20%，10月份则将涨幅上调到50%；麦格里将预测涨幅从9月份的25%上调到10月份的50%。

    据了解，自2004年中国正式参加铁矿石价格谈判以来，国际铁矿石价格已连续4年上涨，至今累计涨幅已达到165%。而目前举行的2008年铁矿石谈判将是中国钢企第五年参加矿价谈判，但有关分析预计这将是近几年最为艰难的一次谈判。因为，目前所有的预测都指向了涨价方向。

    我们认为，由于自2003年以来，全球长期协议铁矿石谈判价格均建立在现货铁矿石价格的基础上。因此国际铁矿石巨头纷纷操纵现货市场价格，希望在谈判中借此掌握更多话语权。今年1月份到9月份，铁矿石到岸价格上涨了近32%。进口现货市场上，铁矿石价格处于历史的高位，印度铁矿石最高涨幅达到150%，创了历史新高。

    在铁矿石涨价预期空间强烈的情况下，我国钢铁企业却因为鲜有铁矿石资源而不得不处于被动局面，但是其中一些公司却将受影响较小，有的甚至从中获益。目前，A股上市公司中只有西宁特钢（600117）、长力股份（600507）和攀钢钢钒（000629）拥有铁矿石资源。 2004年开始，西宁特钢（600117）在青海、甘肃、内蒙古、新疆等省大量收购铁矿，投资设立青海矿冶科技公司、青海江仓能源公司等4家相关公司。目前，西宁特钢通过上述控股的公司，拥有并正在开发青海省外三家铁矿：内蒙古双利铁矿公司铁矿储量7000万吨；新疆白山泉铁矿储量4700万吨；甘肃大红山铁矿储量10300万吨。 长力股份（600507）在2007年6月公告，收购控股股东南昌钢铁有限责任公司持有的河源市紫金天鸥矿业有限公司30%的股权。据了解，天鸥矿业拥有嶂铁矿区下告段的铁矿，矿山铁矿石资源储量为3000.5万吨（可开采37.5年）。按照矿山开采的设计，开采规模为年处理矿石80万吨的生产能力。至于攀钢钢钒（000629），在此次整体上市后，公司将拥有完整的矿、钢、钒、钛产业链，关联交易将明显减少，公司的钒钛资源优势将得到充分发挥，生产规模和产品结构也将得到改善。

    除此以外，目前A股上市公司还有金岭矿业（000655）、广东明珠（600382）、ST方大（600516）、S*ST金荔（600762）等拥有铁矿石资源。其中金岭矿业在2006年通过资产重组将原陶瓷和造纸业务置换出去，将金岭矿业的两个矿和选矿厂注入，目前公司主营业务已从“陶瓷和造纸”变成“铁矿石采选”，主营产品铁精粉。广东明珠持股19.9%的大顶矿业将成为最大的利润源，此前广东明珠公布了2007年度业绩预增的公告，表示由于铁矿石价格大幅上涨，贸易类利润大幅度增加，预期公司业绩同比增长50%以上。ST方大将被大股东注入的抚顺莱河矿业则拥有北方最大的单体民营矿山，铁矿石地质储量4620万吨，年处理原矿150万吨，年生产铁精粉50万吨，有望成为公司的另一重要利润增长点。S*ST金荔此前也已经发布公告称，公司决定与广东永晟之控股子公司西成矿业、海通工贸进行资产置换，改变公司主营业务，将铁矿石采选、冶炼类优质资产置入，同时将除货币资金以外的其他资产整体置出。（武汉新兰德 余凯）

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