●有利解决国际金融结构失衡
●避免资本流动造成国家损失
●提高本币地位规范资本市场
●适当缓解外汇储备管理压力
日前，财政部部长谢旭人表示，中国正在研究允许符合条件的外国政府在中国境内发行人民币债券，以提升中国与世界各国的经济合作。按照惯例，国际金融市场上的债券分为外国债券和欧洲债券。前者是指某国借款人在本国以外的某国发行的、以当地货币为面值的债券，后者是借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的债券。例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的美元债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的日元债券。
外国政府在我国发行人民币债券，指的是外国债券中的主权债券，这是前所未有的尝试。2005年，国际金融公司和亚洲开发银行首次在国内发行了名为“熊猫债券”的人民币债券，此后外国债券的发展始终进展缓慢。（当然，与经济大国的地位相比，我国还只能算是金融小国）资本市场国际化是走向金融深化的必经环节。一旦开放外国主权债市场，可以说是融入金融全球化的重要步骤，但由此也需要充分考虑其带来的机遇和风险。
从正面角度来看，开放外国主权债市场有五方面的作用。
第一，为解决国际经济金融结构失衡提供新思路。近十几年来，国际资本流动呈一种怪圈，即资本从发达国家（主要是美国）流向发展中国家，通过持有美元资产和购买美国国债等渠道，资金又从发展中国家流回发达国家。这种现象在亚洲地区尤其明显。亚洲国家（除日本）发行主权债规模较小，而且亚洲债券市场整体落后，也很少有外国主权债券在此发行。我国推进这一市场的发展，有利于整体上推进亚洲债券市场的发展，为亚洲应对金融资产匮乏提供了新思路。
第二，避免贸易和资本流动的国家利益损失。现有格局下，我国在国际资本流动中的地位有些得不偿失，也就是以较高回报引入境外过剩资本（直接投资），最终又以买美国国债等低回报形式把过剩资本（金融投资）流回美国。允许外国政府发行人民币债券，如果规定筹集资金用于国内直接投资，则可适度对冲上述怪圈的影响。
第三，可促使人民币走向国际化。外国政府发行人民币债券，意味着对人民币地位的认可，以及愿意用人民币配置资产，这也是人民币走向强势货币的前提条件。另外，一方面随着中国国际贸易往来的不断增加，人民币将有条件扮演“国际货币”的角色，对于与中国存在贸易逆差的国家来说，可以直接利用发行人民币债券筹集的资金弥补贸易逆差，为其国际收支管理提供便利。另一方面，随着各国对人民币债券的熟悉增加，我国亦可扩大在外发行人民币主权债，以高额外汇储备和人民币升值预期为依托，为资本市场开放和人民币国际化做好准备。
第四，可以促进资本市场的国际化。外国政府发行的人民币债券，将成为国内债券市场的重要交易品种。交易规则需更符合国际惯例，也促使交易所或银行间市场被纳入国际主权债分析的视野，从而逐步走向统一和规范。另外，这也能促进利率市场化与债券收益率曲线的完善，增强与海外债券产品的接轨。
第五，可以适当缓解外汇储备管理压力。在人民币升值预期的吸引下，许多有国外政府背景的资金通过合法或非法方式进入我国，投资于人民币资产，间接造成外汇储备压力。长远看，如果允许某些国家政府发行人民币债，或许可以绕过结汇环节，使其直接获得人民币资金，用于投资需求，从而减少外汇对冲和管理成本。
从负面角度来看，开放外国主权债市场也有三方面问题需注意：
第一，从外国主权债筹集资金使用来看，如果不加以合理规定，可能会加剧国内宏观经济运行中的矛盾。
第二，人民币升值压力可能使发行规模受限。
第三，主权债券并非全无风险，在国内债券评级水平还普遍落后的情况下，如何确定自己的评级标准，是否全盘接受国际评级机构的判断，也是需要考虑的问题。
总之，开放外国主权债市场是一件大事，从长远来看顺应了金融发展和对外开放的大趋势，但也要充分考虑其负面影响，做到未雨绸缪。（杨涛 作者为中国社会科学院金融研究所货币理论与政策研究室副主任）
中国正研究允许符合条件外国政府发行人民币债券
谢旭人在首次中日经济高层对话中说，中方在促进国内债券市场发展的同时，也一直致力于推进国内债券市场的对外开放。2005年中国对国际开发机构开放了人民币债券的发行。目前，“我们正在进行积极研究”允许符合条件的外国政府在中国境内发行人民币债券问题，以便在适当时机引入外国政府这种全新的发债主体。
2005年，中国财政部宣布，经国务院批准，国际金融公司和亚洲开发银行成为首批在华发行人民币债券的国际多边金融机构。这两家机构同年相继发行了名为“熊猫债券”的人民币债券，累计21．3亿元人民币。
谢旭人说，在发展亚洲债券市场问题上，中国认为仍应坚持循序渐进的原则，并可在此基础上，选择一些区域成员共同关注、且具有现实政策意义的重大问题加以突破，从而带动区域债券市场的整体发展。
