现在的市场显得有些浮躁，一些观点认为A股牛市已经结束，而又有一些观点认为市场的调整趋于结束，半年线将成为市场重新进攻的起点。笔者认为，始于2005年的牛市没有结束，而认为半年线将结束沪综指的调整也显得过于性急。对新资金而言，现在可能还不是抄底A股的时候，而对于持有优势企业股票的投资者，则没有必要去进行波段操作。

    周二股指跳空低开，成交量再现地量。从大智慧LEVLE-2看，中石油一周散户持仓由52%上升到54%，从单数差来看，机构卖单始终较大，并拖累中石化下跌，对指数形成压制。盘中只有航空板块受益人民币升值与预期的油价回落机构持仓逆势增加，另外旅游板块也受益于人民币升值而受到中线资金的关注，但在目前赚钱效应的弱化之下市场增量资金入场缓慢。从技术上看，股指跌破半年线之后将继续考验下轨道的支撑，4798与4754点是支撑位置。（万国测评 王荣奎）

    此次调整不会是牛市的结束

    我们需要对此次调整有一个认识，它究竟是牛市的结束，还是牛市中的一次调整。笔者的观点是，它是牛市中的一次调整，在2008年我们还有机会再度站在6000点之上。而展望1000点启动的这轮牛市，其进入熊市之前见到10000点的机会非常大。无论从香港百年股市、还是从日本、中国台湾等国家和地区的股市来看，一轮牛市下来的平均涨幅都在10倍以上。此次市场调整，更多的源于外力。事实上这有利于牛市运行的更加长久、更加稳健。深层次看，人口红利、城市化、中国崛起等事件必然在未来10年出现，作为经济、历史事件的先导，证券市场必然要提前反映这一历史事件。

    半年线未必能够成为调整终点

    当前市场争论的焦点在于，沪综指的半年线能否成为此次调整的终点。笔者认为，判断市场是否调整到位，需要从市场下跌的原因来分析。如果在调整的过程中，市场下跌的原因逐步被解除，那么市场将有望逐步趋稳，进而形成新的起点。

    此前我们认为，市场下跌的主要原因来自于：一、估值压力。在沪综指处于6100点时，我们认为市场估值太高。该点位对应2007年收益的A股市盈率在45左右，市场要回落到合理估值区域，需要调整30％，使得市场基于2007年收益的市盈率达到30倍左右的水平。二、宏观调控力度的趋紧，市场资金压力的加大是导致市场进入调整的直接因素。

    从现在的情况来看，一方面，宏观调控仍然在进行之中。银监会要求银行控制贷款规模在限度范围内，这样严厉的措施在近年来十分鲜见。在估值偏高的背景下，资金面的收紧对于资产价格的影响将非常大。另一方面，A股在4900点附近对应的2007年市盈率为36倍，距离进入合理估值区域仍然存在15％左右的差距，对应的点位在4200点到4300点附近。

    此外，值得注意的是，合理估值区域未必就与市场实际调整到的点位完全相吻合，这需要看届时市场各方面的状况，恶劣的情况下不排除形成空头陷阱的可能。而在资金相对充裕、上市公司盈利好于预期等较好状态下，市场又有可能在高于该区域的点位下结束调整。

    不同资产类型的不同应对

    对应市场此次调整的应对之策，我们需要区分资产类别而定。首先，假如持有的是现金，那么我们还是坚持前期的观点，现在仍非抄底A股好时机。继续等待市场进入投资区域后，再根据市场的情形做决定。其次，假如持有的是股票，那么，对于股票价值的判断就显得相当重要。比如，我们持有的是优势企业股票，公司的价值定位相当清晰，而且从目前的价格与价值匹配情况来看，并未出现显著的高估，那么继续持有显然是不二的选择。假如我们确信我们进行的是长期投资，而且投资对象并未显著高估，那么，我们就不要尝试波段操作。（中证投资 徐辉）

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