当前日元套利交易总规模约1700亿美元，约占全球对冲基金资金总额10％。

    商务部政策研究室昨日（20日）发布调研报告指出，利差以及人民币升值可能带来的高收益率正吸引着日元套利资金源源不断地通过各种地下的、非正规的途经涌入中国，这将导致国内外汇储备快速增长、人民币升值压力不断增加，使得人民币的流动性问题越来越严重，并可能给国内经济金融稳定带来较大冲击。

    这份名为《日元套利交易的风险值得关注和防范》的调研报告指出，日本长期维持低利率，客观上造成国际上日元套利交易的大量孳生和泛滥，给国际金融市场上带来巨大的不确定性因素。日元套利交易是近年来最为流行的国际投资策略，从冰岛到南非，从土耳其到新西兰，日元套利交易肆意推高高利率地区资产价格，而一旦相关交易在短期内突然被迫平仓，将会给相应地区带来几何倍数的冲击。

    “目前，进行套利交易的投机资金从日本借得低息贷款之后，主要是用于在新兴市场的投资，其中，中国是首选之地。”报告称，中国经济的高速增长以及人民币的升值预期，为套利资金提供了无穷的想象空间。

    自2005年7月21日至2007年6月1日，人民币兑日元累计升值17.4％，考虑人民币与日元2％至3％的利差，仅按投资银行存款计算，不考虑交易费用，日元人民币利差交易累计最低获得约21％的收益，如果投资股市、房地产，累计收益率可望达到100％至300％。

    目前，在全球16种主要货币中，日元的利率最低，这为借出日元投资其他货币提供了条件，并使日元套利交易成为近年来全球最赚钱的投资策略。而近年来日本实际汇率也在不断创新低，为套利的投机资金提供了天然的便利。

    报告认为，如果出现大规模日元套利平仓，国际资本市场将出现剧烈波动，与全球市场联系愈加紧密的中国股票市场也将产生强烈震荡的风险。同时，一旦国内外形势发生改变，也存在日元套利交易者大量抛售人民币的风险，给国内经济金融稳定带来较大冲击。

    国际货币基金组织的预测显示，当前日元套利交易总规模约为1700亿美元，约占世界对冲基金资金总额的10％。同时，日本个人金融资产中还有约4000亿美元投入外国市场，两者合计近6000亿美元。庞大的日元资金广泛散布于世界股市、汇市以及商品市场，成为左右世界资本市场的重要力量。

    报告指出，随着美元次贷危机引起的全球市场波动，因担忧全球信贷危机蔓延，套利交易平仓明显增加。但是，随着金融市场波动趋于减弱，部分套利交易头寸已重新恢复。国际清算银行的报告表示，随着全球加息浪潮以及日本推迟加息，使日元与其他货币的利差有进一步扩大的趋势，预计今后日元套利交易还回伺机抬头，日元套利交易的风险在中长期将逐渐增大。（记者 郑晓波）