谈起资本市场这五年来的变化，国务院发展研究中心研究员巴曙松想到的第一件事，就是股权分置改革。

    他至今还清楚记得，股权分置改革方案公布当天，股市大跌。在当晚中央电视台《中国证券》栏目当嘉宾时，巴曙松说：“我坚信，在一个股东利益得到统一的市场、一个明确了A股含权的市场，肯定比过去不含权的市场更有投资价值。”

    100天过去，股市基本稳定下来，各方认识开始统一。那时，巴曙松又去同一节目作嘉宾，并幽默地说：投资者和研究者在这一百天里所度过的心路历程像是度过了百年。

    回首五年，巴曙松认为，中国的金融改革要借鉴国际经验，但最终的成功是在参照国际经验下的本土智慧，股改是一个典型的例子，这对今后的发展有十分重要的借鉴意义。

    股市已成公众财富管理平台

    记者：您如何看待这五年来的资本市场发展变化？

    巴曙松：五年来，资本市场最重要的变化就是股权分置改革，股改在短期内促成了市场的转折。但更重要的是，一些改革的基本智慧值得尊重，比如尊重市场原则、尊重投资者利益。

    首先，通过股改，我们认识到，资本市场是多样化的，是一个通过交易形成发现各自信息的机制。在尊重投资者利益方面，股改之前，投资者关系说得多做得少，但在股改过程中，我国的中小投资者参与投票的比例居世界之最。

    其次，在这五年内，资本市场已经从一个小部分人参与的、带有尝试性的市场转变成日益大众化、渗透力和参与程度日益提高的市场。五年来，A股帐户数从6000多万，到现在已经突破1亿。资本市场的基础性平台功能得到凸显，它已经成为一个公众管理财富的平台，一个上市公司日益倚重的筹资平台。

    一般而言，任何新产品、新工具的渗透力突破10%后，会进入快速爆发期。经过这一轮的市场发展，我国资本市场已突破早期培育期，进入快速发展期。

    再次，这五年，资本市场对国有资产管理和国有经济结构调整日益发挥重要作用。过去由于市场不景气，市场对大型国企的承受能力有限；但现在，优质企业陆续回归，市场承接力明显上升。

    此外，监管经验变得更丰富。中国的监管者经历了完整的市场起落轮回，他们更为关注市场机制的建设和制度的完善。

    当然，上市公司的质量、证券公司的盈利情况变化，都是有目共睹的。

    从市场结构看，大盘蓝筹逐渐成为主导，市场结构得到明显改善。这五年上市公司盈利增长很明显，机构投资者的持股比例也已迅速提高，并占至半壁江山。而且，内地资本市场日益成为开放市场，目前QDII的规模已经超过QFII，港股直通车也在筹备中，内地投资者正在向国际投资者转变。

    未来发展还有大空间

    记者：目前沪深股市总市值已经突破27万亿。在观察目前的市场时，您觉得还需要注意什么问题？

    巴曙松：我们既要看到市值的增长，更要关注资本市场功能的发挥。虽然沪深股市市值已经超过香港，但上市公司的盈利水平与香港相比还有差距。另外，虽然市值占GDP的比重大，但直接融资与间接融资相比，依然很小；在居民资产配置中占明显主导地位的还是存款。

    记者：在展望未来资本市场发展时，您认为还需要从哪些方面着力？

    巴曙松：从发展空间看，最起码还有三方面可以迎来大发展：

    一，虽然现在可能大中型国有企业很多已经上市了，但上市部分的国有资产占整个国有资产的比重还很低，通过资本市场使国有经济重组还有很大发展空间；

    二，还有一大批中小企业没有上市，创业板和柜台交易等多层次资本市场依然有很大发展空间；

    三，我国资本市场对外开放其实还刚刚起步，这是酝酿中的增长点。通过开放可以使市场参与者和规模得到更大发展。(记者 郭凤琳)

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