以建行回归A股市场为先导，数万亿元的“海归”红筹股，对国内资本市场和监管层都是巨大的考验。

    9月25日，中国建设银行董事长郭树清（右三）鸣锣。当日，中国建设银行登陆A股市场，开盘价8.55元/股，较发行价上涨32.56%。 新华社记者 张明摄  

    9月25日，发行90亿A股、资金规模达到580亿，冻结申购资金高达2万多亿的建设银行（601939）在上海证券交易所挂牌上市。作为红筹股回归的先行者和探路人，这只超级大盘股从通过证监会发审委的审核到挂牌上市，仅仅用了12个交易日，这一发行上市速度被业界称为“光速”。

    一时间，其后将要踏上回归之旅的红筹股也成为市场关注的焦点。可以肯定的是，红筹股的回归将会对中国资本市场的发展产生深远的意义和影响，与之相关的不仅是数亿人的投资需求，数万亿元的市值规模，同时也反映出监管层监管思路的重大转变。

    带动结构性问题解决

    “太强悍了，一个机构席位吃进了上亿股的建行。今天抢夺建行筹码的迹象非常明显，我们公司动用了3000多万的资金分批买进了400多万股。”建设银行挂牌上市首日，一位基金经理告诉本刊记者。

    业内专家分析说，建行自身质地优良，综合盈利能力在国有控股银行里是最强的，中间业务有望在未来三年保持30%～40%的增长；同时作为指数权重股将会获得“权重股溢价”，自然会引发市场的期待与追捧。

    这位基金经理说，“以前我们可以从容不迫地挑选蓝筹股，超配价值被低估的蓝筹股具有较高的安全边际。而目前蓝筹高企的市盈率，让我在建仓时倍感压力。类似建行这种质地优良的红筹股不仅会得到中小投资者的青睐，当然也是基金等机构投资者配置均衡投资组合的重要品种。”

    作为颇具代表性与借鉴意义的重量级公司，建行回归A股被市场广泛理解为红筹股集中回归启动的重要标志。

    红筹股的概念源于90年代初期的香港股票市场，香港投资者把在境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股，一般是指在香港上市的中资控股公司，主要可以分为几类：首先是老红筹，1997年前上市的一些规模较小的综合性公司，如北京控股、上海实业、华润、中旅、中国海外建设等；第二类是新红筹，即1997年以后上市的经国务院特批的大型国企，如中海油、中国移动、中国网通等。

    当前国内市场资金丰富、投资者投资需求旺盛，溢价水平整体高于海外市场，回归A股有利于红筹公司拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资效率，因此红筹股的回归成为大势所趋。但是对于在境外注册的公司如何在国内A股市场上市交易，需要监管层出台相关政策制度予以保障。

    6月初，中国证监会下发了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》，为红筹股回归提供了制度规范，拉开了红筹股回归的帷幕。

    多位接受《?t望》新闻周刊采访的研究者都认为，在当前流动性过剩的背景下，红筹股回归提高了证券市场的供给，可以防止流动性充裕刺激股市泡沫形成，抑制市场投机行为，有利于均衡发展证券市场。

    “红筹股早就应该回来了，包括我在内的一些专家学者早就在呼吁红筹股的回归，但是鉴于当时的条件和时机尚未成熟，所以迟迟没有推出。”一位参与《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》起草的知名金融专家告诉记者。

    更为重要的是，红筹股的回归不仅可以缓解流动性过剩，就目前市场结构而言，可以有效降低整个市场的系统风险，增强资本市场承受冲击、抵御风险的能力，有利于中国证券市场和谐健康发展。

    湘财证券首席经济学家金岩石认为，中国股市的结构性风险主要表现在金融股所占比重较高。尽管金融化是一种全球趋势，但在全球股市中，金融板块只占25.6%；而在中国股市，这一比重已达到了50%，大大高于国际水平。

    目前A股市场上前50只股票市值之和达到上市公司总市值的60%，金融股对指数影响很大，第一大权重股工商银行每涨跌一分钱，沪指便随之波动一个点，导致指数难以全面反映市场变化。

    中国银河证券研究中心的潘峰对此表示赞同，他认为，随着中国银行、工商银行、中国人寿、兴业银行和中国平安等金融股陆续在A股上市，沪深300指数的“金融化”越来越严重。由于金融股具有明显的板块效应，很容易出现“一荣俱荣、一损俱损”的现象。

    潘峰认为，股票市场的规模越大，权重越分散，操纵股票指数的可能性越低。为了给股指期货的推出创造更加有利的条件，要继续扩大股票市场规模，特别是增加符合价值投资理念的大盘蓝筹股的比重。虽然建行回归会进一步增加金融股的比重，但随着中国移动、中国石油这样的超级蓝筹企业回归A股，将会削弱金融股的主导地位，指数在行业分布上更趋平衡，单只权重股对股指影响减小，市场运行将更加平稳。

　　弱化行政调控手段

    证监会相关负责人在接受本刊记者采访时表示，针对当前流动性过剩引发的问题，对资本市场的调控重心是在调节供给上，而不是只控制需求。单一的控制需求措施不可能解决所有问题，特别是考虑到抑制投资需求可能带来的负作用，增加有效供给，尤其是优质资源的供给才是立足长远的发展资本市场的有效措施。

    鉴于中国证券市场发展的特殊背景和政策导向，监管层监管思路的这一转变耐人寻味。

    2006年股市摆脱了长期制度性熊市的困扰，出现历史性的重大转折。在宏观经济持续增长、股权分置改革推动、上市公司整体质量提升以及人民币长期升值趋势等多种因素的作用下，股指不断创出历史新高。

    但是从市场内部来看，市场深层次的体制性、机制性、结构性的问题仍然存在，中国证券市场在快速发展的过程中仍然面临许多挑战，在应对这些风险和挑战的过程中应当多使用市场化手段调控，避免国内证券市场的缺陷被盲目调控、政策打压进一步放大。

    监管层通过市场化手段调控，有助于完善提高监管制度的有效性和稳定性。实践证明，单一的行政调控手段与发展资本市场的战略目标不匹配。市场化的宏观调控和稳定政策同样可以实现政策传导渠道的畅通，同样可以产生预期的效果。

    以红筹股回归、加快IPO与再融资速度，增加有效供给为代表的市场化资源配置手段开始发挥主导作用，通过扩大供应量，采取市场化的手段平衡供求，从而保持市场稳定健康的发展势头。这标志着监管层正朝着更多运用市场手段调控股市的方向努力。

    证监会负责人表示，今后要坚持证券发行制度的市场化改革方向，建立优胜劣汰的市场约束机制，同时在充分尊重市场规律的前提下，保持新股发行的适当节奏，不断完善相关制度等，构建一个完善、成熟、规范的市场机制，实现资本资源的优化、高效配置，完善资本市场的功能；以创新为动力，推动资本市场的全面发展。在市场化不断推进的过程中，调整好监管部门的行为，建立起有效的监管秩序，确保公平、公正、公开和公信“四公原则”在市场中的彻底贯彻。

    密集回归考验承受能力

    此前由于超级大盘股上市常常会对大盘资金面产生较大的压力，因此建行上市加上中国神华的网上资金申购，短期内对市场的承受能力是一个不小的考验。9月25日、26日多空双方分歧加剧，市场表现出浓重的观望气氛，两市成交量也出现了一定程度的萎缩。

    根据试点办法(草案)规定，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足股票已在香港证交所上市交易一年以上、股票市值不低于200亿港元、最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元、50%以上的经营性资产在境内，或者50%以上的利润来源于境内业务的条件。

    按照上述条件，符合回归条件的公司为14家，总市值在3万亿元左右。继中国建设银行、中国神华之后，中石油等超级大盘股也将登陆A股，市场短期内将面临千亿元的扩容压力，红筹股回归的上市时机与节奏将成为考验监管层的重要课题。

    有关业内人士分析，近几个月来，尽管新股发行筹资量较大，期间市场虽然也有几次幅度较大的调整，但A股市场仍然维持了稳中有升的良好运行格局。

    长期而言，优良质地的红筹股回归A股市场，将给广大投资者更多的选择，不但不会对目前A股市场的牛市格局造成实质性的不利影响，而且是一个重要的利好因素。以红筹股的盈利能力来看，2006年沪深股市总体净利润为3665亿元，而中国石油和中国移动两家实现的利润就相当于A股1000多家上市公司利润总额的一半以上。上市公司的整体质量直接关系到资本市场的吸引力和竞争力，红筹股的回归可以促进上市公司整体质量提高，夯实资本市场持续稳定健康发展的基础。（记者彭涛）

新闻分析：大盘股密集回归给中国股市带来什么

    新华网上海９月２５日电（记者任芳  赵晓辉  刘琳）中国建设银行（６０１９３９）２５日登陆Ａ股市场，开盘上涨近３３％，内地上市银行实现Ａ股市场大团圆。以此启动的大盘股加速回归进程，将使内地股市结构更加合理，供求趋于平衡，运行更加平稳。

    “建行９９％的收入来自内地。在内地上市，对于建行利用国内资本市场平台补充资本金，继续深化改革，实施战略转型，在客户心目中树立更好形象，具有重要意义。”在上海证券交易所举行的上市仪式上，建行董事长郭树清展望了新资金来源为建行业务创新注入的新动力。

    中国建行登陆A股 启动中国股市结构变革

  　中国建设银行25日在上海证券交易所挂牌。这意味着工行、中行和建行这三家国有控股大型商业银行在A股“会师”。[专题]

    · 从今年8月23日建行股东大会批准发A股，到今日的挂牌上市，建行以闪电般的速度实现“海归”。渤海证券分析师田辉说：“建行回归后，可以说中国银行业中最有代表性、最优质的资产都上市了，A股的银行股基本上可以代表国内整个银行业估值水平。”

    · 总资产规模位居国内商业银行第二把交椅的建设银行，也是国内最大的个人贷款银行、第二大基本建设贷款银行。而出色的资产质量和盈利能力更是其备受分析师青睐的关键因素。分析师认为，这使得建行的估值水平较其他国有银行可享有一定的溢价。

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    沪深股指冲高回落 建设银行回归走势平稳    
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    中国神华回归A股:煤炭板块“黑金”仍可挖掘

    中国神华于19日开始进行A股IPO询价，这意味着国内最大的煤炭生产商中国神华，在H股上市两年之后，正式走上回归之路。作为中国第一、世界第二大煤炭销量的上市公司，中国神华的此次回归，有望再次改写A股IPO融资额的纪录。在二级市场上煤炭股涨势如虹的此时，龙头老大回归，将给市场上的煤炭股带来何种影响？煤炭股还有多少上涨空间？

    神华招股获热捧 冻结资金2.67万亿元创历史新高
    中国神华A股上限定价36.99元/股 中签率2.39%
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