主持人：郭凤琳

    嘉宾：中金公司首席经济学家 哈继铭

          对外经贸大学教授     丁志杰     

    在那场举世出其不意的改革两年后，人民币升值的舞步从试探到坚定，渐入佳境。站在汇改两周年这一坐标，专家认为，三年内人民币升值压力很难消失，而且人民币不再单单对美元升值，而是步入有效汇率升值阶段。

    人民币升值是长期趋势

    主持人：经过汇改两周年的观察，我们应该如何看待未来人民币的升值空间？或者说，人民币将升值到什么程度才是均衡汇率的水平？

    哈继铭：汇改刚开始时，人民币升值可以慢些，因此这是从不动到可动的质变；以后是量变，速度就可以快些。加快升值步伐有几个好处：一是降低贸易摩擦的风险；二是降低通胀特别是输入型通胀的压力，比如国际粮价上涨带来的国内CPI上涨压力；三是可以抑制低效率出口企业的生产，完成产业结构升级；四是可以尽早增强货币政策有效性。我认为，今年升值的速度可以加快到6%，估计年底人民币兑美元会升到7.3。    

    至于人民币到底要升值多少才是均衡水平？这个谁也说不好，因为在升值过程中，中国和全球经济都在发生结构性变化，这也是为什么升值需要渐进而不是一步到位的原因，因为没有人知道那个位在哪里。但我相信，就目前汇率水平而言，依然有很大升值空间。另外，在升值过程中，我们要加快步伐理顺其他要素价格，提高资源、资金价格以及人工成本，这样升值可能就不需要很大幅度。

    丁志杰：从基本面看，中国经济的快速增长、国际收支双顺差格局还会延续、以及外汇储备的高积累这三个因素，还会支撑人民币在未来一段时间快速升值。

    从今年来看，市场依然认为人民币汇率还存在低估，升值压力有待释放。到现在为止，人民币升值已超过3%。如果美元在国际市场走势不变，今年人民币升值幅度极有可能超过5%，我个人认为在5%-7%之间，到年底有可能往7.3的水平走。

　　三年内升值压力难以消除

    主持人：大概需要几年的时间，人民币汇率才会比较到位？

    哈继铭：保守地说，我觉得至少三年。三年内升值压力很难消失，这主要基于中国人口结构：在三年内依然是工作年龄的人很多，储蓄率很高，而且三年内也很难把社会保障体系建立到可以大力刺激消费的程度。储蓄投资的缺口依然存在，所以顺差的压力会依然很大。

    即使资产价格出现了较大幅度的调整，升值压力依然会存在。这一点在日本、韩国、台湾都曾看到过。在升值过程中他们资产价格一度吹得很大，之后泡沫破了，但升值趋势不改，只不过速度会放慢。这是因为，虽然热钱进来少了，但经济基本面没有改变，经常账户顺差依然很大。

　　增大弹性或意味升值加快

    主持人：两位专家谈到了升值趋势，那么在升值过程中加大汇率弹性可以有什么作用？

    哈继铭：弹性和升值幅度是相互依存的。如果说升值压力依然很大，加大弹性一定很难。只有在汇率水平被市场认为可升可降时，才真正谈得上弹性。升值预期一边倒，弹性只是人为控制的。

    当然，现在的弹性不一定表现在每日内的波幅，而是看隔日的变化。现在来看，这一变化幅度在增大，而且升多贬少，反映出升值速度在加快。

    丁志杰：增加弹性意味着放松对汇率水平的控制，让市场机制在汇率形成中发挥更重要的作用。在目前情况下，也许意味着升值的加快。如果到08年汇率水平能达到6.5左右，届时市场单边预期有可能改变。出现一个有升有贬真正的双向波动。

    有效汇率升值趋势将延续

    主持人：除人民币兑美元升值幅度外，是不是应该更多关注人民币有效汇率？

    哈继铭：去年和今年上半年有效汇率的升值幅度，都小于人民币兑美元升值幅度。我们常说的人民币升值每年3%-5%，过去似乎是针对美元而言，但我相信在不知不觉中会变成对一篮子货币升值3-5%。

    丁志杰：参考一篮子货币的目的就是稳定人民币有效汇率。由于人民币存在一定程度的低估，因此有效汇率总体上也会升值，但短期内波动不宜过大。整体来看，今年上半年人民币名义有效汇率已经有所升值，这种趋势会延续。