央行上海总部在5月上海市货币信贷运行报告中称，目前中资金融机构人民币存款分流规模扩大，存款活期化有进一步增强的趋势。

    中国连年攀升的储蓄率正在迎来阶段性拐点。央行最新数据显示，5月份居民户存款减少2784亿元，同比多减2959亿元，创居民户存款月度最大降幅。如果加上4月份减少的数字，就在过去两个月里，居民户人民币存款净减少4458亿元。

    储蓄“搬家”现象所以出现，除了消费意愿略有增强外，最主要、最直接的原因即在于股市火爆异常，赚钱效应驱使居民转而选择收益相对较高的股票、基金等投资工具或理财产品。来自申银万国的研究报告显示，仅在4月份，便有近2500亿元存量资金流入股市，其中只有约830亿元来自机构投资者，更不用说，以基金为代表的机构投资者的资金亦有很大部份来自个体基民。

    无论举出多少理由加以解释，中国股市已经出现结构性泡沫勿庸置疑。针对资产价格非理性上涨所可能带来的风险，相关部门连连施招近乎一日一策，只不过，这些或硬性或软性的举措均未收到足够效果。究其根源，问题的症结大致可以归结为两点：其一、中国的M2/GDP之高世所罕见，也就是说，中国的货币过宽始终存在，并因为贸易顺差而显著恶化；其二、中国的可投资渠道非常狭小，少量可流通证券资产很难起到蓄水分洪之功效。

    上述两点症结非一日之寒，由此造成中国股市周期性疯涨由来已久。此前短短十几年间，每一波由所谓“重大利好”而推动的牛市行情中，散户因羊群效应而大量入市，大量入市则推动股市继续走强。这种基本由资金推动的反复强化的怪圈，之所以未曾在过去带出储蓄“搬家”的说法，无非是因为彼时的股市规模实在太小，难以在总量上抵消当期新增储蓄。

    国际经验表明，伴随经济高速增长，高储蓄可能持续的时间大致在25-30年间，中国的情况已经逼近这一极限。就理论而言，高储蓄难以长期保持的原因主要有两点：其一，随着经济发展，经济体中会成长起一些规模庞大、信誉良好的大企业，各种信息和监督机制也会不断完善，此时，更多的企业采用非银行融资方式将成为可能；另一方面，随着经济发展，国民消费以及投资意愿不断提高，出于储备性动机的储蓄意愿则会降低。

    长期以来，在由习惯而产生的先决思维中，中国乃至东亚地区的高储蓄被不甚恰当地视为了常态。很大程度上，各界对于储蓄“搬家”的讨论总是有着“狼来了”的意味，也就是说，虽然在纸面上，这是一个经常被提及的话题，但在实践中，这又是一个未及准备的假想，由此造成的不足主要表现在：股市规模明显偏小、债券市场发育迟缓，商业银行则过分依赖信贷扩张、短存长贷问题突出。

    当下因资产泡沫而凸显的储蓄“搬家”刚刚开了个头。某项研究表明，即使按保守估计，2020年末，存款占中国社会金融总资产的比重将从2006年末的70%下降至57%，储蓄占中国居民金融资产的比重将从2006年末的85%下降至60%。不难想见，如果不能及早对暂时围困在银行体系中的巨额资金作出安排，金融、经济稳定与发展将始终为此备受困扰。

    综上所述，储蓄“搬家”是伴随经济发展而出现的必然现象。有鉴于中国货币总体过宽的实际情况，从现在开始，加快推进资本市场建设，以及加快提升商业银行效率，已经成为关乎未来发展大局的重中之重。（《中国经济周刊》评论员）

     存款搬家仍在持续 沪居民储蓄存款5月剧减260亿

    受股市活跃影响，银行资金的“搬家行为”仍在持续，且出现了分流规模扩大迹象。虽然5月份央行第二次上调了存贷款利率，且定期存款利率上调幅度明显加大，但仍未改变存款活期化的发展趋势。央行上海总部表示，“在牛市思维的主导下，企业和居民对资金流动性的偏好以及选择证券资产的行为暂时不会显著改变。”央行上海总部在5月上海市货币信贷运行报告中称，目前中资金融机构人民币存款分流规模扩大，存款活期化有进一步增强的趋势。数据显示，5月份中资金融机构人民币企业存款减少544亿元，同比多减821.7亿元。其中企业存款减少较多，尤其是企业定期存款，当月减少410.1亿元，同比多减215.2亿元。