□国家发展和改革委员会　对外经济研究所

    高额外汇储备的形成，是我国经济增长、财富积累的结果，同时，也与全球经济失衡、发达经济体主导的国际货币体系、国内储蓄过剩、鼓励出口及FDI的政策，有着密切的关系。

    外汇储备规模的迅速膨胀，首先体现为货币层面矛盾，货币层面矛盾是实体经济失衡的反映。这就要求在改革现有外汇储备管理体制，调整外汇储备存量的同时，加快国内经济结构调整，促进国际收支的基本平衡，从源头上控制外汇储备的形成及过快增长。

    1.全球外汇储备状况及管理经验

    （一）全球储备状况

    从2000年到2006年，全球外汇储备总规模扩大了一倍，目前，储备总规模近6万亿美元。全球储备增长集中在东亚和石油出口国家。亚洲金融危机之后，东亚经济体将积累高额外汇储备作为应付国家经济风险的重要手段。保持本国货币对美元的基本稳定，是各经济体干预外汇市场的主要政策取向。在此过程中，各经济体都积累了高额储备。东亚主要经济体的储备增长、政府干预、汇率升值之间存在明显的对应关系。随着近年来世界原油价格暴涨，海湾石油输出国、俄罗斯、挪威等国外汇收入激增，石油美元再度成为影响国际金融市场的重要力量。

    近年来，全球外汇储备币种结构有所变化，但总体保持稳定。美元仍占主导地位。2005年底，全球外汇储备中美元占66.5%、欧元占24.4%、日元占3.6%、英镑占3.7%、瑞士法郎占0.1%。美元在发达国家外汇储备中地位有所强化。在发展中国家外汇储备中，美元仍处于首要地位，但相对地位有所削弱，英镑和欧元的比重有所上升。日元在全球外汇储备中的比重呈小幅下降趋势。

    （二）储备管理的国际经验

    一是外汇储备的功能有所变化。固定汇率制下的外汇储备强调危机时期的“满足进口、支付债务和干预汇率”三大需要。当前外汇储备大国名义上多实行浮动汇率制，外汇储备更多地体现为被动、单向稳定汇率（防止本币升值）的结果，传统储备功能大大弱化。

    二是配合国家战略，增强收益性。许多国家外汇储备管理淡化了“安全性、流动性、盈利性”要求，逐步转向配合国家战略，提高收益性，追求国家财富增长。如，石油输出国很大程度上是着眼于在原油资源枯竭之后保障本国经济正常运转；新加坡等国是结合本国人口及资源特点，在海外获得长期稳定收益来源。

    三是分档管理，满足不同需求。基本做法是对外汇储备分档管理，在确保必要流动性的前提下，部分投资于收益率较高的领域。通常采用在外汇储备管理机构内部设立相互隔离的资产账户、在货币当局之外分设新投资机构两种模式组织运作。

    四是政府部门决策，中央银行实施操作。美国外汇储备由财政部和联储分别持有，财政部负责决策。日本外汇储备存放于日本银行外汇资产特别账户，财务省决策，日本银行负责执行。欧盟没有财政部，故欧洲央行掌控外汇储备。之所以如此，是因为发达经济体的中央银行多不属于政府序列，负责独立货币政策的制定与执行，而财政政策掌握在政府部门手中。这样似乎可避免货币当局同时在货币政策、汇率与外汇储备运作方面发挥主导作用所导致的内外均衡冲突。

    五是完善法规制度体系，严控风险。各经济体均对外汇储备管理、外汇市场干预等作了具体规定。在风险管理方面，管理高层直接介入风险控制，注重运用计量模型进行资产配置和风险评估。对投资经理选择、基准回报确定以及纠偏计划制定越来越市场化。定期对外汇储备的风险状况进行“压力测试”，保障极端环境下的资产安全。 　

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