反通胀还是反衰退处于十字路口上的美国经济

当前，美国经济正处于十字路口。反通胀还是反衰退，举棋不定。５月９日，美联储决定保持联邦基金利率在５．２５％的水平不变强调经济虽然放慢，但主要担心仍在通胀。而实际上，一季度国内生产总值增长已放慢到１．３％，同时连锁店零售额疲软的信息导致股市大幅震荡，这些似乎是危险的信号。对于美国经济前景，总统经济顾问委员会和美联储主席伯南克都认为今年经济会放慢，但不会发生衰退，美联储前主席格林斯潘则认为出现衰退的可能性在增大。

客观讲，美国经济衰退与否的关键，在于对住房业过热的宏观调控能否促成经济软着陆。

自２００４年中起，美联储紧缩金融，１７次提高联邦基金利率，到２００６年中，美国经济增长开始放慢。针对住房业降温，但影响尚未完全波及其他产业，劳工市场仍然偏紧，以致通胀和经济疲软两种现象并存状况，美联储停止加息，静观待变。

然而，住房业降温导致的经济疲软近来已开始影响到就业，过去三个月，美国就业增长人数已滑落到维持失业率稳定的１２．５万这个底线以下，预期失业率今秋会从现在的４．５％上升到５％。此外，住房业降温虽然使房价下降，但住房现货积压仍然严重。房价下降还导致负财富效应问题，必将影响消费。在房价高涨的时候，房主可以通过抵押贷款再融资以及产权贷款而大大增加购买力。前几年，通过这些渠道房主所获得的追加购买力每年约达７０００亿美元。现在这个力量减弱，核心零售额（除去汽车和汽油）的增长率又回落到了美国发动伊拉克战争前的水平。

房价下降，还使产权缩水，导致抵押贷款拖欠率和违约率急剧上升。今年一季度抵押贷款拖欠率创新纪录；预期这种现象会延伸到２００８年。这次抵押贷款质量下降是与贷款数量上升同时发生的，未偿还抵押贷款在一季度继续以两位数字增长，总额为５年前的近两倍。拖欠率和违约率一般在贷款急剧上升时是偏低的，因为新贷款通常不会迅速发生问题，可是近来新贷款也很快发生拖欠和违约。出现这种现象是前两年次级抵押贷款和高风险抵押贷款大量出笼的结果。

住房业降温，还将通过各种途径影响原材料的需求，例如对钢铁、水泥等建筑材料的需求将大幅下降。汽车产业销售的下降与建筑业的不景气相结合，更将促使美国经济下滑。

总之，自２００１年经济衰退后在美国政府刺激政策下出现的住房业繁荣，经过宏观调控，冷却效应正在逐步体现。就经济周期而言，今年美国经济已进入扩张的第六年，发生衰退的可能性在增大，当然宏观调控的作用也不可小视。上一个周期较为成功的调控使经济扩张长达十年之久就是一个例子。当前，美国民众普遍期待美联储降低利率，而美联储则在紧密观察通胀走势。现在，随着整体经济的疲软，通胀压力正在减弱。如果低通胀率能持续下去，就给美联储以空间降低联邦基金利率，增大经济软着陆的可能性。

作为世界第一大经济实体，美国的经济走向，自然牵动着各方的神经。（陈宝森作者为中国社会科学院荣誉学部委员）