罗奇:地方政府对银行干预过度 央行难实现政策拉力

    摩根士丹利首席经济师史蒂芬·罗奇日前撰文表示，中国目前结构仍然分散的银行系统，是宏观调控迟迟无法到位的重要因素，央行因此难以实现政策拉力。

    铁腕调控只换来“滚烫”数字

    经济过热的征兆在年初的寒风中就已出现。今年头三个月，银行放贷规模已经完成全年目标的一半，全国经济增长10.3%，投资增速冲上了30%的“警戒线”。对于各项不断上蹿的数据，国家发改委迅速做出反应，向水泥、有色金属等行业的投资行为颁布了“减速令”，各大银行和地方政府签下的大规模贷款协议也全被叫停，经济降温政策开始启动。

    可是，5月份“滚烫”的经济数字粉碎了人们的美好期望——前5个月，城镇固定资产投资增长30.3%，新增贷款占到全年的85%。虽然6月份各项数字还没有发布，但敏感数据让央行不得不再次出手。7月5日，央行再举调控“巨斧”，将存款准备金率调高了0.5个百分点。这意味着，经过半年的观察和斟酌，央行货币政策终于发出从“中性”转向“紧缩”的信号，再次对过快的货币信贷敲响了警钟。

    然而，罗奇对央行7月紧缩的效果持悲观预测。“如果央行试图为了控制银行贷款而调高利率和储备金比率，比如目前的情况，即便在最佳的状态下，从一个结构分散的银行体系得到的效果也将是非常差的。”

    罗奇称现有银行结构导致宏调不力

    在一篇名为《中国的重大矛盾》的最新经济评论中，这位将两年前中国数月完成经济降温喻为“奇迹”的知名学者认为，好运气这次不在中国这一边。

    罗奇所谓的“结构分散的银行体系”，指的是地方政府对地方银行的过度干预。“整个银行体系由大量独立自主的地方分行主导着，这通常大大削弱了实体经济在传达和执行货币政策的效力。”

    罗奇认为，投资活动在很大程度上是属于地方的项目，由结构仍然高度分散的银行体系来主导，而地方官员运用其对地方银行分行的影响力，往往比管理层或银行北京总行信用部的主管拥有更大的“话语权”。

    “在一个结构分散的银行体系里，政府将需要比一般情况下更大力度地收紧货币政策，才能达成一个既定的政策目标。”针对这一情况，罗奇认为，除了调整存款准备金率，中国应采取多重手段控制放贷规模。

    在罗奇看来，银行业改革是解决央行政策效果不佳的重要手段。“国有银行的公开上市，将有助于强迫银行从地方色彩浓厚的‘政策性贷款’，向按商业规则设定信用额的做法转移。只有这样，紧缩的货币政策才能充分发挥其抑制投资活动过剩的实际功能。”（邢飞）

    经济观察：宏观调控下半年再紧缰绳

    今年上半年经济运行情况表明，尽管一系列的宏观调控措施出台，经济过热的态势仍然没有扭转，国家宏观经济决策部门正在酝酿下一阶段调控措施。

    9日，国家发改委经济运行局副局长贾银松在首届华南金属论坛(广州)就中国上半年宏观经济运行情况及经济发展情况发表演讲。他认为目前宏观经济运行中：固定资产投资增速高位加快，货币信贷投放仍然过快，外贸不平衡状况突出，以及生产资料价格涨势较猛等四大问题比较突出.

    宏观调控变被动为主动 加息：调控的现实选择

    数十年来，蒙代尔永恒三角理论如“魔咒”般笼罩所有本币升值的国家：资本自由流动、固定汇率和独立货币政策，三者不可兼顾，只能牺牲其一而保证另外二者。

    上半年，中国经济数据全面飙升也暗示，央行寻求“完美的三角”的目标已经落空。升值还是加息，央行必须作出抉择。

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