复旦大学世界经济研究所所长 华民

    ●只要中国还存在大量的失业与过剩劳动，那么采取名义汇率升值的做法不仅不能减少贸易顺差，反而会使劳动者的利益普遍受损，因此，这样的政策是有损国民福利的。

华民，现任复旦大学经济学院学术委员会主任，复旦大学世界经济研究所所长，兼世界经济系主任。担任的社会职务有，上海市人民政府决策咨询专家，中国世界经济学会副会长，“国家中长期科技发展规划战略研究”咨询专家，上海市世界经济学会副会长等职。共出版《西方混合经济体制研究》、《转型经济中的政府》、《长江边的中国》等学术著作12部，《国际经济学》、《公共经济学教程》等教材4部，在国内权威与核心刊物上发表学术论文近400篇。

    ●本币升值，在贸易品的价格外生决定的情况下，由本币升值所节余的剩余货币就会自动地流向非贸易品（其中最为典型的就是房地产）和资本市场，这就是中国目前房地产价格继续上涨的主要原因和股票市场价格不断上升的一个主要动力来源。资产价格上涨，从短期来看，有可能降低中国的国际竞争力，从长期来看则有可能产生经济泡沫。因此，从实际效应看：人民币汇率升值并未让中国经济增长变得更加健康，反而是变得更加充满风险了。

    ●采取怎样的政策措施才能真正有效地缓解人民币的升值压力，使中国的经济走上健康的增长之路呢？“对内转变经济增长方式、对外保持人民币汇率稳定”的策略是比较可取的。

    ●只要美元作为世界本位货币的地位不变，不管人民币对美元选择的是固定汇率制度还是浮动汇率制度，人民币都不能获得自主的定价权，尽管如此，选择盯住美元的固定汇率制度与选择放弃盯住美元的浮动汇率制度，其经济效应还是大有区别的。选择既定的人民币盯住美元的固定汇率制度要比放弃这一制度来的更加优越和安全。

    人民币汇率升值 压力是怎样形成的

    前不久，人民币对美元的汇率跌破了8:1的比价，这表明人民币在升值的道路上又被迫向前推进了一步。然而，我们必须冷静地思考一下，人民币升值究竟有没有道理。

    从统计数据上看，自2003年以来，中国的国际收支出现了罕见的三顺差态势。不仅是贸易经常项和外商来华直接投资发生了大规模顺差，就连长期来一直为负的错误与遗漏项也发生了大规模的顺差。从三顺差的国际收支表出发，经济学家们会很容易地得出人民币汇率必须升值的政策结论。但是，这样的政策结论其实是很不科学的，因为中国的国际收支顺差事实上是不太可能通过升值来加以消除的。

    首先，中国的贸易顺差源于缺乏内需。从中国最终需求的结构看，不仅投资占GDP的比重长期偏高，而且投资的增长率还处于一种持续上升的状态，2000年中国投资支出占GDP比重约为36%左右，到了2004年，该比重则高达44%以上。与此相反，国内居民的最终消费率则持续下降，消费支出占GDP的比重已经从2000年的61.1%下降至2004年的53%左右。如果将中国的数据与国际平均水平作一个比较，那么中国内需不足的问题就会变得更加一目了然。从资本形成率上看，自2000年以来世界平均水平不仅显著低于中国而且持续下降，已经从2000年的22.5%下降至20%以下。再从最终消费率看，世界平均水平自2000年的77.2%持续上升至2004年的80%左右。中国投资增长率高意味着产出规模大，中国居民最终消费支出的比例不断下降则意味着不断增加的产出不能被国内消费所吸收，于是过剩的供给就只能通过出口来加以出清，中国的贸易顺差也就呈现节节攀升的趋势。

    其次，中国资本项目下的国际收支顺差主要是由大量外商直接投资的进入所造成的。中国为什么会有如此巨大规模的外资流入呢？从中国商业银行不断增加的居民存款余额来看，中国其实并不缺少资金，在这种情况下，中国还需要通过大规模引进外资来推动中国经济的增长，这只能说明中国缺乏好的企业和企业家，因为没有好的企业和企业家，所以尽管中国的储蓄率很高，却不能有效地转化成为生产性的资本来推动经济增长。由外商直接投资所带来的不仅是一笔资本，而且还是一种技术和一种新型而又有效的管理，更重要的是还可以带来企业家精神，从而可以有效地解决中国经济转型时期企业家要素与企业家精神短缺的问题。当中国需要通过引进外商直接投资来实现经济增长的时候，外商也愿意进入中国市场进行大规模的投资，这是因为中国廉价的劳动力和高速增长的经济可以为它们提供难得的获利机会。如果把上文中所提及的中国缺乏内需的约束条件考虑在内，那么大规模的外商直接投资又会因为中国缺乏内需而选择加工贸易的模式而导致贸易顺差的进一步扩大。由此可见，由外商直接投资进入中国而导致的资本项下的国际收支顺差与经常项下的国际收支顺差具有相互促进的特征。

    最后，开始于2003年的错误与遗漏项下的顺差可以说是以上两个项目长期顺差的必然结果，当然，其中一个极为重要的促成因素则是人民币汇率制度的改革。不断增加的经常项目和资本项目下的国际收支顺差必定会给人民币带来巨大的升值压力，当这样的看法一旦变成市场共识，那么就会有国际游资通过各种非正规渠道进入中国来投机套利，于是就会发生中国国际收支账户上错误与遗漏项下与日剧增的顺差。特别是当中国有关当局决定改变人民币汇率的形成机制、并打算放弃盯住美元的固定汇率制度时，人民币汇率升值的预期便会在短期内陡增，从而吸引了更多的套利投机资本的流入，而这反过来又会进一步加强人民币的升值压力，这就是金融学家们通常所说的“自我加强”式的升值。