现实的宏观调控目标通常是基于经济实际运行中主要矛盾而制定，具有明显的针对性和阶段性，本文以现实的宏观调控目标对中短期的宏观调控政策效果进行评估。参照当前宏观调控取向，一季度分项经济指标初步可分为四大类，分别为好转类、持平类、恶化类和难以判断类。
从分项指标看，一季度好转或者持平的指标数量要明显多于恶化的指标。但是，对宏观调控总体效果进行评估时，各个指标的权重并不一样。作为当前宏观调控的重点，固定资产投资和房地产价格两个指标所占的权重要明显大于许多其他指标的水平，它们的恶化使得整个宏观调控效果被打折扣。
另外，产能过剩也是今年宏观调控的一项重点，只是因其无法用一个指标进行统一量化，所以没有列入上表。从一季度情况看，被有关部门纳入产能过剩名单的煤炭、铁合金、纺织、电解铝、水泥、汽车等行业的生产能力扩张仍然比较迅猛。以2004年列入第一批产能过剩预警名单的电解铝为例，统计显示，2005年末，电解铝产能1070万吨，电解铝产量781万吨，而消费量仅712万吨，产能平均利用率为75%至78%，大量产能闲置。今年一季度，国内在建电解铝项目11个，建设总能力112万吨，投资总额约为73亿元。这些项目虽大部分为续建项目，但除个别项目外，均未按照规划布局要求建设，也未经有效核准。此外，尚有10个拟建电解铝项目，总能力140万吨。如果这些项目建成投产，预计2006年电解铝生产能力可达1160万吨，2007年可达1250万吨。
总体分析，今年以来“有保有压”的宏观调控政策有成绩，也有不足。成绩主要体现在“保”的一面，不足之处则主要表现为“压”的一面效果不显著。在各指标加速增长的推动下，今年一季度GDP增长了10.2%，既略高于上年同期的增幅，也高于去年全年的水平，并一举打破了自2004年第四季度以来形成的经济增长不断减速的下行格局。
需求旺盛流动性过剩刺激投资
投资增速继续攀升的原因主要有三个，这其中，既有客观因素，也有主观因素。具体包括：一是市场需求比较旺盛，投资预期良好。近年来，我国投资趋于活跃的一个重要因素就是预期变化所致，因为随着居民收入提高和有关刺激消费措施的出台，我国消费结构得到了提升，房地产、轿车等可能取得较大利润的部门成为非国有投资追逐的目标。二是银行货币流动性偏大。截至2005年底，我国居民储蓄存款余额已超过14亿元，高储蓄为高投资提供了资金基础，也可能为投资反弹创造资金条件。三是迫于就业压力、生存和发展的压力（或者说是“动力”）增大，地方政府投资冲动强烈。2006年，多数地方政府认为应继续保持固定资产投资的规模不减、增幅不减，并力争有较大幅度增长。一些地方政府甚至把招商引资完成情况纳入重要的考核指标，坚持“签约项目抓落地、落地项目抓建设、建设项目抓投产”的原则，明确责任，定期督查通报，促进了引资项目的快速立项和开工建设。特别是在地方政府面临换届之际，各地通过投资加快本地经济发展的冲动更为明显。
政策缺少“抓手”产能过剩难缓解
在年初的全国发展与改革工作会议上，国家发改委就指出，抑制产能过剩是今年的调控重点。为此，发改委提出在“管住银根和地根”的同时还必须严把“安全” 关和“环保”关。但在现实中，“银根”是掌握在商业银行手中，而对后者来说商业利益高于一切，“银根”到底是紧，还是松？完全取决于其自身经营的需要。“地根”基本上是掌握在地方政府手中，而在目前我国的经济管理体制下，地方都有通过扩大投资迅速拉动当地经济高速增长的倾向，都试图取得高于其他地方的增长。而由于发展上游产业具有控制资源的主动性并可能得到垄断性收益，因此地方会动用他们掌握的资源，例如土地，来支持这些项目，进而造成全国范围内的产能过剩。至于“安全”和“环保”关，由于对应的主管部门又都属于“弱势”部门，无法对地方政府形成有效的制衡。
另外，各界在产能过剩问题上认识不一，也是政策调控效果不彰的一个非常重要的因素。许多人只看到了问题的一方面，认为产能过剩是市场经济的常态，没有必要大惊小怪，对此没有给予足够的重视。但他们却没有注意到问题的另一方面，即在我国经济增长尚未改变比较粗放方式的情况下，产能过剩的背后是极大的资源浪费和效率损失，它将给我国经济和社会的可持续发展带来障碍。
诸侯经济抬头影响房市调控
当前宏观经济由于不搞一刀切，在使得政策更有针对性的同时，也带来了一个负面影响，即地方诸侯经济有所抬头。在一些地方，地方政府对经济的影响力甚至明显大于中央。举个例子说，中央的宏观调控对民营经济通常是无能为力，但地方政府却可以通过制定一些法规，对民营经济进行较为有效的调节。
去年4月27日，国务院召开常务会议专门讨论房地产市场的调控问题，随后就出台了七部委的文件（简称“国八条”），其目的是稳定房价。当时，许多人都认为房地产市场必将应声而落。但事实显然不尽如人意，从目前各地的情况看，房价保持10%以上增速的城市不在少数。
如果这是一个正常的市场，在消费者意愿逐步减弱，越来越多的居民被排除在市场之外的情况下，再加上中央政府三令五申地强调要调控房地产价格，市场价格必然要出现像样的调整。但现在为什么房地产价格依然能够保持非理性上涨态势呢？原因在于，非正常因素在其中起作用。从各方面迹象看，一个重要原因就是一些地方政府从自身利益出发，或明或暗地支持甚至推动着房地产市场价格上涨。
政策学曾经揭示过一个规律：在政策冲击总量不变的情况下，政策所引起的冲突与它的受众面成反比。换句话说，如果一个政策所带来的损失广泛分散于各个阶层或者领域时，由于任何一个局部所承担的冲击都较小，政策实施时遇到的阻力相应就越小。相反，如果其影响集中于特定的群体时，所有代价都由他们来承担时，就会引发较大冲突。当前，对房地产市场的调控就陷入了这种困境，因为调控政策带来的“损失” 恰恰主要将由地方政府和房地产开发商来承担。
