人民币汇率再次近8 做市商欲托市拉缓升值步伐

昨日，银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1:8.0065，向着8的关口又迈进了一步。由于近期美元连续贬值，再加上央行加息、“双顺差”将在一段时间继续存在的现实，人民币升值问题再次凸显。市场人士预计，美元对人民币汇率将很快破8。但也有部分交易员十分谨慎，其中缘由除了前一次教训外，人民币升值缓和的因素似乎也多了一些，如银行当前结汇压力明显减轻、做市商自发托市等等。

“双顺差”推动人民币升值

我国经济高速增长、国际收支的“双顺差”持续扩大是促使人民币升值的长期动力。外管局最新公布的国际收支报告显示，2005年我国国际收支顺差为2238亿美元，比2001年增长3.3倍。其中，在下半年人民币汇率升值2.56%的背景下，国际收支经常项目顺差仍然达到了１６０８亿美元。外管局预计，受对外贸易较大顺差和经常转移、收益项下净流入增加的影响，经常项目仍将保持较大顺差。受本外币负利差以及我国有序拓宽资本流出渠道的相关政策效果逐步显现等因素影响，对外金融投资规模可能进一步增加，同时，直接投资项下仍将有较大的净流入，预计资本和金融项目将维持一定的顺差。也就是说，2006年国际收支仍将保持“双顺差”格局，这是推动人民币升值的长期动力。在此背景下，近期美元连续下挫，跌至一年内最低点，无疑又加剧了市场对人民币升值的预期。因此，在节后美元对人民币突破8.01，再度逼近8的心理关口时，市场普遍预期乐观，认为“很快就要破8”。

做市商拥有托盘动机

然而，市场也发出了不同的声音。有业内人士认为，相比中小银行，几大做市商汇兑业务都是亏损，人民币升值越快，幅度越大，大行损失越多，因此大行有动机托市，让人民币升值“缓行”。

据报道，由于2005年7月21日中国人民银行宣布改变汇率形成机制并重估人民币汇率，人民币连续升值，2005年建设银行实现汇兑损失人民币13.06亿元，交行的汇兑损失为8.9亿元。中国银行是中国最大的外汇兑换银行，截至2005年12月31日该行持有净外汇头寸为390亿美元。中国银行的汇兑损失据瑞银估计2005年达51亿人民币。与此同时，A股上市的几家银行民生银行、华夏银行、浦发银行和深发展等均实现汇兑净收益。其中，浦发银行2005年实现汇兑净收益2.23亿元，民生银行实现1.71亿元，华夏银行实现0.9亿元。

这样的对比让主力做市商心里颇不平衡。一位国有银行交易员对记者坦言：“外汇汇兑业务中小银行赚钱，我们大行亏钱，的确有些郁闷，但这跟经营管理没有关系，主要是我们承担了做市商的责任所致。”在银行间外汇市场中行、建行等大行都是人民币兑外币“主力做市商”，而招行、民生和华夏都并非人民币做市商。

在人民币升值趋势下，外汇似乎成了“烫手的山芋”，中小银行的基本策略是及时在市场平盘，降低所持有外汇头寸，这样多余的外汇头寸自然流到了主力做市商账下。“在当前外汇市场，回避外汇风险的金融工具依然十分匮乏，汇兑损失对我们而言，几乎是刚性的，这种情况未来两年可能会有所改善，但不会有根本性改变”。事实上，瑞银就认为，因人民币升值2006年中国银行的汇率亏损可能在43亿人民币，2007年将继续亏损30亿人民币。

正是因为如此，有分析人士认为，人民币升值越快，主力做市商的汇兑损失就越大，但如果他们能利用自身条件或者市场变化，在银行间市场主动托市，有意缓解人民币升值步伐倒是一个不错的策略。

除此之外还有一种“托市力量”。在前次美元兑人民币汇率处于8.0022之时，市场一片破8呼声，然而出乎意料的是，人民币随后却出现了大幅回调，让许多中小银行的交易员措手不及，现在似乎又回到当时的局面。“受前一次教训，现在我们也不敢贸然做空美元了。”

另外更重要的是，银行人士反映，现在银行的客盘量都不大，也就是说现在客户也不敢贸然即期结汇了，很多都是采用远期结售汇的方式，以锁定汇率风险。

因此，谨慎人士认为，在人民币汇率上多空双方将剧烈搏杀，“美元对人民币汇率本周破8看起来挺近，但难度也不小，本月破8的可能性倒是更大”。（记者陈继先上海报道）