银行间市场可谓“好戏连台”。在不断推出新的业务品种后，央行今年还将要推出一项新业务——自动质押融资业务。

    这是昨天在由中央国债登记结算公司举办的“2005年度结算成员交流大会”上透露的消息。该大会作为“首届中国债券市场论坛”的内容之一在论坛的第二天举行。

    所谓“自动质押融资”，是指央行在支付系统清算成员支付不足发生排队时，以该成员在债券业务系统中托管的债券为质押，向其提供临时性融资。通过这种方式，央行可以解决支付系统清算成员日间头寸的不足，调节清算成员的流动性，而结算成员则获得了一条市场从央行获得流动性的渠道。

    今年以来，央行为大力发展债券市场，相继出台了许多创新业务品种。从企业短期融资券到债券远期业务，以及允许商业银行、财务公司发行普通金融债，不远的未来央行还将要推出的又一衍生品种——债券借贷。而自动质押融资业务的推出也将对我国货币市场运行以及央行货币政策的实施带来重大影响。

    长期以来，中国商业银行为了确保流动性，往往需要在自身系统内保留大量的超额储备，以备不时之需。而质押融资业务推出后，商业银行可以通过自有债券的“自动质押”，随时获得流动性，从而使其对流动性丧失的恐惧大大减少，因而能够起到收缩我国商业银行过多流动性，降低超额储备率的作用。而超额储备率的降低，将可以大大提高央行货币政策的传导效应，提高货币政策的有效性。

    此外，实施自动质押融资业务，还有望理顺货币市场利率体系，“熨平”利率波动。如果市场成员可以随时通过债券的自动质押来获得流动性，这将改变其将资金过多集中在短期资金品种的运作习惯，从而缩小短期利率与长期利率水平的差距。

    自动质押融资业务要求在技术上能够保证券款交付的及时性，并且风险可控的前提条件下实施。而去年11月8日，中央债券综合业务系统与人民银行大额支付系统实现连接，最终在银行间市场实现了“券款对付”的结算方式，为这一业务的推出奠定了基础。

    所谓“券款对付”DVP，是指在交割日证券与资金同步进行相对交收并互为交割条件的结算方式。在“券款对付”结算中，券和款的相对转移过程基本是同步的、可控的，在对手违约的情况下，守约方不会受到根本性的损失，从而避免了本金风险，并最大限度降低了流动性风险。

    自去年这一结算方式推出后，便有报道称，将可能推出自动质押融资业务。看来，这一设想将在今年成为现实。（记者 郭茹 发自上海）