【专 题】 宏观调控措施已见成效

    中国为实现经济软着陆而进行宏观调控，针对目前中国宏观调控的阶段性成果，瑞士信贷第一波士顿（CSFB）亚太区首席经济学家陶冬发表了自己的看法。陶冬连续多年被权威业内杂志、美国《机构投资者》评为“亚洲最佳经济分析员”。

    陶冬说，判断是否经济过热，一般的根据是消费过度、投资过度或政府开支过度。但中国这次过热表现在几年后制造业产能的极度过剩。

    他认为，近年来中国制造业的扩张是全方位的。最明显的是钢铁产业，中国去年钢铁产量为2.22亿吨，居世界第一。其产量超过世界第二至第四大钢铁生产国的总和。在此规模上中国还进口了3700万吨钢，占世界去年钢铁贸易的1/4。如果中国不进行宏观调控，估计产能短期会翻一番的行业还包括电解铝、汽车、手机、聚乙烯、纺织、纺织机械、港口集装箱等。到一定阶段，这些产业会出现产能过剩。这将造成生产力的浪费和经济的不可持续性发展，造成经济的大起大落。

    陶冬认为，投资过热的根源有两个，即银根过松、体制弊端。目前的货币环境基本仍维持着当年抗通缩的体制。随着通胀再燃，货币环境正常化是一个无可回避的课题。通胀反弹、利率不变的情境，实际上等于减息。

    体制弊端主要体现在地方政府的GDP本位主义和银行体系缺少系统的风险规避机制。另外，民营企业存在经验不足、决策不周的因素。它们的投资实际上是“理性”的投机行为（即利用信贷泛滥进行杠杆投资。赚了归自己，亏了属银行）。

    中央采取措施使经济软着陆是一个比较好的选择。因为中国过度投资现象还没有达到一发不可收拾的地步，同时全球经济正处于一个上升的周期，不论是对中国还是世界来讲，中国经济开始降温还不至于带来极其严重的后果。现在收一收，距离2008年的北京奥运会、2010年的上海世博会还有足够的时间，经济可以进入新一轮周期。

    从国家统计局公布的6月份经济运行数据来看，从固定资产投资增幅明显回落、工业增长速度减缓、货币贷款增速回稳等数据上看，“降温”政策收到立竿见影的效果。软着陆的可能性大增。

    与上个世纪90年代中期相比，有四个理由看好这次调控：一是这次政策调整较上次早了12至18个月；二是尽管投资下滑，但居民消费和出口竞争力较10年前大有提高，为整体经济提供了一个缓冲；三是今天的国际收支、通胀水平和“三角债”问题远比1994年时小，而稳定的宏观环境提高了软着陆的成功可能性；四是地方政府出于利益考虑，观念立场会随中央政府的决定发生改变的。

    随着投资数字下来，至少在心理上有点“喘息”机会，但是在经济上“喘息”的空间还不是太多。因为所谓“过热”的最大症状是瓶颈现象，比如煤、油、电、交通等。6月份统计数字出来后，我们发现瓶颈现象还在继续，而受影响最大的是出口商、农民和外资，这个问题并没有解决。

    电力短缺现象目前尚没有明显改善。这中间虽然有部分季节性的因素，但电力和交通没有出现像月度经济数据那样的显著缓解。电力对出口企业的影响很大，农产品对运输的需求很强，这个问题不解决，真正的“喘息”机会还没有到。（王健平）