羊年马上就要过去了，羊年的股市怎么样？也到了该总结一下的时候了。上半年以基金为行情主导的“局部牛市”和“二八”的盈亏比例，并没有给广大的投资者带来实质的进项，而时值年底的这波轮涨，倒让人们看到了来年的希望。那么回顾今年一年的市场，都有哪些特点呢？弄清楚这点，也好对明年的走势有一个清醒的判断。

    投资偏好向大盘股转移

    目前市场正在关注的一个名词——“漂亮５０”。“漂亮５０”（Ｎｉｆｔｙ Ｆｉｆｔｙ）是指在２０世纪７０年代初成为美国机构投资者宠儿的增长型大公司，如可口可乐、菲利浦·莫利斯、ＩＢＭ等公司。这些公司是真正伴随道琼斯指数由千点上万点的公司。在２０世纪７０年代初时，这些公司的市盈率平均达到４１．９倍，是当时标准普尔５００市盈率的两倍多。而到了９０年代，这些大公司的平均市盈率仍然高于市场平均市盈率。纽约市场大盘股的平均市盈率一直较市场平均市盈率要高，两者的比值一直在１．２－１．８区间内运行。而国内大盘股的平均市盈率一直低于市场平均市盈率，两者的比值一直在０．５－０．８区间内运行。目前国内市场大盘股群体仍处于价值被低估状态，这是基金群体重仓低价大盘龙头股的主要原因之一。因此，联通、南航、宝钢、长江电力无疑成为国内市场“漂亮５０”的核心品种。

    羊年行情呈现“前移”态势

    近几年市场的全年走势多以抛物线形态为主，即年初低、年中高、年尾也低。今年年初最低见至１３１１点，４月中旬见至１６４９点，１１月中旬见至１３０７点，大致的形态与往年相类似。但是，今年的低点较往年提前，今年的高点也较往年提前。虽然每年的１２月份多以盘跌为主，但今年的行情均较往年提前，预示着今年５月份至１１月份市场的调整，相当于去年７月份至今年１月份的市场调整，整个市场的调整已经完成。市场自１３０７点的起步，是新一波行情的启动，由此预示着１２月份市场所出现的这波行情，是明年春季行情的“提前”。

    行业成长引导市场成主流

    在蓝筹股引领市场的前提下，五大核心行业自然成为众人瞩目的焦点。其中，各个行业的龙头股又是明星中的明星。在五大行业的选择上，机构投资者最为看好的仍是钢铁行业，其次是石化行业，之后是汽车与电力行业，金融股在一段时间内从核心资产中渐渐淡出。雅虎网站最近提供的纽约股市钢铁、汽车、电力、金融、有色金属行业的平均市盈率分别为３４．６、２５．３、１７．８、１５．５、２９．７倍。

    机构构成出现大变化

    蓝筹股板块之所以能够主宰市场，是因为机构投资者的构成出现了较大的变化。首先，ＱＦＩＩ是推动这种理念的主体之一。截至目前，９家ＱＦＩＩ的投资额度已达１７．０亿美元，已占目前总流通市值的１．２３％。而台湾市场在１９９０年引入ＱＦＩＩ时，ＱＦＩＩ的引入量达到流通市值１％时，用了一年多的时间。而我们这个市场，仅仅用了三个月的时间，ＱＦＩＩ引入的资金量就已经超过了１％。依此计算，一年的时间内，保守估计ＱＦＩＩ引入的资金量应该超过５０亿美元，即４００亿元人民币以上。因此，境外机构投资者成为促使市场发生变化的重要原因之一。其次，基金群体也是这种理念的主体之一。据统计，截至１０月３１日基金规模为，开放式基金８５７．２７亿份额，封闭式基金８１７亿份额，合计１６７４．２７亿份额。而２００２年底的开放式基金为４１９．５８亿份额，封闭式基金８１７亿份额，合计１２３６．５８亿份额。因此，可以预计，一年的时间内可以增加５００亿元左右的资金量。因此，场外注入市场的资金多流向了蓝筹股板块，自然会促使市场在短时期内发生较大的变化。

    股价结构向“半正态分布”转移

    内地股市的股价结构一直呈现正态分布，即中价股为主流，而低价股与高价股的数量明显偏少。市场已经熟悉了这种股价结构特征。但是，这种股价结构特征在今年出现了较大的变化。在周边市场，股价结构呈现一种“半正态分布”的特征，即低价股群体占据主流，高价股与中价股的数量均呈少数。例如，在香港市场近９００家上市公司中，股价低于０．５０港元／股的上市公司占据近一半，说明低价股群体是股票市场中最大的群体。预计内地股市股价结构的未来发展趋势，也会向这种方向发展。今年的市场已经明显向这种方向发展。目前市场的算术平均股价却呈现出渐渐下移的态势，具体表现就是，大部分中高价股向低价股靠拢，少部分的大盘低价股慢慢向中价股靠拢。（文/平安证券 封树标）